【1. 化工行业整体景气现状】
1.1. 行业的经营状况
2021年一整年化工板块的营收是21204.16元，和上一年比增长了35.28%，这个增速跟上一年比多了21.26个百分点；归属于母公司股东的净利润达到2262.29亿元，同比增长170.09%，在2020年实现263.62%的增速之后，又接着保持高增长。2021年海外的需求加快复苏。2022年上半年化工行业营业总收入有12970.27亿元，归属于母公司股东的净利润是1601.30亿元，在涤纶、碳纤维、力点化学品、钾肥、氟化工、纯碱这些板块，营收的增速比较高。2022年前三季度化工板块营收为19453.2亿元，同比增长29.92%；归属于母公司股东的净利润为2191.07亿元，同比增长24.79%。
营业收入和归母净利润的增速环比都在下滑。2021年第三季度单季，基础化工行业营业收入同比大幅增长了30.86%，这个增速跟2021年第二季度比，环比上升了2.27个百分点；归母净利润同比增速是100.43%，不过这个增速跟2021年第二季度环比起来，下降了16.41个百分点。2022年第三季度，基础化工板块营业收入同比增长15.15%，归母净利润同比下降10.01%，这两个增速跟2022年第二季度环比的话，分别下降了12.66个百分点和38.45个百分点。
2022年第三季度，中信基础化工行业单季度ROE（摊薄）达到了3.04%，跟2022年第二季度相比，环比下降了2.07个百分点。这个板块的毛利率是19.66%，环比2022年第二季度下降3.69个百分点；净利率为9.19%，环比2022年第二季度下降4.20个百分点。
负债率比较平稳。从2015年起，基础化工板块整体的资产负债率就一直在下降，到了2022年第三季度，这个板块的资产负债率是46.66%，和去年同期一样。现在整体资产负债率已经是2005年以来最低的了。我国基础化工板块的存货周转率大概在5%到6%之间，2021年存货周转率是5.82%，2022年第三季度存货周转率是4.23%，同比下降了0.17个百分点。
化工行业的资本开支还处在扩张周期，不过在建工程的增速同比下降了。基础化工板块用于购建固定资产、无形资产以及其他长期资产而支付的现金，好多年来一直在增长，2022年第三季度同比增长了40.04%。固定资产有9858.34亿元，同比增长16.95%；2022年第三季度，在建工程为3345.31亿元，同比增长47.60%。
在基础化工的33个三级子行业里，2022年前三季度，钾肥、锂电化学品、碳纤维、民爆用品、氟化工等30个子行业，营业收入和去年同期比是增长的。只有粘胶、氨纶、涂料油墨颜料这几个子行业的营业收入，和去年同期相比是下滑的。在这些子行业里，同比增速比较快的有钾肥（同比增长137.45%）、锂电化学品（119.78%）、碳纤维（77.82%）、民爆用品（40.82%）、氟化工（38.57%）。
1.2. 行业估值和机构持仓的变化
行业估值一直在往上走：从行业估值的情况看，基础化工行业整体的PE在2022年10月28日的时候达到了历史最低的16.94倍，之后就在这个低水平上波动。到2022年12月30日的时候，基础化工平均PE变成了18.32倍，全A股平均PE是16.74倍；基础化工行业整体的PB是3.05倍，现在全A股的PB是1.60倍。
就基金持股比例而言，公募基金在化工行业的配置比例有小幅度增长。2022年的前三季度，公募基金持有化工行业股票的比例是3.93%，和去年相比上升了0.026个百分点。总体来讲，化工板块创下了2014年以来前三季度基金持股比例的新高。
1.3. 主要产品的价格变动情况
化工产品的价格开始从底部回升了。中国化工产品价格指数在2018年8月之后就一个劲儿地往下跌，到了2020年，因为新冠疫情到处蔓延，跌得更快了。2020年4月的时候，随着国际油价反弹，这个指数才开始触底反弹。一进入8月呢，国内需求端稳稳地复苏了，中国化工产品价格指数就快速回升，2022年10月达到了一个新的高点之后稍微有点回落，现在CCPI指数还是比较高的。
【2. 价值白马进入中长期配置区间】
龙头公司的壁垒和竞争力都经受过长久的考验，核心竞争力很强，未来的成长性也非常突出。上游能源价格上涨会侵蚀中下游产业链的利润，这使得一些优秀的制造业公司股价大幅回调。我们估计，三季度之后龙头公司的盈利有望慢慢好转，当前其估值和预期都处在底部，从中长期来看，预期回报率会提高。
