本文由無冕財經（wumiancaijing）原創釋出
作者：海棠葉
編輯：陳澗
設計：嵐昇
東方甄選的股民，血壓持續飆高。
7月26日，東方甄選開盤大跌， 一度跌超28%，股價觸及兩年內最低點 ，最終報收9.5港元/股，跌幅達23.39%。
預測再次應驗。「東方甄選明天股票會大跌，且會持續下跌。」7月25日，前湖北首富蘭世立斷言，7個月前其曾稱董宇輝在東方甄選幹不了多久。
現實確如其所言。同日，東方甄選釋出公告，董宇輝辭職「單飛」，帶走與輝同行（北京）科技有限公司，價格是7658.55萬元。
「宇輝購買公司的錢我安排了，公司是送給宇輝的。」俞敏洪一反過往的「鐵公雞」作風。
▲俞敏洪在抖音評論區回應董宇輝離職。
從公告發出的那一刻起，「與輝同行」的帳號、團隊、客戶以及1.4億凈利潤、賬上現金等通通送給了董宇輝，且沒有以後——7月26日的股東溝通會上，俞敏洪表示，東方甄選絕對不會再參股或者持有與輝同行的任何股份。
「 東方甄選不會再出現某個主播成立獨立平台 ，未來東方甄選主播會共同發展、共同富裕，有福同享，有難同當。」俞敏洪還說。
「去你的有福同享，賠錢！」與此同時，在東方甄選股吧裏炸開了鍋，「凈利潤沒拿，資產賤賣了，股價狂跌，我們虧麻了。」
在這場俞敏洪精心設計的「分手」大戲裏，第一批受害物件出現了。
以分秒為單位，股吧裏貼文激增，負面聲音占據絕對上風。「鐵公雞，活該，股價回到最初的起點2元吧！」被背刺的股民們，咆哮著被當作炮灰的憤怒。
切掉「主動脈」
「我和宇輝之間的溝通，至今沒有任何障礙」，「我個人和整個與輝同行公司的團隊，都得到了很好的待遇」，公告發出後，俞敏洪、董宇輝分別釋出公開信回應此事，雙方都在強調分開是發展的選擇，彼此之間並無矛盾。
▲董宇輝發長文回應離職。
場面話加劇了股民的不滿：既然沒有矛盾，為什麽要分家？！為什麽要賣掉這麽大一塊值錢資產？！
董宇輝和與輝同行，不僅是東方甄選的資產，還是堪稱主動脈的最核心板塊——這不僅是股民的，也是市場的共識。
以2022年6月為節點，往前，是新東方線上轉型直播帶貨，卻很久都沒有起色的萎靡不振；往後，是董宇輝出口成章、文藝帶貨猝不及防出圈，東方甄選直播間響徹大江南北的紅火。
超過3000萬的關註、過億的帶貨GMV……東方甄選借著董宇輝也長成了各類排行榜中的「頂流」，業績一片向好之態。
董宇輝之於東方甄選的價值無需太多描述，當然了，股民更感謝其帶來了資本市場的利好。
2022年6月起， 東方甄選的股價從不足4港幣上漲到最高超過75港幣 ，整體市值也從40億港幣左右上漲到接近千億港幣，漲幅在25倍之多——「起死回生」，對於這發生在半年之內的一切，被困已久的小散們喜極而泣。
▲東方甄選近三年股價表現。圖片來自雪球。
他們認為，公司市值暴增的觸發點就是起始於關鍵先生董宇輝；於是，他們開始追崇、捍衛董宇輝，也越發將其視作公司的重要組成部份，如同新東方線上將公司改名為「東方甄選」，並全力轉向直播帶貨那樣。
與輝同行的價值，也日益凸顯。
「與輝同行」是2023年12月東方甄選小作文事件後，董宇輝跳出原有直播矩陣成立的一個獨立品牌，迄今運作不過半年多時間，但表現直追東方甄選直播間。
最新數據顯示，今年前三個月，「與輝同行」直播間的銷售額分別高達8.89億元、4.50億元和6.26億元， 三個月累計銷售額接近20億元 ，這一表現遠超同期東方甄選直播間5.57億元、2.28億元和2.86億元的銷售額。
最近的618抖音大促中，與輝同行居達人帶貨榜單第3名，甩第11位的東方甄選兩條街。
雙方抖音帳號的粉絲差距也在逐漸縮小。截至7月25日，與輝同行抖音帳號粉絲量為2148.9萬，東方甄選抖音主號的粉絲為2987.2萬。
但現在，主動脈被切掉了，這些都和東方甄選的股民們沒啥關系了。
俞敏洪巧妙解局
天要下雨娘要嫁人，老實說董宇輝要走，俞敏洪也攔不了，令股民們憤怒的還在於，出售公司核心資產的重大交易，沒有走股東大會批準這一道程式。
「 可以起訴俞敏洪和東方甄選嗎 ？」有股民接連發帖認真求問。
▲東方甄選股吧裏使用者接連發帖，圖片截自東方財富網。
資料顯示，東方甄選是一家上市公司，實控人為俞敏洪，但其並非全資持股，中小股東占比在42%以上。
這意味著什麽？上市公司的投資決策，中小股東有權得知、影響。
