春節以來，去年受追捧的日本和美國股市延續漲勢，日經225指數2月20日盤中一度達到38742點，歷史最高點為1989年泡沫破裂時期創下的38957點；標普500則不斷創歷史新高，高盛近期已將目標價從5100點提升至5200點。
中國境內上市的多只掛鉤日經、納指的場內ETF並未出現此前的非理性炒作，溢價率已不斷收窄，2月20日收盤，美國50ETF溢價率為4.07%，納斯達克ETF為1.53%，日經225ETF易方達溢價率為1.48%，相較於1月一度沖至20%的溢價率已大幅改善。
業內人士普遍對記者表示，盡管美股估值不低，日本股市估值也已經大幅修復，但全球資金仍在流入，這主要受到AI熱潮的推動、地緣政治助力以及公司治理改革的完善，預計後續指數層面動能仍存。不過，指數在高位時波動或加劇。同時，對境內ETF投資者而言，仍需要關註溢價率的振幅，否則反而容易招致虧損。
輝達財報短期主導美股走勢
春節期間，美股一度大幅回呼，美國公布的1月CPI和PPI均高於預期，消費者信心連續三個月攀升至2021年7月以來的最高水平。市場的降息押註進一步減弱，全年預期僅降息三次左右，不過這卻和美聯準去年12月時的點陣圖預估保持一致，首次降息時間點可能在今年6月。美國三大股指上周集體回落，這是過去16周中的第二次周線收低。
盡管如此，逢低買入的力量再次湧現。本周的美聯準會議紀要和輝達財報將成為主導美股的短期關鍵因素。
台北時間周四3:00將公布美聯準1月會議紀要。除了「不急於降息」的結論外，會議紀要或將透露委員討論的更多細節，以及何時結束縮表的訊號。但在上周的通脹數據出爐後，會議紀要本身很難反映當前的市場預期。本周還有眾多美聯準官員將發表講話，其中美聯準鷹派官員沃勒在台北時間周五上午的發言尤為受關註，去年他一度轉鴿派，推動美股暴漲。
輝達財報則是另一大看點，美國時間周三盤後，輝達財報將決定市場對AI和科技股的瘋狂能否延續，輝達是美股七巨頭中最後一個公布業績的。去年，科技七巨頭（Alphabet、特斯拉、亞馬遜、Meta、輝達、微軟、蘋果）托舉美股漲勢，而輝達無疑是其中最耀眼的明星，被稱為「AI淘金熱中賣鏟子的人」（GPU）。
上周二，輝達收於739美元再創新高，市值超過1.82萬億美元躋身美股三巨頭之列，僅次於微軟和蘋果。公司股價上周再創歷史新高，今年累計漲幅48%。公司2023年三季度營收同比增長206%，凈利潤增長12.6倍。自上一次財報釋出到現在，市值增加6000億美元，約相當於一個特斯拉。
事實上，後續股價又繼續飆升，高估值的背後，資本市場看到的或許是收入爆發式增長和毛利率持續上升的潛力。據美國金融機構RaymondJames的估算，H100芯片成本僅3320美元，但利潤率或高達1000%。在訓練大語言模型時通常需要成千上萬個H100集群工作。市場預計2023年H100的銷量將達到50萬片，價值數百億美元，盡管如此該芯片依然供不應求。目前輝達的未來12個月預期市盈率不到30倍（和AMD基本相同），即市場預期公司至少在明年盈利仍將保持高速增長。
「在對AI芯片強勁需求的推動下，本次業績的大幅增長不會太令人意外，但是否超出市場預期從而支撐高估值股價值得關註。另外業績指引也將影響投資者情緒，新一代芯片H200預計在二季度上市，但美國的出口管制和科技大廠的芯片‘軍備競賽’或將長期存在。」嘉盛集團全球研究主管韋勒（MattWeller）告訴記者。
高盛美股首席策略師科斯汀（DavidKostin）最新表示，將年底標普500指數目標上調至5200點（原來為5100點），代表著相對當前水平的4%上漲。利潤預期的增加是此次修訂的主因。高盛對2024年每股收益的升級預測為241美元（增長8%），高於中位數235美元（增長6%），這反映了高盛對更強勁的經濟增長及資訊科技和通訊服務行業利潤更高的預期。這兩個行業中包含了5家「科技七巨頭」股票。「我們預計等權重標普500指數（16倍）和加權平均市值指數（20倍）的市盈率估值倍數將保持接近當前水平，使得今年剩余上漲的主要驅動因素是盈利增長。」
日本股市大機率突破1989年歷史高點
日本股市受追捧程度不亞於美股。公司治理改革（東京證交所致力消除市凈率低於1的公司）增加了長線投資者的信心，地緣政治格局的變化下，全球開始傾註更多資源布局日本半導體等行業，這都為日本股市增加了動能。
數據顯示，去年外國投資者增持日本股票，凈買入額達2.8萬億美元，外國資本大量湧入汽車制造商及電子企業等日本市值最高的股票。截至2月20日收盤，日經225指數報38383.61，距離1989年的歷史高點僅一步之遙。
景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭對記者表示，2013年「安倍經濟學」呼聲最高時，流入日本股市的資金曾高達1600億美元。然而自年初以來，情況開始發生改變。外國投資者增持日本股票，凈買入額達2.8萬億美元。這一次，外國資本大量湧入汽車制造商及電子企業等日本市值最高的股票。
不過，日本經濟陷入意外的技術衰退，人們擔憂近期日本股市的出色表現能否持續。繼2023年日本第三季度GDP按季環比下跌3.3%後，第四季度GDP增長下降0.4%（預期中值為+1.1%）。上季度GDP不及預期是由於消費及政府開支的疲軟。趙耀庭稱，並不十分擔心當前日本經濟的階段性疲軟。隨著名義薪資增長加速及CPI通脹放緩，消費可能很快重拾增長。如果經濟再度加速，再加上更強力的春季勞資談判，日本央行可能會繼續貨幣政策正常化，並且可能於4月加息。
還有擔憂認為，一旦加息，日元可能升值，這或沖擊日本股市的勢頭，疲軟的日元一般有助於出口和股票表現。但亦有機構認為，投資者湧入日本市場很明顯是因為積極的結構性變化，而不是因為日元相對疲弱。
例如，東京證券交易所已宣布一系列提高股東報酬的舉措，這可能會進一步增強外國投資者對日本企業的興趣。這些舉措推動日本企業去年的股份回購總額達到約1.8萬億美元；政策制定者對免稅儲蓄帳戶作出積極變動，此舉有望於未來數年推動約1890億美元的家庭現金存款進入股票市場。
景順預計，在錯過了去年的牛市之後，過去幾十年對日本股票不十分感興趣的外國投資者將繼續增持大型股。但隨著市場升勢日益擴散，未來數個季度，外國投資者可能會多元化地部署日本股票持倉。
值得一提的是，過去一年半的時間裏，日本核心CPI一直保持在2%以上的水平，日本央行在抗擊通縮數十年後似乎迎來了勝利。對日本企業而言，這意味著更強的定價能力，從而透過邊際擴張推動實作強勁的盈利增長。眾多日本金融機構對指數在年底的預測集中在36000~39000點之間。