2.1. 万华化学：新材料业务渐渐到了收获的时候。
继续把MDI、TDI业务做得更强，巩固聚氨酯在全球的领先地位：全球的MDI产能大多集中在万华化学、亨斯迈、巴斯夫、科思创、陶氏、锦湖三井、日本东曹这七家企业。万华化学以MDI和TDI为核心，着重提高聚醚、改性MDI这两个支撑平台的能力。万华福建基地一期40万吨MDI在2022年底已经投产，公司的MDI产能达到了305万吨，宁波的MDI装置以后还会继续扩大产能，并且不断拓展ADI、改性MDI、HDI这些高附加值产品，MDI行业的竞争力和话语权会进一步提升。石化业务百万吨乙烯投产后，接着打造福建基地聚氨酯+PDH一体化进程。2020年公司100万吨乙烯项目顺利投产，乙烯二期也在积极推进，二期项目以石脑油、混合丁烷为原料，原料来源多样，确保了原材料供应的稳定。同时二期项目包含40万吨高端聚烯烃POE，POE工艺难度大，目前国内的POE粒子全靠进口，在N型电池片和双玻组件渗透率提高的带动下，POE粒子的需求可能会增加，万华作为国内POE国产化的先行者，有望首先实现POE国产化，享受行业带来的好处。
在建项目有大幅增长，研发投入也在不断增多：2022年第三季度单季的毛利率是12.99%，和上一季度比减少了3.60个百分点；净利率为8.34%，和去年同期比减少了2.79个百分点，跟上一季度比有小幅度下降。2022年三季度经营活动现金流净额是199.44亿元，比去年同期多了24.61亿元；在建工程有421.99亿元，和去年同期相比增加了140.67亿元，主要是改性PP、HDI二期还有福建基地建设等项目增加了；研发费用是24.44亿元，同比增长13.73%，公司在研发上的投入一直在增多。
尼龙12项目开始投产了，新材料业务慢慢到了收获的时候。有很强的现金流和盈利能力撑着，万华从2019年起每年资本支出都在200亿往上。聚氨酯板块一直在加强，万华靠着出色的一体化和成本控制优势，在全球聚氨酯行业里的竞争力和话语权会变得更强。在石化业务方面，公司乙烯二期项目，也就是120万吨/年乙烯和下游40万吨高端聚烯烃POE项目，得到了省发改委的核准批复。产品往高端走，盈利能力可能会比一期提高很多。新材料业务里的高性能材料尼龙12已经正式投产，也产出合格产品了。这就意味着万华化学打破了国外大公司的垄断，成了有尼龙12全产业链制造核心技术和大规模生产制造能力的企业，公司的新材料业务渐渐进入收获期了。
2.2. 卫星化学：盈利不断得到修复，有高端聚烯烃助力成长。
轻烃一体化的龙头企业，产能新增没啥阻碍。定了轻烃一体化的目标，要打造一个低碳化学新材料的科技公司。这公司的乙烷裂解制乙烯项目，在成本、环保和能耗这些方面有很明显的优势，而且副产物氢气以后能用于氢能项目，这跟氢能战略是相符的，在碳中和的大背景下发展前景很不错。公司在连云港规划的乙烷裂解制乙烯项目的二阶段项目顺利产出合格产品了，开车成功，这会让公司盈利跨上一个重要台阶。公司预计啊，年产40万吨的聚苯乙烯装置、年产10万吨的乙醇胺装置在三季度末能建成，年产15万吨的电池级碳酸酯装置预计年底建成；平湖基地新增的年产18万吨丙烯酸和30万吨丙烯酸酯装置基本上建好了，电子级双氧水项目推进得也顺利，打算年底建成；平湖基地的新能源新材料一体化项目正在筹备动工呢，这项目和丙烯酸配套起来就会形成一个完整的产业链。这些新项目一个接一个建成投产，能保证公司持续快速发展。
乙烷裂解制乙烯属于轻烃裂解技术，这种技术在石油炼制里挺常见的，工艺已经很成熟了。它和传统石脑油走蒸汽裂解工艺是有相同之处的，只是原料性质和产品裂解气组成不太一样。裂解系统进料很灵活，能在不同裂解炉加工乙烷、丙烷、石脑油、加氢尾油等原料，也能在同一台裂解炉同时加工多种原料。国外建设和运营大型乙烷蒸汽裂解装置的经验特别丰富，没有技术风险。总的来说，在国内建乙烷裂解制乙烯项目，从技术能不能得到和实施难不难这两方面看，基本没什么阻碍。乙烷裂解的产物收率比其他几种工艺高多了，因为原料组分轻，原料单一，副产品少，产物收率能达到80%以上，比其他工艺有明显优势。
