段永平：多数研究的人都是想找到公式

段永平：多数研究的人都是想找到公式，可这里没有公式。bargin从来都有，但从来就不是容易找到的。

在相对价值上，因为价值对不同买家取个性化，所以，定量的公式，是没有的。但在绝对价值上，因为价值只正比于这家企业能赚取的现金（利润），所以，定量的公式，是有的。

但定性的公式，是有的，

1、立足于价值、走向价格（钱）。

2、立足于现金（钱）、走向价值。

即是取内在价值的增长，走向价格（钱）的增长。也是取能赚取的现金（钱）的增长、走向内在价值的增长。

就比如段永平自己选股，都是用定性的公式的——买入利润能在一定时期内（比如五年）翻倍的股，或者买入内在价值低于价格一倍以上的股——这两个其实是等价的，一者是买入当前内在价值是当前价格两倍以上的股，一者是买入未来内在价值是当前价格两倍以上的股。基于的原理是——价值只正比于这家企业能赚取的现金（利润）——这是现金流折现的思维方式的本质。

也正是这个原理，所以，

段永平：其实最理想的公司是能把利润继续投入到原来的生意模式里的公司，分红是其次的选择。有些公司，比如苹果，就是已经没办法把利润再投入，所以才开始回购和分红的。当然，分红比乱花钱好100倍。

这样，假设公司的赚钱能力不变，那么投入的钱越多、赚取的钱就越多，也即是个整体复利。当然，回购和分红的效果其实也差不多的，聪明的投资者会用分红的钱再次买入这家公司的股票。虽然利润没有整体复利，但持股的份额提升了，也是差不多一样的。

一定存在公式的，但对应的是定性的公式。

段永平：应该是「宁要模糊的正确，也不要精确的错误。」 未来现金流折现指的是一种思维方式，估值就是毛估估的。

毛估估，就是基于定性的公式。

段永平：我觉得模糊的正确指的就是定性的重要性，或者甚至也可以说是要先做对的事情。

模糊的正确，就是基于定性的公式——往往是一种规律、或者成正比、成正相关。所以，先做对的事情，也是指长期上使自己越来越庞大的事；错的事情，也是指长期上使自己归零的事——所以说发现错立即停止，再大的代价也是最小的代价——归零就意味着所有的投入都要清零，所以，不要再投入了——止损——不要试图依靠波动——因为波动是不可预测的、是不确定性的——而要实现复利(也即越来越庞大)是要基于确定性的、基于可预测的东西的——价值是可以预测的，但价格在绝大多数时间是不能预测的——也即不能基于看图看线——也即要基于公司利润的翻倍。

bargin——疑似便宜货，因为市场上有几千家公司，大多数是没有足够便宜的公司——主要是相对未来、并且是基于足够的确定性。所以，要找出便宜货，是不容易的——也即在价值投资中、选股是困难的。当选到合适的股后，持股就变得容易了——坐等利润翻倍的实现。这叫先难后易——这样才是能成事的。

否则，如果一个事情先易后难——越来越难，那么这个事情是注定不能成功的——当这个困难超过某个临界值时，就不可能成功了。先难后易——越来越容易，那么这个事情就是大有希望的——当这个困难达到某个临界值时，那么这个事情是注定能成功了的。