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第一章失敗後誕生的投資
大師影響三代華爾街投資者本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham，1894～1976），以他在華爾街風雲變幻的股市中顯示出來的卓越膽識和高超智慧，一直啟發著當今華爾街的金融炒家們。格雷厄姆始終篤信理性分析對於證券投資的重要意義，並且嚴格劃分「投資」與「投機」在本質上的界限。他認為，盡管存在理性投機的可能性，但是在很大程度上投機都是非理性的，而真正的投資都是建立在理性分析和充分抉擇的基礎之上的，是值得廣泛推崇的一種價值理財方式。
股市向來被人視為精英聚集之地，華爾街則是衡量一個人智慧與膽識的決定性場所。本傑明·格雷厄姆作為一代宗師，他的金融分析學說和思想在投資領域產生了極為巨大的震動，影響了幾乎三代投資者。如今活躍在華爾街的數十位著名投資管理人都自稱為「本信徒」，並尊格雷厄姆為「華爾街教父」。
從張貼交易資訊做起：
「美國夢」驅使下的本傑明早期從業生涯本傑明·格雷厄姆1894年5月9日出生於英國倫敦。19世紀末的英國——曾經的「日不落」帝國逐漸顯示出疲軟狀態，年輕人攜家帶口進入充滿夢想的美國，期望在那個傳說中的「人人自由」和「遍地財富」的國度中開始新的生活。正是在這種「淘金歲月」的大背景下，幼時的本傑明和母親一起移居美國紐約——一座典型的美國「大熔爐」式城市，一座匯集了世界各個民族、各種信仰和各種文化的城市。
在美國布魯古連中學上學時，格雷厄姆就對數學這門具有嚴密邏輯和必然結果的學科產生了濃厚興趣，而對於紛繁復雜的投資環境和趨勢而言，這種嚴謹的分析和預測思維是應對投資盲目和沖動的有力武器。從布魯古連中學畢業後，格雷厄姆順利考入哥倫比亞大學繼續深造。在大學期間，他依靠打工來維持學習生活，並在1914年以榮譽畢業生和全班第二名的成績從哥倫比亞大學順利畢業。由於經濟拮據，他希望能夠找一份薪酬豐厚的工作，因此在校長的推薦下步入華爾街。當時的華爾街是壟斷資本的象征，而他在華爾街的第一份工作是在紐伯格-亨德森-勞伯公司負責張貼交易資訊，這是紐約證券交易所最低等的職業。
上天不會虧待勤奮的人，年輕的本傑明並沒有因早期枯燥繁雜的工作失去信心，除了完成本職工作外，他還經常與公司中的資深分析師學習交流。聰明的本傑明很快熟練掌握了分析報告的寫作方法與初步的證券投資分析技巧。在一個偶然的事件中，本傑明第一次得到了展示自己證券分析能力的機會。由於一位分析師身體不適，但是報告交付時間迫近，這位分析師想到了每天跟自己交流學習的本傑明。對於來之不易的機會，本傑明當然不會放過，利用分析師提供的資料，他出色地完成了任務。
憑借不俗的表現，本傑明在幾個月內就被公司升為報告撰寫員。這使得他的才華和學識有了用武之地，他開始在華爾街證券分析中嶄露頭角，其分析的結論也逐漸受到同行的認可。在此期間，他真正從實踐上熟悉了證券業的經營管理知識、運作程式、投資環境、投資者心理、操作方法等內容。而這些歷練，為本傑明以後的證券分析工作作了必要的實踐準備。金子總會發光，公司老板紐伯格慧眼識英才，發現了本傑明的才幹與潛力，並將他提拔為證券分析師，而一代大師的投資傳奇就由此開始了。
早年的格雷厄姆是挖掘內幕資訊的狂熱機會主義分子——
成為證券分析師，使得本傑明有了更多的機會接觸普通人無法觸及的公司內幕資訊。20世紀初的公司財務資訊披露制度並非如當今這樣嚴格與完善，透過會計作假，公司很容易隱匿自己的不良資訊而放大有利資訊。普通投資者對這些內幕資訊缺乏必要的獲取渠道，因此一旦能夠得到這些資訊，就如同在賭博中「出千」一樣更容易賺取多於其他投資者的超額利潤。