N型硅片会让POE胶膜的需求增长，公司很可能成为国内最先实现产业化的龙头企业。POE的阻水和抗PID性能都很优异，在高端双玻、N型组件里，它作为胶膜原料被广泛使用。预计从2023年起，N型电池的渗透率会加速上升，光伏POE粒子的需求也会呈非线性增长。POE粒子制造起来特别难，一直以来都靠进口。原料α烯烃是它的核心壁垒之一，关键在于催化剂的选用。目前公司靠自主研发成功突破了α - 烯烃的关键技术，打破了海外企业的垄断。根据公司22年半年报，报告期内公司已经开始建设年产1000吨α烯烃的工业试验装置了，其中包括年产700吨1 - 辛烯、年产300吨1 - 己烯，同时还公告规划10万吨α烯烃和配套的POE。这意味着公司有希望成为国内POE和α烯烃产业化最快的龙头企业。
2.3. 华鲁恒升：盈利底部有望逐步回升。
上游大宗原材料价格涨得很高，终端产品价格却在下降，单季度盈利相比上季度减少了。公司2022年第三季度单季度销售毛利率是23.29%，跟上季度比少了9.09个百分点，净利率15.82%，跟去年同期比少了8.89个百分点，这主要是因为公司的尿素、醋酸、DMF等产品价格下跌了，而动力煤等原料价格跟去年同期比涨了；经营现金流净额是59.56亿元，跟去年同期比增加了76%，主要是卖商品收到的现金比去年同期多了；研发费用是4.33亿元，跟去年同期比增加了62.2%，研发投入明显增多了；在建工程29.07亿元，跟去年同期比减少了30.1%，跟上季度比增加了57.40%，我们觉得是公司之前己二酸、己内酰胺等项目转为固定资产，尼龙66、高端溶剂、荆州基地等新建项目投入增多造成的；2022年三季度，公司尿素、DMF、醋酸、己二酸等主要产品价格跟二季度比下降了，原材料价格下降的幅度总体上比产品端价格下降幅度小，三季度盈利明显被挤压了。
荆州基地的一期项目正在稳步推进，二期项目也准备开始启动了。公司想要打造荆州的第二个生产基地，一期项目已经全面开建了，预计2023年下半年就能投产。另外，公司也在为二期项目的启动做准备，还会再投资50亿元去搞绿色新能源材料项目，建设内容有10万吨/年的NMP装置、20万吨/年的BDO装置、3万吨/年的PBAT等配套设施，还有10万吨醋酐及配套设施等，这会让荆州基地的产业链更丰富。德州基地一直在降本增效，产业链朝着高附加值产品延伸。公司在德州基地推进等容量替代，建设3480t/h的高效大容量燃煤锅炉等项目，持续降本增效。同时，沿着产业链不断往纵向延伸，朝着下游需求增长快、附加值高、市场空间大的新材料领域发展。目前公司已经在新材料方面有布局了，像20万吨尼龙6切片、年产8万吨尼龙66高端新材料项目、PBAT可降解塑料项目，还有DMC、EMC等高端溶剂项目，未来两三年这些项目集中投产会让公司业绩明显增加。
2.4. 荣盛石化：它是全球很厉害的炼厂，有个千亿新材料项目能推动它发展。
底部已经过去，成长有盼头了。22年第三季度整体压力比较大，主要是原油价格单边下跌，短期内造成了库存损失，再加上宏观经济影响，价差变窄导致的。看23年呢，随着国内宏观经济环境变好，产品价差恢复正常，大炼化企业的盈利能力有望明显修复。这是全球顶尖的炼厂，一体化规模优势很明显。公司控股的子公司浙石化，它的4000万吨炼化一体化项目正在逐步转固。浙石化项目遵循宜烯则烯、宜芳则芳、宜油则油的原则，适量生产市场需求旺的汽油和航煤，限量生产柴油，重点发展芳烃和乙烯等下游产业链。浙石化一体化项目有希望成为行业标杆。规模大、一体化的项目，竞争优势提升很明显，和小规模的炼油装置比起来，有综合能耗低、单位固定投资小、产品组合优化等优势。从工艺路线来讲，石油炼化的工艺路线越长、一体化程度越高，产品结构就越好，盈利能力也就越强。炼油化工一体化装置能加工品质更低的原油，这样就能节约成本。炼化产业链下游的化工品附加值更高，通过一体化，能把低价值的副产品甚至废弃物变成附加值更高的产品，提高经济效益。浙石化炼化一体化项目有望靠规模大、一体化来提升竞争优势。一般来说，炼厂单体规模得达到2500 - 3000万吨，才能兼顾烯烃、芳烃和炼油的经济性。公司化工品占比高，这让产品单位成本明显降低，公司延伸到PC和EVA等新能源和新材料产品，新材料转型在逐步加快。
浙石化有地理位置方面的优势，而且它是国内取得成品油出口资质的民营企业。浙石化位于舟山市鱼山岛的舟山绿色石化基地，那儿航道很多，方便的航运让企业的运输成本降下来了，其产品能卖到长三角地区等经济繁荣的地方。这个公司作为民营企业得到了出口配额，这能有效减轻国内成品油的供应压力，借助地理优势出口还能增加公司的利润。
