全球IPO活動分化加劇，美洲區和EMEIA區強勁增長，亞太區放緩
2024年上半年，美洲區和EMEIA區的股票發行需求強勁，這得益於股市表現良好、IPO估值提升，以及投資熱情升溫。這一令人鼓舞的市場環境促使成長型企業紛紛上市，拉動IPO活動顯著增加。同時，受多家知名大型企業上市推動，美洲區和EMEIA區的平均交易規模也顯著增長。美洲區IPO籌資額同比增長67%。2024年上半年，EMEIA區成功恢復到其10年平均IPO交易金額水平，美洲區恢復到其10年平均水平的70%，而亞太區則還不到30%。
2024年上半年，EMEIA區IPO市場迎來顯著復蘇，IPO數量在全球的占比達到自2008年全球金融危機以來的最高水平，交易數量和交易金額分別占全球交易總量和交易總額的45%和46%。其中，歐洲市場迎來多宗大型IPO交易，這表明隨著估值水平提升，投資者申購新股熱情升溫，更多的大型公司認為當前的市場環境正形成富有吸重力的IPO視窗期。
印度地區經歷了顯著增長，其IPO交易數量在全球的占比從去年同期的13%大幅上升至27%。
而曾經是IPO熱點的亞太區，受地緣政治緊張局勢、選舉、經濟放緩、加息以及市場流動性偏弱導致投資者趨於謹慎等諸多不利因素影響，市場人氣受抑。亞太區IPO籌資額在全球的占比大幅下降，從2023年上半年的63%驟降至2024年上半年的20%。
美洲區和EMEIA區私募股權/風險投資支持的IPO交易大幅增長
全球範圍內，大型私募股權（PE）/風險投資（VC）支持的IPO交易大幅增長，籌資額占比從2023年上半年的9%躍升至2024年上半年的41%。這一趨勢在美洲區尤為明顯，PE/VC支持的IPO交易金額在該地區交易總額中的占比達到74%。在歐洲，大型PE支持的IPO交易活躍，交易金額在該地區交易總額中的占比從上一年度的29%大幅上升至46%，凸顯了歐洲PE支持IPO交易市場的活力。
投資者對IPO市場強勁表現熱情高漲，IPO報酬率跑贏指數基準
過去兩年，投資者對IPO的關註點發生了顯著轉變，更加關註新上市公司的財務永續性和盈利能力，這反映出面對貨幣環境收緊和市場不確定性，投資者采取了更為審慎的態度。
面對投資者態度的這一轉變，考慮上市的公司更加強調其收入和盈利能力指標，以及實作永續增長的計劃。2023年和2024年上半年IPO公司的凈利潤率指標顯示，大多數地區的表現都有明顯改善。在中國，監管機構引入了更嚴格的上市要求，以提高上市公司品質，保護投資者權益。
與此同時，美國的IPO企業涉及的範圍更加廣泛，包括新興的科技和醫療企業，以及成熟、成長型企業。這種多元化是推動美國市場平均交易規模大幅增長和凈利潤率中值顯著提升的關鍵因素。
從買方的角度來看，投資者正逐漸認識到今年新上市公司的品質和規模，更願意將資金配置給這些機會，為IPO市場創造了獲取可觀報酬的機會。2024年上半年，全球多數主要市場的IPO表現都超過了基準指數。行使超額配售權的增加和上市後股價的活力證明了其基本面實力、發行品質以及市場對其未來前景的信心。對考慮上市的公司來說，投資新股勢頭增強是一個積極的訊號，表明市場環境是樂於接納、支持以及可能帶來獲利機會的。
2024年上半年，工業、技術與材料行業引領IPO活動；主要行業中，美國和印度市場占據主導地位
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2024 年上半年，工業、技術和材料行業引領全球IPO活動，其中印度市場在交易量方面占據主導地位。籌資額方面，技術、健康和生命科學以及工業行業名列前茅，其中美國市場吸引了大部份資金流入。作為眾多世界領先的科技和醫療企業的所在地，美國擁有強大的初創企業生態系。在有利的市場環境、降息預期和人工智慧領域創新的驅動下，科技和醫療行業的IPO交易額大幅增長。
