來源:廣金期貨
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金融期貨和期權
股指期貨
品種:IF、IH、IC、IM
日內觀點:震蕩稍弱
中期觀點:偏強
參考策略:持有賣IO2410-P-3900虛值看跌期權
核心邏輯:
1、 一行、一局、一會聯合推出政策組合拳,同時9月政治會議罕見重點分析經濟問題,傳遞了明確的積極訊號,後續積極的財政政策或也可期。 市場情緒獲極大提振,基本面強修復預期持續升溫。 不過國新辦新聞釋出會發改委闡釋一攬子增量政策,總體並未傳遞更積極訊號,權益資產高漲情緒有所降溫。
2、期指基差逐步修復,指數間分化,IF、IH當月合約小幅貼水,IC、IM當月合約小幅升水,關註基差收斂下IF、IH合約修復空間。
國債期貨
品種:TS、TF、T、TL
日內觀點:震蕩偏強
中期觀點:偏強
參考策略:TL2412輕倉試多,註意波動風險
核心邏輯:
1、 資金方面,央行公開市場延續凈回籠,銀行間市場流動性依然偏緊,隔夜回購加權利率漲超12BP,結構性分層矛盾尚存。中長期資金方面,國股行行1年期同業存單二級成交在1.995%附近,續上行約3BP,對債市構成一定約束。
2、一行、一局、一會聯合推出政策組合拳,以及9月政治會議罕見重點分析經濟問題後,發改委在國新辦新聞釋出會闡釋一攬子增量政策時,總體並未傳遞更積極訊號,權益資產高漲情緒有所降溫,債市壓力減緩。
3、國內權益市場波動加劇,股債蹺蹺板效應延續,短期債市仍面臨較大擾動。 不過本輪調整後,債市風險逐步釋放,中期配置價值逐步顯現。
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商品期貨和期權
金屬及新能源材料板塊
品種:銅
日內觀點:76900-78300區間波動
中期觀點:66000-90000區間波動
參考策略:震蕩偏弱操作思路
核心邏輯:
宏觀方面,美債收益率上行,美元走強。
供給方面,艾芬豪銅礦目前預期其2024年銅精礦產量為425,000-450,000噸,低於此前預期的440,000-490,000噸。 主要受到在安裝額外的現場發電機容量之前電網間歇性供電的影響。 國內再生銅供應偏緊持續。
需求方面,2024 年8 月奧維空調線上零售量同比+24.7%,8 月渠道庫存在逐步下降。 8 月外銷出貨同比+31.5%,增速仍然保持較高水平。 產業線上數據顯示,10、11、12月家用空調月度排產同比分別增長24%、24%、10%。 9月SMM電線電纜樣本企業開工率為80.72%,環比增長4.19個百分點,實作4個月連續增長。
庫存方面,10月9日,上期所銅倉單下降1547噸至53070噸。
展望後市,美聯準11月降息振幅低於預期對銅價構成負面影響,但空調排產大幅增長提振銅價。
品種:工業矽
日內觀點:低位執行,執行區間:9400-9900
中期觀點:低位執行,執行區間:8500-10000
參考策略:在9900附近做空
核心邏輯:
①據矽業分會訊息,9月工業矽全國總產量共計33.82萬噸,環比增加8.50%,同比增加35.12%,預計10月份國內工業矽產量較9月份增加1萬余噸,產量約35萬噸。
②需求方面,工業矽下遊多晶矽、有機矽價格維持低位。 下遊需求一般,難以提振矽價。
③社會庫存方面,9月6日工業矽全國社會庫存共計47.6萬噸。 工業矽供應增加明顯,且下遊需求表現一般。
