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徐聞宇:國際金價屢創新高,大宗商品漲價在路上?

2024-04-02三農

中新經緯4月2日電 題:國際金價屢創新高,大宗商品漲價在路上?

作者 徐聞宇 華泰期貨研究院宏觀策略研究總監

近期,國際金價持續強勢上漲,不斷突破歷史最高紀錄。4月1日,倫敦現貨黃金、COMEX黃金再度突破歷史高位,其中,倫敦現貨黃金首次站上2260美元大關,最高報2265.59美元/盎司;COMEX黃金則直沖2280美元大關。

黃金還有多大上漲空間?

從時間軸上來看,本輪國際金價上漲的起點開始於2023年10月美聯儲進入到「加息暫停」的視窗,市場開始快速定價美聯儲將進入到「降息」的貨幣政策空間,而彼時美國CPI(消費價格指數)同比不再大幅回落,利率有下調預期而通脹維持一定韌性,疊加地緣層面巴以沖突的繼續擴大,市場增加對於黃金資產的展望預期。

展望未來,我們認為,依然需要把黃金價格放在更大的時空裏去對待。一方面從短期來看,2024年美聯儲貨幣政策繼續保持韌性,市場對於美國經濟「軟著陸」的預期也在不斷推遲美聯儲首次降息的時間點和對於2024年美聯儲全年降息的振幅預期,在這一背景下,市場對於美國經濟預期和對於美聯儲貨幣政策「寬松預期」的修正下,美元指數短期內上漲的可能性增加,疊加海外央行貨幣政策預期呈現出更寬松的背離,美元流動性收緊或將抑制黃金在未來的更大上漲空間。另一方面,從長期來看,隨著經濟執行從全球化走向區域化,沖突的加劇將繼續為經濟增長蒙上不確定性,全球央行自2008年以來持續凈購入黃金,且在2022-2023年持金量出現更顯著的增加,提升了黃金的貨幣性需求。而對於個人而言,在資產配置中增加黃金類資產的配置,長期來看也依然將提升財富的穩定性。

大宗商品漲價在路上?

從歷史行情來看,作為對宏觀流動性敏感的品種,全球美元流動性對黃金價格表現很明顯,因而相比較大宗商品而言價格也存在一定的領先性。因此,多家國際投行機構也都預測大宗商品價格將會迎來大漲。這其中,我們認為尤其需要關註的是原油和銅。一方面,美元指數上漲背後是美國經濟核心表現的改善(美聯儲上修美國經濟增長預期和通脹預期),美元實際利率將繼續表現出上行動向,同時美國需求驅動的大宗商品(尤其是以石油為代表的出行相關的商品)或將對沖部份由於美元流動性收縮帶來的負面影響。另一方面,由於能源成本繼續上升,而需求預期的改善相對緩慢,或將對整體大宗商品價格帶來壓制。

數據顯示,2023年下半年以來美元指數和原油價格之間的正相關性開始增強。首先,OPEC+(歐佩克+)減產協定下,原油的供給存在限制,而美國二疊紀盆地的盈虧平衡價格達到每桶65美元,比2023年高出4美元,顯示出盈利空間的收窄對於供應也將帶來制約。其次,隨著全球範圍內大型銅礦的減產,銅產量預期快速放緩,也增加了供給側的矛盾。(中新經緯APP)