2.5. 东方盛虹可是光伏级EVA的龙头企业呢，炼化业务注入后能让利润增加。
光伏的需求老是超出预期，这时候布局EVA和POE就很有发展潜力。这家公司是国内做光伏级EVA的龙头企业，现在它一年能生产30万吨EVA呢。而且还打算建3套每年能产20万吨的光伏级EVA设备，还有1套每年产10万吨的热熔级EVA设备。东方盛虹22年半年报里提到，EVA的需求量会稳步上升，2022年光伏级EVA树脂需要122万吨，到2025年可能会超过170万吨，十四五期间的复合增长率能超过20%。再看POE这边，公司的三级控股子公司盛景新材料总共投资了97.30亿元，建设期是2年，主要有每年能产20万吨的α烯烃设备，还有每年产30万吨的POE设备等。公司对POE高端聚烯烃产品进行布局，能实现国产化替代，重点去发展高附加值的产品。
公司的炼化项目全面投产了，这会让公司业绩变得更好。2022年12月28日，公司旗下的全资子公司盛虹炼化，它那个1600万吨的炼化一体化项目开始全面投料试车，整个项目的流程都打通了。这个项目用的是世界上很先进的绿色生产技术，其中单套1600万吨常减压联合装置在国内规模是最大的，还有全球规模最大的280万吨/年两端重浆化结晶法工艺对二甲苯这类装置。炼化项目全面投产以后，能给公司下游的新能源新材料、高性能化学品的生产提供大量的、成本低的、种类丰富的原材料，这会让公司的竞争优势更稳固，有助于公司在新能源新材料方面进一步发展，实现「为绿色和可持续的未来提供创新化学及新材料」这个企业愿景。2022年12月30日，公司发布公告说，全资子公司斯尔邦石化建设的「2万吨/年超高分子量聚乙烯项目」装置一次开车就成功了，项目顺利投产。超高分子量聚乙烯是一种性能特别好的热塑性工程塑料，抗冲击、耐磨损、耐腐蚀，在锂电隔膜、航空航天、海洋工程、轨道交通、石油化工等新能源材料等高端领域都广泛应用。这个项目投产，体现了公司围绕「1+N」战略，聚焦新能源新材料、不断布局高端聚烯烃产业链，这会提升公司的竞争力。
【3. 后疫情时代需求复苏主线】
3.1. 纺服链：涤纶长丝价格已经见底了，有望回升。
涤纶长丝属于纺服产业链，疫情之后有望恢复景气。在涤纶长丝环节里，上游原料PX的价格和原油价格联系紧密，下游织机呢，又和消费以及地产产业链关系密切。整体看今年，原油价格受俄乌冲突影响一直处于高位，国内下游的消费场景和习惯受到了一定压制，房地产产业链也持续疲软，成本方面和需求方面的情况让涤纶长丝环节的利润面临压力。到了明年呢，疫情的影响有望慢慢消失，原油的中心价格同比会下降，这样涤纶长丝环节两边都能受益，景气度会回升。涤纶长丝的产量和表观消费量都在稳步增长，其需求和国内市场的纺服以及地产产业链关联度很高。根据百川盈孚的数据，从2018年到2021年，涤纶长丝产量从2281.63万吨增长到了3014.86万吨，复合增长率达到了9.7%，表观消费量从2115万吨增长到2786.88万吨，复合增长率达到9.6%，产量和表观消费量随着国内市场稳步增长。过去5年出口占比比较稳定，大概都是8%，涤纶长丝环节还是以国内纺服产业为主，主要是因为我国是全球主要的纺服生产国，外贸市场在服装需求里占的比例比较高。从需求市场占比来看，2022年涤纶长丝下游服装需求占比约52%、家纺需求占比33%、产业（工业丝）占比15%，服装和家纺是主要需求，下游和国内消费链与地产链的景气度关系密切。
今年价差一直在降，不过后面的情况还是很被看好的。从今年开始，涤纶长丝的价格因为成本一直很高所以就维持在高位，下游受疫情影响老是干扰到环节价差。到2022年12月25日的时候，POY长丝的价差大概是1142元/吨，这个价格在过去3年里算是比较低的了，不过和2022年11月的历史最低位比起来还是有所改善的。我们觉得价差会不断修复的，环节利润也很有希望重新变好。
涤纶长丝这个行业里的龙头企业一直在扩大生产规模，这样一来竞争格局就不断得到优化。根据百川盈孚统计的情况，2022年涤纶长丝环节的CR4大概是53%。这几年在下游长丝环节新增的产能基本都是龙头公司在主导。像桐昆股份，现在已经有900万吨的聚合产能了，还打算再建330万吨；新凤鸣预计到2022年年底长丝产能能达到660万吨；恒逸石化参控股的长丝产能有644.5万吨；恒力石化也要进行扩产。后面要扩产的都是龙头企业，所以未来这个行业在供给端是有望得到优化的。从长远看，CR4的占比会更高，龙头企业的地位会很稳固，竞争格局也会慢慢变好。要是这个行业的产能完成出清了，这个行业就会从原来那种靠数量的情况转变为注重质量的二次发展阶段，作为最先布局产能并且有成本优势的龙头公司，会从中受益更多。