④基本面持續偏空,令工業矽價格繼續承壓。
品種:鋁
日內觀點:高位執行,執行區間:20300-20800
中期觀點:高位執行,執行區間:19000-21000
參考策略:在20500附近做多
核心邏輯:
①【2024-2025年節能降碳行動方案】要求提高鋁水占比。 該方案指出,要嚴格落實電解鋁產能置換,從嚴控制銅、氧化鋁等冶煉新增產能,合理布局矽、鋰、鎂等行業新增產能。 大力發展再生金屬產業。 到2025年底,再生金屬供應占比達到24%以上,鋁水直接合金化比例提高到90%以上。
②2024年8月份國內電解鋁產量368.9萬噸。 電解鋁行業鋁水比例73.06%。 鋁水占比高,意味著鋁錠占比低,交割品少,支撐鋁價。
③社會庫存方面,截至9月30日,電解鋁社會庫存為65.7萬噸,較上周下降3.90萬噸。 從8月份開始,電解鋁庫存持續下降,利好鋁價。
④ 從9月底開始,利好經濟發展的政策陸續出台,市場信心得到提振,亦利多鋁價。
品種:碳酸鋰
日內觀點:偏弱執行,執行區間:7.3-7.8萬
中期觀點:圍繞生產成本上下波動,執行區間:6.5萬-8.0萬
參考策略:賣出LC2412-C-90000
核心邏輯:
①現貨方面,10月9日,碳酸鋰(99.5% 電池級/國產)價格跌 360.0元報7.7萬元/噸,近5日累計漲1840.0元,近30日累計漲2320.0元。 碳酸鋰現貨價格低位執行,利空期貨價格。
②成本方面,碳酸鋰成本延續下降態勢。 截止8月30日,外購鋰雲母生產成本為71850元/噸。 成本持續2個月快速下降,對期貨價格支撐減弱。 另外,永興材料(002756)碳酸鋰單噸營業成本僅為5萬元。 行業龍頭企業生產成本依然很低,隨著小企業市場份額逐步被大企業侵占,期貨價格下方支撐將減弱。
③美國宣布對中國出口的鋰電池加征關稅,不利於碳酸鋰的需求,目前碳酸鋰基本面依然偏空。
黑色及建材板塊
品種:螺紋鋼、熱軋卷板
日內觀點:短期情緒性反彈
中期觀點:期貨強於現貨
參考策略:短期偏多看待,不宜過早做空
核心邏輯:
1、從短期事件驅動看,從周二以來,存量房貸下降、信貸支持股票回購、降息、降準等多重政策利好疊加,以及政治局會議提及「要促進房地產市場止跌回穩」的影響下,地產板塊股票表現強勁,由於地產是黑色商品下遊相關行業,黑色商品市場情緒跟隨市場對地產預期有所回暖,因此短期內鋼價出現了一波情緒性反彈,短期市場情緒亢奮,不建議過早沽空鋼價。
2、短期需求仍然偏弱,目前百年建築調研樣本建築工地資金到位率為62.5%,相比上周小幅走低,表明下遊建築計畫資金狀況仍然不容樂觀,施工速度仍然緩慢,對建築鋼材消費不利,對比往年來看,盡管本周螺紋鋼消費環比中秋節有所回升,但同比仍下降15%,受其拖累,鋼材整體消費同比減少5.71%。
3、中期需求預期不強,政治局會議紀要提及「對商品房建設嚴控增量」,對未來地產新開工及所需的建築鋼材消費產生不利影響。汽車方面,汽車市場消費開始逐漸飽和並趨於轉弱,對鋼板材消費不利,四季度鋼材消費增長缺乏亮點,弱消費將拖累現貨鋼價,預計中期鋼材現貨表現將不及期貨,對於期現套利盤而言需註意基差走弱風險。
養殖、畜牧及軟商品板塊
品種:生豬
日內觀點:穩中偏強
中期觀點:階段性反彈後仍有下跌風險
參考策略:養殖端等待價格反彈後逢高沽空
核心邏輯:
1、供應方面,從標肥價差來看,據鋼聯數據統計,截至9月27日,當周全國生豬標肥價差為-0.45元/kg,較上一周小幅擴大。 當周市場供強需弱,二育養殖戶出欄積極,市場豬源充足,價格下跌為主。 大體重豬源因走貨不暢而價格偏弱執行。 同時臨由於國慶假期結束,終端提振有限,豬價窄幅震蕩調整,隨著天氣轉涼,預計大豬走貨或將轉好,標肥價差有拉大的空間。
2 、需求方面,從二次育肥情況來說,隨著豬價回落,二次育肥成本有所降低,近期二育采購量有增加的情況,投機性需求增多,但由於市場對於四季度的豬價仍較樂觀,預計二育入場量不及去年。 當前二育以邊進邊出的節奏為主,大量集中入場的情況較少,對於豬價的提振作用有限。
3、短期來看,短期豬價偏強執行,但由於四季度生豬供應環比上漲、消費對於豬價的提振力度有限,養殖端對於四季度的豬價應保持謹慎心態,不要期待太高,二育帶來的階段性反彈結束後豬價仍將回歸到供強需弱的基本面上。 盤面來看,即將進入11合約的限倉時間,部份套保資金換月至遠月合約,由於遠月供應上漲的邏輯較強,盤面呈現近強遠弱的態勢,短期盤面將跟隨現貨價格反彈,建議養殖端等待價格反彈後逢高沽空,謹慎投資者可參與場內期權交易。
品種:白糖
日內觀點:(5800,5980)區間震蕩
中期觀點:震蕩走弱
參考策略:區間操作
核心邏輯:
1、一方面,巴西最新雙周數據使產糖「憂慮」有所消解,另一方面,巴西出口表現亮眼,表明巴西糖需求旺盛。 印度和泰國的降雨改善,印度和泰國種植面積均同比增加,利好新榨季食糖生產。 總的來說,預計2024/25榨季全球食糖供需仍然寬松,但供應過剩量下調。
2、國內供應端「問題不大」,但是目前處於新舊榨季交替之時,國內庫存偏低,市場情緒轉暖,在24/25榨季開榨之前,鄭糖仍跟隨原糖震蕩偏強。中長期來看,隨著豐產兌現,國內食糖供過於求的格局下,糖價仍有回落可能。
品種:蛋白粕
日內觀點:豆粕窄幅震蕩
中期觀點:美豆主力合約年底前支撐位在950美分/蒲式耳
參考策略:多豆粕2505-空菜粕2505
核心邏輯:
國慶日前的9月30日USDA季度谷物庫存報告影響中性,美國舊作大豆庫存總量為3.42億蒲式耳,和預期3.51億接近。 本周有兩份月報將公布,周四中午MPOB揭示馬棕油庫存,周五深夜USDA會修正新作美豆總產量。 9月初,商務部反制加拿大關稅調查,使國內菜粕大漲,加拿大菜籽大跌; 加拿大關稅已於10月1日落地,國內暫時未有新回應。 但加菜籽出口良好,市場恐慌消散,長假期間外盤ICE菜籽期貨已經漲回9月初價格。
國際大豆方面,美豆收割較快,10月後集中上市或巴西播種加快都是潛在利空。 截至10 月6 日,美豆收割已完成47%,五年平均34%; 優良率為63%。 9月美豆出口良好,目前沒有貿易戰波及大豆品種的跡象。 截至9月28日,本作物年度美國大豆出口檢驗量累計為192.2萬噸,上年同期198.9萬; 最近一周對華大豆出口檢驗量占到該周的29.54%。 巴西幹旱好轉,10月8日天氣預報未來一周多州將有100公釐降雨,美豆價格下跌。 CONAB稱等各機構稱播種率在5%左右,低於去年同期10%。
菜籽方面,近期還是關稅事件驅動為主。 國慶假期中國對加拿大關稅沒有新增反制措施,而加農業部9月報告出爐,將單產從2.12噸每公頃上調至2.15,出口預期從6900千噸上調至7500; 薩省和阿省收割進度為82%和71%。 國際需求較好,加拿大8月以來出口量比去年同期快150%,本土庫存也下降迅速,累庫壓力不大。 國家糧信中心9月預報四季度菜籽買船是較多的,因此留意政策消散的下跌風險。