叱咤資本市場幾十年，俞敏洪不是不懂這個理，只是十分巧妙地解了這個局。
港交所【上市規則】要求，上市公司出售事項滿足比率測試超過75%時，則構成非常重大出售事項的規定。
所謂比率測試包括資產比率、代價比率、盈利比率、收益比率，其中的一項或多項超過或等於75%就必須由董事會作出決議後送出股東大會批準後才能促成交易。
「7658.55萬元」便是個非常有意思的標價，這不足以觸發其中的任何一項，因而按照此來計算與輝同行的估值， 東方甄選也避開了上述規定，只要在董事會層面透過即可促成交易 。
另外，按照「雪貝財經」的說法，俞敏洪可以有千萬種理由來為這筆交易對價的合理性做出辯護，在規避監管問詢上，這些理由都行得通。比如，他可以辯稱，董宇輝屬於東方甄選公司的員工，所以董宇輝作為IP也屬於東方甄選的資產，而與這次出售的與輝同行公司無關。
「我已懇請董事會及薪酬委員會並取得同意」、「符合上市公司規則和公司章程規定」，俞敏洪的發聲讓股民感到更加的不快。
「東方甄選賤賣與輝同行，損害上市公司股東利益，涉嫌重大資產買賣違規操作。鐵公雞真是不把股東權益看在眼裏。還有沒有法治？還有沒有規矩？堂堂上市公司就這麽亂搞沒人管嗎？」有使用者在股吧裏吶喊。
「董宇輝」IP估值為0
「賤賣」，是股民不滿俞敏洪的另外一個關鍵點。
源於，不論是粉絲數、觀看量，抑或GMV、利潤，與輝同行體量並不比東方甄選差多少，甚至隱有超越趨勢。
根據公告，自2023年12月22日成立至2024年6月30日止期間，與輝同行實作的未經稽核除稅前溢利約為1.89億元，純利約為1.41億元。
一個可以用來參考的數據指標是，去年6月1日至11月30日，東方甄選凈利潤2.49億元——同樣以6個月為期，與輝同行利潤量級逼近東方甄選。
在交易中， 與輝同行卻只價值7658.55萬元，勉強為這家公司在過去半年賺得凈利潤的一半 。
而「同行企業」東方甄選市值達100億港元。對比關鍵數據，銷售額比東方甄選高，粉絲規模皆為2000萬量級，營業利潤呈追趕趨勢，然而與輝同行的估值不及東方甄選的十分之一。
更值得一提的是，「董宇輝」這個IP的估值為0。
根據交易公告披露，董宇輝作為公司最頂流也是最核心的主播，其品牌與價值都未計算到與輝同行公司的資產中去。
「估值師亦已考慮目標公司（即與輝同行公司）並未記錄於賬簿的若幹無形資產（如目標公司的註冊商標、版權及相關品牌名稱（即智慧財產權）以及與該等智慧財產權相關的合約），並認為彼等並無重大價值。」公告如是寫道。
通俗點講， 東方甄選找來的估值師認為，與輝同行沒有任何有價值的IP 。
為什麽？因為董宇輝已經離職了。
股民被繞得糊裏糊塗的。
這份估值報告的出具時間是7月24日，但東方甄選的一份公告顯示，董宇輝的辭任，於7月25日生效，也就是說，在出具估值報告的時間截止時，董宇輝仍在職。
既然在職，「董宇輝」IP為何不在與輝同行公司的資產中？
最受傷的是股民
「俞敏洪想要一份體面。」一位熟悉東方甄選的人士向「虎嗅」透露。
據上述人士獲得的獨家訊息顯示，東方甄選不僅免除了董宇輝的違約金、競業協定，還將給董宇輝提供場地、人員，以及「一套基於貨盤與供應鏈管理的系統」，「以供應鏈角度為例，董宇輝新團隊的供應鏈人員，目前是從東方甄選調過去的，後續與輝同行和東方甄選如果都直播帶貨同款產品，並不存在違約」。
「恭喜恭喜！」7月25日晚，與輝同行直播間像是在過年，近7萬粉絲湧入直播間刷禮物。
近2億的「分手費」、成熟的行業資源，俞敏洪為董宇輝精心設計的分手大戲，深深刺激了股市裏的人。
「你為什麽不拿自己的錢送給董宇輝？」不斷有使用者在東方甄選直播間評論，質問俞敏洪的慷他人之慨，「用中小股東的應有利益來成人之美，怎麽想的？」
事件發酵整整一天了，他們還是想不通。
本來董宇輝自立門戶時，就有一批股民擔憂東方甄選失血，但鑒於與輝同行還是由東方甄選100%控股，所有業績和利潤都100%歸屬東方甄選公司的，分手不分家的狀態大大緩解了焦慮情緒。
結果，二人比想象中更早、更徹底地告別，中小股東們望著下跌的股價很是不忿。
沒了「董宇輝+與輝同行」，東方甄選又還剩什麽，還算什麽？ 市場發出疑惑。
參考資料：
1、【俞敏洪想要一份體面】，虎嗅
2、【雪貝 | 俞敏洪精心設計了一場惡劣交易】，雪貝財經