3.2. 氟化工：中上游产品有很大的价格增值空间。
氟化学产业是根据氟元素的特性形成的，产业链是从萤石开始的。氟在元素周期表排第9位，它的原子半径在卤族元素里是最小的，极化率比较低，电负性最强，能达到4.0，氟化合物的应用场景就是基于这些特性发展起来的。氟的电负性很强，所以它和碳原子形成的极性共价键键能比较高，这就让含氟有机物的稳定性大大增强了。于是，含氟的高分子材料就有了很好的耐候性、热稳定性、耐腐蚀性、耐老化性、绝缘性、阻燃性和表面不粘性。在生活里，氟化学品到处都有用到的地方，像不粘锅啊，手机触摸屏的抗污涂层啊，还有空调冷媒、新能源材料、军工材料等等，应用的领域还在不断变宽呢。
3.2.1. 萤石：供给方面的格局很不错，在新能源的拉动下，需求的增长空间非常大。
氟化学品在新能源、电子和军工这些领域里应用得很广。随着新能源等方面需求的增长，萤石的价值会完全展现出来。萤石也叫氟石，是氟化钙的结晶体，是氟元素的主要来源。萤石按品位能分成酸级、陶瓷级、冶金级这几种。冶金级萤石的品位在65% - 85%之间，主要用在钢铁冶炼里，能降低金属熔点；陶瓷级萤石品位是85% - 95%，可以促进陶瓷烧结，提升瓷釉质量；97%品位的萤石通常用来和硫酸反应，生成氢氟酸。早在20世纪30年代到50年代的时候，氢氟酸大多是用于生产制冷剂，之后各种各样的氟化学工业就快速发展起来了。在供给方面，萤石是珍贵的、会用尽且不可再生的战略性资源，是和稀土差不多的世界级稀缺资源，在新兴应用需求增长的情况下，萤石的价值很有希望被充分体现。
含氟锂电材料很可能是萤石下游需求增长空间最大的一块。含氟精细化学品电化学稳定性佳，所以在锂电池里应用特广泛。电解液里，含氟精细化学品电化学稳定性、耐电压和耐低温性能都很优异，像传统电解质（锂盐）六氟磷酸锂、添加剂FEC、新型电解质LiFSI、LiTFSI等都有它的应用，而且应用一直在更新，一直都很重要；正极里，正极电压环境比负极高，那就得用耐电压能力更强的粘结材料，得用锂电级PVDF；负极里，天然石墨制作过程中得用氢氟酸反复清洗。总的来说，含氟精细化学品稳定性好，在锂电池里应用范围广。估计以后全球新能源大力发展的时候，含氟锂电材料会成为萤石下游需求增长潜力最大的部分。
传统能源价格高的时候，电动车和储能的需求增长得更快了，这就使得锂电材料的需求一个劲儿地往上升。2021年，咱们国家新能源汽车卖出去352.1万辆，在市场里占的比例是13.4%；全球新能源汽车卖了650万辆，占比是10.2%。乌克兰的事儿让能源价格涨得厉害，这很可能会让全球的锂电、光伏这些新能源产业发展得更快，这样就能少依赖化石能源了。预计到2025年，全球新能源汽车的销量可能会超过1800万辆，新能源汽车发展已经到了渗透率快速上升的好时候了。从供给方面来看，萤石是一种不能再生的战略性资源。从上个世纪开始，全球萤石的供给情况就一直在变。1930年以前，美国是世界上最大的萤石生产国，可是随着资源慢慢用完了，美国在1995年就关掉了最后一个萤石开采项目。上世纪70年代初的时候，全球萤石总产量大概是450万吨，那时候墨西哥是世界上最大的生产国，产量超过100万吨，法国排第二，产量超过50万吨。到了70年代后期，法国萤石产量降得很快，苏联因为蒙古有很多萤石，就成了世界第二大萤石生产国。当时，欧洲的法国、英国、意大利、西班牙，这些国家的萤石产量在全球都能排到前十。1985年之后，欧洲萤石产量一下子就下滑了，2006年的时候，法国萤石产量就只有4万吨了。
咱国家萤石储量只占全球的13%，却供应着全球65%的萤石产量，静态储采比也就大概10年。从储量上看，到2020年的时候，中国单一型矿山储量有4200万吨矿物量（换算成100%氟化钙），全球是3.2亿吨，中国的单一型矿在全球占比13.3%，储量在全球排第二。和全球萤石资源比起来，中国萤石资源里杂质含量低，特别是砷、硫、磷这些杂质。不过呢，咱国家就这么点儿萤石储量（只占全球13%），却要供应那么多产量（全球65%），在全球储量里占的份额肯定会越来越少。要是按照100%氟化钙含量来算，中国萤石产量每年大概是400 - 450万吨，静态储采比（不考虑新勘探出来的单一型矿）也就差不多10年。
