在乘上人工智慧(AI)的東風之後，大型科技公司的崛起和擴張似乎勢不可擋。科技行業在美國股市市值中所占的比例比以往任何行業都要大，甚至差距的擴大還遠未結束。瑞銀的一份報告稱，盡管從長期來看，該行業的軟體股似乎完全不受影響，但半導體股票正顯示出幾個「警告訊號」。一個訊號是芯片股價格的極端勢頭，這意味著它們正被超買。
瑞銀分析師Andrew Garthwaite等人表示："從6至12個月的角度來看，這是一個警告訊號。正如我們最近警告的那樣，在這個時候，價格勢頭作為一種風格是脆弱的。」
然而，瑞銀指出，僅僅將輝達(NVDA.US)和AMD(AMD.US)從計算公式中剔除，就會大大降低整體價格的動力。根據瑞銀的數據，半導體行業的另一個警告訊號是估值過高，價格與銷售收入之比相對於大盤於創紀錄高位。
芯片股也更容易受到地緣政治風險的影響，因為該行業的收入更容易受到政治風險影響。瑞銀發現，相比之下，軟體領域的銷售收入受影響小得多。
瑞銀也註意到，這種半導體股價格與業績脫鉤現象與收益修正有關。瑞銀表示:「業績修正非常強勁，但與業績之間存在很大的脫鉤。即使我們排除生成式AI公司，我們也可以看到合理的脫鉤。這是一個警告，表明估值正變得越來越高。」
與此同時，軟體股並沒有被超買或高估。軟體公司似乎也有更大的空間來擴大整個可尋址市場。即使是勞動力短缺問題也對軟體銷售有利。瑞銀指出:「根據全美獨立企業聯合會(National Federation of Independent Business)的數據，我們可以看到勞動力仍然短缺，而這通常與更高的軟體支出有關，這意味著更高的TAM數據可能是合適的。」
微軟的優勢
目前軟體公司的市場優勢對微軟(MSFT.US)尤其有利，這就是瑞銀認為微軟是「關鍵多頭」的原因。更重要的是，擁有如此龐大的使用者群，微軟有能力定期提高價格，因為軟體「在企業或家庭總成本中所占的比例很低」。瑞銀還發現，隨著生成式AI的整合，CoPilot的定價策略似乎比競爭對手試圖將AI貨幣化的努力要清晰得多。
輝達自成一派
盡管出現了一些警告訊號，但半導體行業仍處於良好狀態。就每股收益而言，這是增長最快的行業，瑞銀仍將其評為頂級選股。瑞銀表示，該行業也沒有過度投資，這意味著資本支出對銷售和資本支出對折舊的影響不會擴大。此外，隨著許多債務在過去幾年裏清償，半導體企業沒有太多的債務。
輝達是該領域最強大的參與者之一。瑞銀稱其為「唯一一家能夠創造自己市場的芯片公司」。瑞銀維持輝達買入評級和1100美元的目標價。輝達的股價在過去五年中增長了近2000%，今年迄今增長了80%以上。
台積電(TSM.US)崛起
台積電也為未來做好了準備。瑞銀表示：「台積電領先中國競爭對手5年，領先美國競爭對手2年。它控制著大多數領先的代工生產，並擁有繼續成為頭號代工供應商的生態系。」該公司預計，到2025年，其13%的收入將來自高端人工智慧芯片。
