日本央行將於3月18日至19日舉行貨幣政策會議。市場預期，日本央行終結負利率「箭在弦上」，即將迎來17年來的首次加息。
上周「春鬥」、也就是日本勞資雙方的春季協商結果陸續出爐，豐田、日產、三菱、東芝等大企業均滿額接受工會上漲薪資和獎金的要求，還有部份行業巨頭甚至給出超越工會要求的漲薪振幅。
根據日本勞動組織總聯合會（Rengo）上周五釋出的2024年初次統計結果，今年薪資談判結果的平均漲幅為5.28%，達到過去33年裏的最大漲幅，遠高於去年的3.8%。最令市場擔心的小型企業漲薪振幅也達到4.42%。
隨著這個數位出爐，日本央行加息的最後障礙也被掃平。日本媒體有關央行報道的語調，也從「考慮加息」變為基本肯定。
結束負利率、廢除YCC、股票也不買了
據【日經新聞】上周六淩晨報道，日本央行判斷認為，隨著大型企業和工會協商同意今年實施大幅加薪，通脹率有望保持在2%或更高水平，這給央行采取貨幣政策正常化措施提供了機會。在下周將調整貨幣政策的預期下，日本央行已經在周五啟動內外部的協調工作。
據日本共同社報道，日本央行將在19日的貨幣政策會議後把短期利率上調至0%-0.1%的區間，17年來首次加息。當前政策利率為-0.1%。鑒於日本工會總聯合會15日公布的今年春季勞資談判的平均漲薪率為5.28%，升至近33年來高位，日本央行認為實作薪金和物價一起上升的良性迴圈的機率已足夠大。
目前日本央行的主要工作計劃是將-0.1%的政策利率提高0.1個百分點以上，將短期利率引導至0-0.1%區間。
接近日本央行的信源表示，今年的薪資上漲振幅，達到了即便是對修改貨幣政策持謹慎態度的通貨再膨脹主義者（reflationists），也能欣然接受政策變化的水平。
據悉，周二日本央行除了結束負利率政策外，此前改了又改的（日本國債）收益率曲線控制政策也將徹底終結。同時日本央行也將停止繼續購買股票ETF和房地產投資信托。不過為了維持市場穩定，日本央行也將維持寬松政策，在有需要時繼續購買政府債券。
道明證券分析師在一份研究報告中說，日本央行可能會在本月，而不是下個月，實作貨幣政策正常化。日本央行預期的調整包括終止負利率政策，將 「政策平衡利率」提高10個基點至0%，並停止收益率曲線控制。
高盛集團經濟學家Tomohiro Ota在3月18日的最新報告中認為，目前預計，日本央行將在本周升息，因為此前薪資談判結果大好，該行可能不再需要更多的數據來進行政策調整，勢將完全結束收益率曲線控制， 同時維持目前政府債券購買總額的步伐並保持交易所交易基金（ETF）持有量不變。 此前13日高盛認為日本央行在這個關鍵時刻的溝通不夠明確，會推遲一個月再加息。
「超寬松政策」結束，市場沖擊幾何？
3月7日以來，隨著市場對日本「超寬松政策」結束預期的升溫，日股市場步入調整。「超寬松政策」結束的潛在影響、日股後續的可能演繹？
國金證券對此解讀稱：
一、 近期日本資本市場的焦點？「超寬松政策」或將結束，一度引發市場的擔憂
3 月7日以來，出於對「超寬松貨幣政策」結束的擔憂，日股在創下歷史新高後、持續調整。 隨著經濟企穩、通脹改善，日央行官員頻頻發言表示「包括負利率政策、收益率曲線控制等政策或將調整」；截至3月15日，隔夜互換利率顯示，日央行在3月19日加息機率已升至56%。受此影響，3月7日以來日股則步入調整，日經225下跌3.5%。
市場的擔憂並非「電洞來風」，超寬松政策結束，從分母端和分子端似乎對日股都構成一定利空。 第一，「負利率」結束或帶來日債利率上行，從分母端利空日股。第二，日股營收中42%為海外收入，「超寬松政策」調整或驅動日元升值，進而沖擊日股盈利。第三，前期凈出口是日本經濟重要支撐，「超寬松政策」結束也有可能影響日本經濟復蘇的成色。
二、超寬松政策結束，市場沖擊幾何？日債、日元波動或有限，對日股盈利等沖擊不大
在前期多次調整後，YCC最終結束，對日債收益率影響或相對有限 。 第一，2023年8月以來，日央行未再進行「無限期固定利率購債」， YCC已「名存實亡」。第二，當下10Y日債掉期利率為0.89%、與10Y日債利差收窄至10bp，顯示市場對日債利率上行預期並不強。第三，前期被扭曲的日債期限結構近期已有一定修復，長期日債利率也未大幅上行。
出口傳導的時滯等，或弱化日元升值對日股盈利的沖擊；而隨著「通縮陷阱」的走出，日本經濟已具有一定內生動能。 第一，隨著對沖成本上行、美日套息交易擁擠度下降，不必過分擔憂套息交易逆轉對日元的沖擊。第二，日元匯率變動領先出口，貶值對日企盈利拉動或仍有一定持續性。第三，消費與財政刺激的「接力」，有望助力日本經濟復蘇。
三、向後看，日股的可能演繹？基本面、資金面或有支撐，部份行業估值修復仍有空間
基本面，日企或將在未來2年繼續實作盈利增長；資金面，當前海外資金對日股配置也並不高。 1）日本經濟正常化，或驅動日股盈利更廣泛地修復；2024-2025年，日經225分別有67%和86%上市公司預期盈利增長。2）2022年以來，外資對日股凈賣出2.7萬億日元、當前配置比例偏低；隨著東證所改革效果逐步顯現，日企相對吸重力或進一步提升。
情緒面，日股前期上漲有盈利的支撐，當前部份行業估值相對合理，仍具有一定的上行空間。 自2012年以來，日經225的上漲中，盈利貢獻高達90%；近期，日股也仍受未來12個月EPS預期上修的助力，動態市盈率僅22.5倍、遠低於1990年的「泡沫期」。從行業層面來看，當下可選消費、醫療等估值分位數僅39.3%、38.4%，仍有一定上行空間。（綜合財聯社、國金證券等）
