中新經緯9月9日電 題：非農數據低於預期，美聯準降息振幅會加大嗎？
作者 朱啟兵 中銀國際證券宏觀首席分析師
美國勞工統計局9月6日公布的數據顯示，美國8月季調後非農就業人口增加14.2萬人，低於預期的16.5萬人，6月和7月新增就業人數合計較修正前低8.6萬人；失業率為4.2%，符合預期，前值為4.3%。勞動參與率為62.7%，每周平均工時回升至34.3小時。
8月美國非農數據主要由休閑和酒店業、建築業支撐，商業生產部門中，建築業增長3.4萬人(前值為1.3萬人)，建築業的改善顯示出即將開啟的降息周期已開始帶動新一輪房地產市場樂觀預期升溫，但制造業明顯惡化，減少2.4萬人(前值為增加0.6萬人)，反映美國制造業近期的收縮。休閑和酒店業明顯改善，增長4.6萬人(前值為2.4萬人)，美國居民商品消費需求維持較為旺盛的增長態勢。美國非農企業平均時薪上行至35.2美元(前值為35.1美元)，較上年同期上漲3.83%，這顯示美國勞動力市場供給進一步增加的空間已經相當狹窄。
失業率則小幅回落至4.2%，是近5個月以來首次出現失業率下降。從結構來看，失業人群中，臨時性失業較上期減少19萬人，基本抵消上個月增幅，可能反映7月颶風影響逐漸消退。8月以來的周度首次申領失業金數據小幅回落，也給出了前瞻指引。整體上來看，美國8月就業數據的不同側面，都共同指向勞動力市場緊張程度提升。
非農數據公布後，美聯準9月降息振幅呈現糾結。一方面新增就業低於預期以及前值再度下修，另一方面臨時性失業的減少基本上填補了上個月的空缺，導致失業率下降，薪資同比回升。這也導致9月首次降息預期及資產價格走勢出現糾結。美債10年期收益率、美元指數於數據公布後多輪反復，收盤時均下行；黃金、白銀價格同樣下跌。與此同時，9月降息50個基點的機率先大幅上升，隨後又回落。
從市場表現可以看出，這份數據並未使市場風險偏好顯著下降並轉向衰退交易，仍處在延續前期大幅降息穩經濟的邏輯中，但也需要註意，市場仍然對偏弱數據更敏感，偏向於選擇交易非農的偏低而非關註失業率的回落。從資產價格角度來看，目前市場處於增長和政策較為混亂的階段，增長放緩明確，但政策效果還未顯現。既沒那麽極端悲觀，也還沒有看到好的跡象，因此資產價格呈現波動與糾結狀態。
美聯準對降息力度仍持開放態度。從美聯準角度來看，失業率暫時企穩是否能使其如市場所願降息50個基點仍然存疑，但另一方面也給了美聯準喘息的機會，如果數據大幅低於預期，市場可能會更加恐慌地定價50個基點的降息，而現在來看結論可能會留給下周的CPI(消費價格指數)。
美聯準理事沃勒的鴿派表態表明，如果條件合適，將提倡「前置性地」降息，對降息力度和速度持開放態度。對於市場高度關註的勞動力市場，沃勒指出，美國就業市場繼續趨軟，但並沒有惡化。整體來看，沃勒認為美國經濟既沒有陷入衰退，也不預計會走向衰退，並傾向於支持9月降息25個基點。對於美聯準來說，或許決策關鍵在於哪個風險更大：是降息50個基點重新引發通脹壓力並做實衰退擔憂，還是降息25個基點或將帶來衰退風險。
對美債、黃金而言，美聯準降息前依然受益，但由於預期計入充分，在更大的衰退風險和降息力度之前，可能受益程度也相對有限。(中新經緯APP)