與上年同期相比，2024年上半年，零售、金融、媒體和娛樂、健康和生命科學以及電信等行業出現了多宗大型IPO交易。一些知名公司，如健康和生命科學行業的Galderma Group AG，以及消費行業的Amer Sports和Puig，成為最引人註目的上市案例，這反映出重量級市場參與者的信心增強。受多家資產和財富管理公司上市的推動，包括一家交易額達25億美元的資產管理公司在阿姆斯特丹的上市，金融業成為2024年上半年唯一交易量和交易額雙雙實作增長的行業。
隨著市場對美聯準（Fed）可能會在今年采取一次放寬利率政策預期的升溫，高增長和資本密集型企業，包括風險投資公司支持的公司，可能迎來新一輪上市熱潮。同時，持續的能源轉型正在推動對銅、鋰、鎳和稀土等關鍵材料的需求不斷增長。從事這些基礎資源業務的公司可能尋求上市，利用投資者對綠色能源革命越發濃厚的興趣籌集資金。
隨著市場從疫情後的緊縮轉向對降息樂觀，獨角獸企業IPO重燃希望
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獨角獸公司通常是具有顛覆性的私營公司，成立時間一般不超過10年，估值達到10億美元級別，能徹底改變市場或整個行業。
隨著2022年以來資金需求的急劇上升，初創企業的融資額在過去兩年半間顯著下降。隨著市場環境變化，許多已成功募集到大量資金的初創企業在初始資金耗盡後也需要追加融資。他們對進一步投資需求的增加令資本市場承壓，迫使投資者重新評估他們的戰略，並在選擇哪些風險投資時更為審慎。因此，曾經對初創企業有利的環境已讓位於更具挑戰性和審慎的融資環境。繼2021年創下歷史新高後，燒錢的高增長獨角獸企業在IPO方面經歷了劇變。加息、買家偏好轉變以及競爭加劇迫使獨角獸企業重新評估其估值、上市戰略和時間表。要吸引必要的資金流入，人們還期望它們能同時展示出財務穩定性和增長潛力。2021年，80多家獨角獸企業上市，其中近80%來自美國。然而，這一數位在2023年降至不到20家，在2024年上半年更是屈指可數。
隨著貨幣政策開始轉向寬松，預計借貸成本將下降，這可能會促進風險資本投資，並讓更多初創企業有機會成為獨角獸。同時，隨著投資環境調整到估值合理的更健康的「常態」，獨角獸企業IPO將吸引更廣泛的投資者群體，包括更保守的投資者，從而使這些公司實作更穩定、永續的增長。
在準備IPO的企業中，科技獨角獸企業約占總數的一半，其次是金融、工業和消費行業。隨著投資者對人工智慧和機器學習領域的興趣日益濃厚，專註於這兩個領域的初創企業紛紛準備上市，人工智慧獨角獸企業因其重大融資輪而尤為引人註目。人工智慧垂直領域的強勁增長和大量資金註入凸顯了其在當前獨角獸企業格局中的重要地位，其中一些企業有望在不久的將來上市持續取得成功。
從地域上看，全球準備進行IPO的獨角獸企業中，幾乎有一半來自美國，這反映出美國在初創企業領域的主導地位。中國內地以15%緊隨其後，顯示出其影響力與日俱增，科技行業迅猛發展。印度的獨角獸企業也表現突出，占準備上市獨角獸企業的7%。獨角獸企業在這些國家的高度集中表明，這些國家擁有強大的生態系，支持創新、融資機會及有利的監管環境，使其成為謀求上市的初創企業的首選之地。
全球大選加劇了特定政策對IPO影響的不確定性
投資者和準備IPO的企業在適應不斷變化的利率政策的同時，還必須應對錯綜復雜的地緣政治和選舉環境。今年，覆蓋全球半數以上人口、占全球GDP近60%的國家或地區會舉行選舉，其中包括許多地緣政治重要地區。如此巨大的潛在變化可能會帶來極大的不確定性。一些國家「大政府」的重新擡頭也加劇了這一局面，「大政府」意味著國家在塑造經濟方面發揮更加積極的作用，包括大規模的財政支出和對具有重要戰略意義的特定部門的定向支持。
從歷史上看，在選舉年，美國總統選舉除了可能抑制11月投票月的IPO活動外，對該國IPO市場的影響不大。然而，在選舉之後的年份，IPO活動往往會顯著增加。這一趨勢表明，選舉後的政策變化、經濟舉措和穩定的市場人氣總體上可以為IPO創造更有利的環境。
選舉期間或之後推出的政策似乎會影響某些行業的IPO決策。美國2012年【工商初創企業推動法】（JOBS Act）透過「IPO通道」（IPO on-ramp）簡化了小型公司的上市流程，促進了上市活動。2015年的「數位印度」（Digital India）倡議推動了金融科技IPO熱潮，隨後的數位化改革增加了這一行業的籌資吸重力。同樣，法國2017年大選承諾打造「創業國家」後，科技行業IPO增加了三倍。
