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誰是勝者?投資黃金、債券,還是股票?

2024-06-09財經

風聲鶴唳,誰為王者?黃金、債券還是股票?

黃金和國債近年來持續受到投資者追捧,國際金價自2022年以來上漲了約40%,國債上線更是「秒光」。而已經盤整三年多的A股市場依然是門前冷落,現金、黃金、債券還是股票,到底誰才是財富增值保值的王者?

過往長達百年的歷史統計數據顯示,當人們感到恐懼的時候,依然會沖向黃金和債券,但此時這兩類資產往往會出現階段高點,並且從長期來說,黃金和債券的收益率大幅跑輸股權類資產,唯有投資於生產性資產——以優質上市公司為代表的、能夠存活上百年的「商業奶牛」才是增值保值的王者。

黃金和貨幣性大類資產行情多是恐懼的產物,但正如巴菲特所說的「別人恐懼我貪婪」,在滬深300指數整體市盈率不足11倍的寒冬裏,投資於股票資產無疑是更利於長遠的選擇,要知道美國1987年「大崩盤」過後股市的整體市盈率依然有14倍。

長期來說,股權類資產遠勝貨幣性資產和黃金。華頓商學院教授傑利米·西格爾教授的統計數據顯示,扣除通貨膨脹因素後,1802年投資在股票上的1美元,2003年末價值579485美元;1802年投資在債券上的1美元,2003年末價值1072美元;1802年投資在黃金上的1美元,2003年末僅僅值1.39美元。

貨幣性資產不是你想象得那樣美好

巴菲特曾對此表示,大多數基於貨幣的資產都被視為「安全的」,但事實上,他們屬於「最危險」的資產,他們的Beta值(波動性)或許為零,但是它們風險巨大。

通脹拿走了貨幣性資產產生的大部份收益。巴菲特說,美元從1965年以來累計貶值了86%,那一年他接手管理伯克希爾公司時,當年花1美元可以買到的東西,今天要花7美元以上。因此,即便不用交稅,債券只有提供4.3%以上的年化收益,才能維持其購買力不變。

在20世紀80年代,美國的利率一度達到20%,的確可以彌補貨幣類資產所面臨的通脹風險。但近年來的低利率無法抵消通脹對投資者購買力的削弱程度。

盡管伯克希爾持有大量貨幣類資產,但這更多是基於保險類業務流動性所需。巴菲特參照華爾街一位人士的話說:「債券被推銷時,說是可以提供無風險報酬,現在的定價卻只剩下無報酬風險。」

當前中國貨幣性資產的年化利率大多在3%以下,長期來說,投資者低成本地釘選了自己的資金,無法彌補通貨膨脹所帶來的購買力下降。

恐懼推高黃金價格

巴菲特說,投資的第二大部類涉及一些從來不會有任何產出的資產,但購買它們的人希望總有一天有人會出更高的價格購買它,17世紀的郁金香風潮就是這類買家的傑作,這類資產還包括黃金,現在的投資者對黃金有巨大的熱情,因為他們信不過其他投資產品,特別是紙幣(他們的價值觀的確令人擔心)。

「然而,黃金有兩大缺點,既沒有太多用處,也不能自我繁殖。黃金有一些工業和裝飾上的用途,但是這兩種需求都很有限,而且無法吸收新的產能。同時,如果你擁有一盎司的黃金,你會一直擁有一盎司的黃金,不會有增長。」巴菲特說。

巴菲特闡述道,大多數黃金購買者的最大動機,是他們相信恐懼程度的升高將推升黃金價格。此外,黃金價格本身的上升被購金者視為自我觀點的驗證,更是增加了購買熱情,當「趕時髦」的投資者加入舞會,他們可以創造自我的真理,但其維持時間可能僅僅是「一陣子」。

黃金沒有任何產出,但股票可以利用股利再投資不斷攤低成本,這也導致了黃金的熊市比股市熊市更難熬。1987年到1999年,黃金曾有過長達12年的熊市,在本輪上漲之前,2012年至2016年金價也一度下跌近50%。

巴菲特在2010年曾說過,全世界黃金儲量大約有17萬公噸,按照金價每盎司1950美元算,所有的黃金價值9.6萬億美元,這個價錢可以買下美國全部的農場,外加16個埃克森美孚石油公司(世界上最賺錢的公司,每年盈利超400億美元),在買了這麽多之後,還能剩下大約1萬億美元四處溜達。

從今往後100年,整個美國4億英畝的耕地將不斷產出數量驚人的玉米、小麥、棉花和其他農作物;在未來100年,美孚石油公司會給股東派發上萬億美元的分紅。而這17萬噸的黃金放在那裏,不會產生任何東西。在未來一個世紀,黃金的收益率將遠低於耕地和股權類資產。

巴菲特還說,除了當前存世的黃金價值不斷積累外,以當前的價格算,黃金每年的產量大約為1600億美元,黃金的買家,無論是珠寶商、工業使用者、恐慌的個人或投機者,他們必須不斷吸收消化這些每年的供給量,才能保持黃金當前價格上的平衡。

生產性資產才能成為「商業奶牛」

巴菲特的投資首選是可生產性資產,或是公司,或是農場,或是房地產。他認為,最理想的投資資產應該是這樣的,這類資產要求很少的新資本再投入的情況下,依然能在通貨膨脹期間,提供維持其購買力價值的產出。農場、房地產以及很多公司像可口可樂、IBM、禧詩糖果等,都可以透過這個雙重測試。

巴菲特說,這些商業「奶牛」會存活上百年,會給奶牛的主人帶來復利的收入,就像20世紀的股票一樣,道瓊斯指數從66點上升到11497點(同時還有分紅)。伯克希爾的目標就是不斷增持一流公司,他們的第一選擇是整體收購,持有這些優秀企業100%的股權,但他們也願意透過在市場上買入流通股的方式,持有優秀公司的部份股權。

「我相信,在任何較長的時間段,這類投資將被證明是我們分析過的三類資產遙遙領先的優勝者。更為重要的是,這類資產也是目前為止最安全的投資。」巴菲特說道。

來源:證券時報網