萤石龙头金石资源，既有好资源又有技术优势。资源这块：它的单一型矿资源很不错，有全球最大的伴生矿资源。它的单一矿储量在我国占将近四分之一，开采和加工的规模在行业里是领先的。近些年来，公司萤石的保有资源储量一直稳定在2700万吨左右，对应的矿物量大概是1300万吨。按照我国萤石单一矿山资源储量4200万吨（按100%氟化钙折算）来算，公司单一矿萤石储量在我国占五分之一到四分之一。采矿规模是117万吨/年。行业协会统计显示，目前在中国萤石行业里，这个公司的资源储量、开采加工规模都是最大的。
要合资开发全球最大的萤石伴生矿项目了，这项目的萤石伴生矿储量占咱们国内的一半呢。每年总共能处理610万吨原矿，能产出大概80万吨萤石粉。公司还拥有全球最大的伴生矿资源。公司和包钢股份、永和制冷、龙大集团一起合资成立了两家公司，一家是萤石选矿公司，另一家是氟化工公司。在包钢金石公司里，金石占43%的股权，包钢占51%；在金鄂博氟化工公司里，金石占51%股权，包钢占43%，永和占3%，龙大集团占3%。萤石选矿公司把包钢白云鄂博矿石里的萤石资源、尾矿里的萤石资源还有白云鄂博矿山围岩这些没被利用的萤石矿资源当作合作的目标。规划的是每年总共处理610万吨原矿，生产大约80万吨萤石粉，等投产后，这就会是全球最大的萤石伴生矿开发项目。而且啊，包钢项目的白云鄂博伴生矿有1.3亿吨萤石储量，在国内萤石伴生矿储量里占了一半还多，优势特别明显。
3.2.3. 制冷剂：全球供给侧马上就要改革了，在格局得到优化的情况下，龙头企业会进入高盈利状态。
制冷剂对环境的潜在危害重点体现在臭氧消耗和温室效应这两方面，这是通过ODP（即Ozone Depleting Potenrial，大气臭氧消耗潜能值）和GWP（也就是Global Warming Potential，全球变暖潜能值）这两个指标来量化的。ODP数值是以第一代制冷剂R11为参照，把R11的大气臭氧消耗值定为1。GWP呢，是以二氧化碳为参照，将二氧化碳的全球变暖潜能值设为1。在ODP上，第二代比第一代明显减少，第三、第四代制冷剂的ODP是0。从GWP来看，第一至第四代制冷剂的核心品种R12、R22、R32、R1234ze的GWP值依次降低。
制冷剂行业有个国际公约叫【蒙特利尔协定书】，这个公约会冻结、削减制冷剂的供给端。蒙特利尔协定是通过明确时间表来推动制冷剂更新换代的。1982年的时候，南极发现了臭氧层空洞，这事儿让国际社会特别重视。1987年9月，36个国家和10个国际组织在加拿大蒙特利尔开会，还签了【关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔协定书】。这协定的作用就是让制冷剂不断更新，慢慢把那些消耗臭氧层、温室效应更大的老制冷剂淘汰掉。因为执行了这个协定，到现在，全球已经淘汰了98%以上会消耗臭氧层的物质。要是没有这个条约，到2013年的时候，南极臭氧层的空洞会扩大40%。
3.3. 地产链：政策一直在加码，比较看好竞争格局不错的环节。
地产行业今年的增长速度慢下来了，竣工面积一直在减少。从2022年起，政策方面就一直在管控房地产，再加上疫情影响了大家的消费情绪，新开工的面积和销售面积很快就降下来了。销售一直不旺，再加上2021年下半年开始拿地大幅减少，而且有不少房企的现金流危机还很严重，这就使得房企新开工的想法越来越弱，累计的新开工面积同比下降的幅度也越来越大。在竣工这方面，中央和各地一直强调「保交楼，稳民生」，在多个主体的共同努力下，保交楼的工作已经开始有效果了，竣工面积同比下降的幅度一直在缩小。
政策不断加力，周期向上的趋势被看好。从对明年的展望来说，房地产是国内的支柱产业，在政策持续推动的预期下，2023年的修复力度和高度会进入缓坡上升阶段，而且政策应该会有一定的延续性，中小规模的复苏是可以期待的。到2022年11月的时候，国房景气度已经接近1995年以来的最低点了，从长周期来看，景气指数的恢复可能会从2023年下半年一直延续到2024年。
3.4. 轮胎这块呢，成本在往下降，需求却有着很强的韧性，那些在高端化布局方面有优势的标的是被看好的。