策略方面,馬來西亞棕櫚油短期減產程度不明,印度和印尼關稅都有調整、數據滯後,MPOB報告會潛在一定交易風險,暫時觀望。 加菜籽反傾銷事件暫未進一步升級,豆菜粕2505價差僅300,仍顯著低於歷史區間,維持做擴2505遠月價差的策略。
能化板塊
品種:石油瀝青
日內觀點:弱勢震蕩
中期觀點:由弱轉強
參考策略:多瀝青空高硫燃油套利持有
核心邏輯:
供應端,山東地煉生產瀝青較節前虧損加深,截止10月8日,山東綜合型獨立煉廠瀝青生產利潤為-741.1元/噸,較節前下滑156.0元/噸。 截止10月8日,國內瀝青廠開工率在29.0%,瀝青廠開工負荷連續三周增加,但仍位於五年同期最低位。 產量方面,截至10月8日,國內周度生產瀝青49.6萬噸,周度增加1.8萬噸,產量位於五年同期最低水平。 今年前8個月國內瀝青累計產量在1721.8萬噸,較去年1-8月份下滑16.8%。 由於瀝青生產利潤未有好轉,瀝青排產仍較為低迷。
需求端,瀝青剛性需求以穩中改善為主,九月市場呈現「旺季不旺」特征。 節後回來,受到外盤上漲影響,大部份地區現貨價格上漲,但實際交投氛圍仍以剛需為主。 10月份天氣事宜,進入瀝青施工旺季,終端需求預計將提升明顯。 反映到庫存上,近期瀝青廠庫、社會庫存去庫較為明顯。 截止10月8日,國內瀝青廠庫存為52.1萬噸,周度寬幅減少6.7萬噸,較去年同期減少9.6萬噸,目前位於去年同期最低位; 截止10月8日,國內瀝青社會庫存在33.8萬噸,周度寬幅減少4.9萬噸,較去年同期減少12.3萬噸,位於五年同期偏低水平。
成本端,受到中東地緣風險的支撐,油價近期上漲迅猛,但一旦交火的雙方平息戰事,地緣風險未有進一步升級的跡象,油價將獲利回吐。 進入四季度,隨著OPEC+產油國相繼增產,油價仍將承壓下行。 委內瑞拉船貨已經連續三周未到港,目前港口庫存已經降至歷史偏低水平,預計在原料端支撐瀝青價格。
展望後市,短期來看,隨著中東地緣溢價的回呼,瀝青期價跟隨成本端弱勢震蕩。 中長期來看,隨著10月份瀝青施工旺季的到來,加之庫存數據的下滑,供應端仍維持偏緊排產的情況之下,瀝青期價有望由弱轉強。 建議多瀝青空高硫燃油套利繼續持有。
品種:PVC
日內觀點:偏弱執行
中期觀點:有回落風險
參考策略:關註PVC反套機會
核心邏輯:
1、成本方面,下遊采購積極性較高,電石生產企業出貨順暢,庫存消耗迅速,供應偏緊,支撐市場價格,截至10月9日,內蒙古烏海地區電石價格為2900元/噸,環比持平。
2、供應方面,國慶日期間,PVC企業因原料緊張而調低裝置負荷,但振幅較少,整體行業開工暫無明顯變化,產量小幅減少,截至10月4日,PVC行業周度產量45.57萬噸,環比下降0.11萬噸。
3、需求方面,國慶假期間下遊制品企業普遍放假5-7天,行業開工率下降,截至10月4日,PVC下遊制品企業行業開工率為29.29%,環比節前下降14.85個百分點,開工率水平處於年內低位,僅次於春節前後,預計節後隨著下遊開工陸續恢復,需求或有增量,但對市場支撐有限,前期利好政策能否兌現至終端環節仍需持續觀察。
4、庫存方面,國慶假期間企業出庫緩慢,截至10月4日,國內PVC社會庫存為48.21萬噸,環比增加0.61%,同比增加10.60%。
5、展望後市,短期供應將維持在偏高水平,需求端未見明顯回暖,基本面難有較大好轉,PVC高位回落,建議關註後續政策走向,若後續政策難以為繼,PVC將再次陷入低迷狀態。
(轉自:廣金期貨)