隨著2024年全球選舉超級周期進入高潮，選舉結果可能會引發政府支出、債務水平、利率政策、貨幣價值和全球供應鏈方面的變化。在嚴格監管或高度依賴政府政策的行業中，企業可能會在選舉期間和之後遭遇更大的動蕩。債務負擔加重可能也會迫使政府尋求新的收入來源，從而增加企業稅收變化的可能性，這可能會影響公司的收益和增長潛力。準備IPO的企業必須密切關註選舉情況，評估對股價和利益相關者的潛在影響，必要時重新評估其IPO戰略和時機。
地緣政治動蕩既帶來挑戰也帶來機遇，影響IPO市場
地緣政治緊張局勢和事件以及政治不穩定可能影響IPO市場，導致金融市場不確定性增加和波動性上升，抑制投資者人氣。對外國投資的新規定或限制會收窄尋求上市公司的選擇範圍，有礙其增長前景預期。與此同時，諸如印度和印度尼西亞（兩國都在2024年舉行選舉）等國家正在利用全球緊張局勢和貿易爭端刺激經濟發展，包括吸引綠地投資、促進資本市場增長和刺激IPO活動。
根據【安永2024年地緣戰略展望】（EY 2024 Geostrategic Outlook），全球政治風險水平顯著上升，特別是自2022年俄烏沖突爆發以來，政治風險水平一直居高不下。雖然企業最初對地緣政治風險的關註度較低，但隨著俄烏沖突爆發，這一關註度急劇上升，企業比過去更加關註地緣政治問題。2024 年1月安永釋出的【CEO調查】（EY CEO Survey）還顯示，98%的執行長計劃根據地緣政治問題調整投資策略。
在政策變化和地緣政治不穩定的環境中，有意上市的企業正在仔細權衡更廣泛的上市選擇，於中國創立的時裝零售商Shein考慮在倫敦而非紐約上市就是一個例子。無論Shein最終在哪裏上市，此舉都凸顯了監管審查的加強和地緣政治緊張局勢對企業戰略和市場偏好的影響。
在企業應對地緣政治環境的同時，倫敦等股票市場正將自己定位為受歡迎的全球企業備選上市地，抓住機遇重振倫敦資本市場。這些轉變不僅影響著企業自身的發展道路，也影響著全球IPO格局。
隨著全球選舉超級周期的到來，監管和政策變化的可能性增大，迫使企業為一系列可能出現的地緣政治事件做好準備。鑒於市場選擇範圍擴大，準備IPO的企業應繼續加強自身能力、提升有利競爭並探索多種戰略選擇，把握地緣政治不確定性帶來的機遇。
2024年下半年IPO市場展望
年中之際，IPO市場前景似乎一片光明。市場表現強勁、波動性降低以及通脹下降增強了對持續復蘇的預期。上半年成功的IPO也進一步提振了市場人氣，這些成功完成IPO的企業利潤率提升，上市後股價表現良好。
未來幾個季度，三大關鍵議題將對全球IPO市場產生重大影響：各中央銀行的降息時間表、地緣政治沖突升級以及超級選舉周期。
在經濟環境和通脹水平各異的大環境下，全球通脹持續降溫。央行的寬松周期很可能不同步，一些歐洲和新興市場可能會率先行動，而美聯準則可能會更加鷹派。當包括美聯準在內的央行轉向降息時，預計投資者會轉移資金，以尋求更高報酬。預計這一轉變將增加股票市場、新興市場以及科技、健康和生命科學等高增長行業的流動性。因此，眾多公司可能會進入公開市場，公司品質、估值和投資者需求將引導投資選擇。預計私募股權支持的IPO將增加，隨著降息周期持續，風險投資支持的企業也會跟進。企業還可能會以較低自由流通市值上市、加快IPO時間表和選擇其他融資方式（如可轉換債券），以利用持續動蕩的地緣政治和政治環境中稍縱即逝的市場視窗期。
地緣政治緊張局勢可能迫使企業探索其他IPO市場，避開高風險地區，尋求更有利的監管環境。這一轉變可能催生新的金融中心，改變IPO市場格局。同時，潛在的IPO企業需要評估選舉結果對市場穩定和投資者信心的中長期影響。新的政府政策生效可能需要數月甚至數年時間，因此，在視窗期稀缺且短暫的情況下，審慎權衡即刻行動還是等待時機兩種方案的利弊是明智之舉。
附註：
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