透過公開渠道挖掘公司故意隱瞞的資訊，他為紐伯格-亨德森-勞伯公司賺取了大量利潤。本傑明逐漸成為公司老板高效的賺錢機器，他似乎擁有那種與生俱來的天分，能夠比其他人更全面而迅速地找到某個公司潛藏的內幕訊息，並且總能及時準確地針對這些資訊進行決策，收益頗豐。老板的賞識和工作上的成功使本傑明極為自負，他認為自己已經具有足夠的能力來駕馭證券市場的風浪，而在風浪中始終安全承載他的便是自己對內幕資訊的挖掘和分析能力。
在一次酒會上，一個名叫泰利·阿維莫奇的朋友私下鼓動氣盛至極的本傑明成立自己的投資基金，利用職務之便將這些內幕資訊運用於該基金的投資理財上。朋友甚至主動示好，表示願意將自己的部份資產投入本傑明的投資基金，並承諾所得收益以一定比例支付給本傑明作為其投資理財的報酬。
早已躍躍欲試的本傑明當然經不起這樣的遊說，酒會結束的第二天，他便立即決定成立自己的投資基金。他將自己幾年來辛苦工作賺來的積蓄幾乎全部投入其中，並聯合幾位朋友一起挽起袖子準備大幹一場，堅信自己的智慧足以為自己帶來更加可觀的收益。此時的本傑明已經完全成為了一個狂熱的機會主義分子。或許他不懂得中國諺語「驕兵必敗」的道理，沒料到等在他前面的是其一輩子證券從業生涯中最大的一次失敗，而正是這次失敗讓本傑明的投資理念發生了根本的轉變，甚至在今天仍能夠指導真正的理性投資者分析形勢，從市場中獲利。從某個角度來說，這場失敗對於本傑明、對於當今的金融投資者們並不是一件壞事。
「薩幅輪胎事件」：偉大的投資家開始走向成熟。
當時在華爾街暗中盛行一種買入即將公開上市公司股票的投機行為，待其上市後再從中套利。本傑明的一位朋友介紹說，薩幅輪胎公司的股票即將公開上市。於是在未經過仔細分析的情況下，本傑明便利用投資基金分批購入薩幅輪胎公司的股票。但這些股票認購純粹是一種市場操縱行為，幕後操縱者在將該股票價格狂炒之後，突然拋售，致使包括本傑明在內的大批投資者被無情套牢，當然該股票也未能成功上市。
「薩幅輪胎事件」給被勝利沖昏頭腦的本傑明上了生動的一課，使其對華爾街的本質有了更深刻的認識。被套牢的本傑明認識到，由於操縱股市的行為盛行，很多「內幕訊息」已經完全成為勢力強大的「操盤人」為迷惑其他投資者而放出的「煙幕彈」。所謂「一山還有一山高」，或許那時的本傑明已經明白了中國的這句古諺，一個人無論智慧多高、分析能力多強，總有其無法了解的資訊和無法考慮到的因素。因此，對於一個趨利避害的理性投資者而言，諳熟基本理論和保持良好心態遠勝於所謂的投資技術。市場環境經常變化，很多過去流行或者固有的規律，在新的市場環境下顯得不合時宜。
本傑明從中得出了兩點經驗：一是不能輕信所謂「內部訊息」，二是對人為操縱市場要保持高度的戒心。這些都促使本傑明逐漸走向成熟。隨著他操作策略和技巧的日益精熟，本傑明再也不會犯同樣的錯誤了。當他發現道·瓊斯工業指數從1942年越過歷史性高位之後即一路攀升，到1946年已高達212點時，他認為股市已存在較大的風險，於是將大部份股票獲利了結。同時，因為找不到合適的低價股，也沒有再補進股票，此時的格雷厄姆幾乎已結束市場。這使得他因此而躲過了1946年的股市大災難，也使其公司免遭損失。隨著不斷的歷練，他在投資理念和操作手法日益精進的同時，形成了投資的穩定氣質和態度，並且逐漸在華爾街的風雲浪潮中成為與後來的巴菲特齊名的大師。
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周夏
經濟管理
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