轮胎行业的成本要是能改善，国产轮胎就有望有突破。轮胎行业主要原材料炭黑的价格，因为油价和俄乌战争，一路往上涨。22年下半年呢，主要原材料天然橡胶和合成橡胶都是下降的趋势，整体的原材料价格有望随着橡胶类原材料价格下降，回到俄乌冲突之前的水平。海运费这边，2022年开始就单边下跌，港口堵塞的情况大大缓解了。这就使得海外经销商之前的订单大量到货入库，库存太高影响了轮胎企业海外工厂的订单，所以前三季度的业绩也受影响了。随着下游销售慢慢正常化，海外经销商的库存现在已经恢复到正常水平了。
内需在慢慢恢复，海外的订单也还有韧性。从长期的海外需求来讲，欧美的高通货膨胀会抑制需求，受宏观因素影响，需求有一定的衰退可能。总体来说，欧美市场里人均汽车保有量比较高，轮胎是刚需消费品，国产品牌性价比很高，需求下滑的时候大家会更愿意选性价比高的国产轮胎，这样有望快速提高在海外中低端市场的占有率。国内需求方面，随着房地产政策不断加强，房地产投资预期在情绪上有所改善，商用车在2022年基数较低的情况下，2023年有望同比增长，内需正逐渐恢复。
森麒麟呢，主要搞高性能子午线轮胎和航空轮胎，是国内搞智能制造轮胎的企业。这公司重点海外市场，2022年半年报里提到，公司出口和境外收入占了大概87%。公司搞了个「833plus」战略规划，打算花10年左右时间，在全球弄8个数字化智能制造基地，其中中国3个，泰国2个，欧洲、非洲、北美各1个；同时要让3个研发中心（分别在中国、欧洲、北美）和3个用户体验中心运转起来，plus的意思就是找机会并购一家国际上有名的轮胎企业。这个「833plus」战略规划和公司「创世界一流轮胎品牌、做世界一流轮胎企业」的愿景是相符的，能让公司在全球轮胎竞争里的实力更扎实。2021年的时候，这公司的「森麒麟Sentury」「路航Landsail」「德林特Delinte」这三个自主品牌，在美国替换市场占了2%的份额，公司所有轮胎产品在美国替换市场的占有率差不多是4.5%，在欧洲替换市场的占有率超过4%。
3.5. 农化：这是个波动比较小、成长还不错的晚周期行业。
润丰股份一直在不断完善它的营销网络，在全球的市场占有率提升得很快。
全球营销布局变得更均衡了，盈利的季度性波动也慢慢变小了。2022年第三季度，公司单季度的毛利率是20.46%，环比增加了0.46个百分点；净利率是11.04%，环比减少了0.43个百分点。经营现金流净额达到21.16亿元，和去年同期比增加了602.99%，这主要是因为报告期里销售收入回款变多了。财务费用是 -2.78亿元，和去年同期比减少了1223.81%，这主要是报告期内汇兑收益增加了。公允价值变动损益是 -3.0亿元，主要是报告期内远期结汇业务的公允价值变动增多了；投资净收益是0.76亿元，主要是远期结汇业务损失增加了。不算汇兑收益和锁汇损失的影响，公司盈利的季度性波动在慢慢变小。公司构建全球营销网络的速度、对市场端的深入拓展以及业务模式的优化升级都比预期要快，在全球农化市场的渗透率也快速提高了，前三季度的整体业绩是符合市场预期的。
全球登记布局不断加码提速，海外登记数量猛增。公司卖农药主要是传统出口与境外自主登记模式相结合，境外自主登记模式有不少阻碍，像登记证投入大、获证时间长、技术要求高。2022年上半年，公司登记团队的人数从2021年的119人增加到了149人。截至2022年8月，公司在国内有267项登记，海外有4459项登记，境外登记的数量和2021年底比增加了452项。其中在登记门槛最高的欧盟拿到了12项原药登记，巴西新增加了14项登记，在非洲多个国家的登记也有突破。在自主登记模式下，对下游客户的议价能力变强了，全球登记布局快速发展，给公司打造全球营销网络奠定了坚实的基础。
中旗股份单季度盈利达到历史最高水平，淮北基地快要进入收获期了。
上游原材料的压力减轻了，公司的经营状况变得稳定起来，单季度盈利达到了历史最高水平。2022年第三季度，公司单季度销售毛利率是24.39%，跟上个季度比增加了3.92个百分点；净利率为14.65%，环比增加3.35个百分点。我们觉得这是因为上游大宗商品价格下降，原材料成本降低了；前三个季度经营活动产生的现金流量净额是4.78亿元，和去年同期相比增加了455.81%，主要是客户回款的金额增多了；在建工程为8.84亿元，同比增加151.85%，主要是淮北基地新建项目增多了；三季度国内疫情被控制住后，公司产品出口不顺畅的情况得到了改善，公司整体经营趋于稳定，前三个季度的业绩超出了市场的预期。
贝斯美这家公司，二甲戊灵的市场情况很景气，新材料也有着很大的发展空间。
二甲戊灵原药的供需情况比较稳定，这个行业一直很景气。全球二甲戊灵的总产能大概有4万吨，在国内主要有贝斯美、山东华阳和滨州农化生产，国外的话主要是巴斯夫和印度UPL在生产。贝斯美公司的二甲戊灵原药产能是1.2万吨，在全球产能里占比达到30%，只比巴斯夫少，这个行业的供需状态特别稳定。二甲戊灵有个很关键的中间体叫4 - 硝基邻二甲苯，生产它是个危险反应，行业里审批起来很难。贝斯美公司配套的4 - 硝基中间体有8000吨，一体化的优势很明显。还有啊，巴斯夫在国外的生产装置比较旧了，开工不太顺利，在这种情况下，贝斯美公司以后有希望承接巴斯夫的产能，这样就能在二甲戊灵行业里有更大的话语权了。
农药的主营产业链一直在延伸，一体化水平又有提高。公司把原来二甲戊灵工艺路线里的副产物3 - 硝基邻二甲苯进一步综合利用，开发出像甲氧虫酰肼这种新的原药产品。这么做不但能降低成本，还能让产品组合更丰富，抗风险能力也增强了。打造C5新材料产业链，这能拓宽未来的发展空间。公司在C5产业链方面的技术已经储备了好多年，有着行业领先的技术和产业化方面的优势。在铜陵新材料一期项目里，公司把容易获取且价格便宜的炼化产品间戊二烯进行深加工，变成附加值高的3 - 戊酮、2 - 戊酮和正戊烯。其中，3 - 戊酮是生产二甲戊灵的另一个关键中间体，产业链打通后，公司生产二甲戊灵的成本会更低，在行业里的竞争优势也会变得更大。
【4. 细分领域百花齐放，成长龙头展翅翱翔】
4.1. 新能源的发展
4.1.1. 要重视POE国产化的大好机会。
聚烯烃弹性体（Polyolefinelastomer），缩写为POE。它是乙烯和高碳α－烯烃（像1－丁烯、1－己烯、1－辛烯这些）在茂金属催化剂作用下生成的无规共聚物弹性体。一般提到的POE，大多是指辛烯质量分数超20％的乙烯－辛烯共聚弹性体。这种弹性体有一定的结晶度，相对分子量的范围很窄，密度也低。因为特殊的两相微观结构，POE既有橡胶的高弹性，热塑加工性能也不错。POE弹性体的弹性和机械性能都具备，性能特别好。聚烯烃弹性体POE的分子结构里没有不饱和双键，分子量分布很窄，还有短支链结构（短支链分布均匀），所以它有高弹性、高强度、高伸长率这些很棒的物理机械性能，耐低温性能也很好。而且比较窄的分子量让材料在加工时不容易出现挠曲，所以POE材料加工性能很好。
POE性能特别好，用途很广。它能替代橡胶、柔性PVC、EPDM、EPR、EMA、EVA、TPV、SBC和LDPE等材料，用在各种各样的产品里，像汽车挡板、柔性导管、输送带、印刷滚筒、运动鞋、电线电缆、汽车部件、耐用品、挤出件、压模件、密封材料、管件和织物涂层这些，还能当成低温抗冲改良剂来提升PP的低温抗冲性能，而且能作为热塑性弹性体用在汽车领域。汽车领域是POE的重要应用方面。POE的密度在860 - 890kg/m3之间，在未发泡材料里密度是最低的。用在汽车上能让汽车变轻，能耗和废气排放都会减少，这符合汽车轻量化的要求。另外，全球汽车工业已经对整车的可回收性有要求了，我国汽车工业政策也明确说了要积极研究轻型材料、可回收材料、环保材料等车用新材料，POE的可回收性很不错，生产工艺也更环保，POE的生产和使用都符合现行政策。而且，POE的价格和传统增韧剂比没有上涨，所以替代传统增韧剂是必然的。
胶膜是光伏封装的重要材料，对拉动POE粒子的需求有帮助。光伏胶膜能让太阳能电池和玻璃粘得很好，不让气体、水汽进去，也不让液态水聚起来，这样能增加组件的使用寿命。光伏胶膜的原料主要有EVA/POE树脂（粒子），还有交联固化剂、紫外线吸收剂、抗氧剂、增塑剂这些助剂材料，经过混炼塑化、流延挤出、冷却成型、收卷这些工艺就制成了。材料在胶膜成本里占大头，EVA/POE粒子在材料成本里也是主要部分。常温的时候，光伏组件封装胶膜是没粘性、半透明的；在光伏组件层压的时候，EVA/POE胶膜受热就会发生交联反应，交联剂分解出自由基，让EVA/POE分子结合起来，形成三维网状结构，这样EVA/POE胶层就交联固化了。固化后的胶膜透光率高、粘接强度大、热稳定性好、气密性强、耐老化，符合光伏电池片封装的要求。
POE在光伏胶膜材料里很有发展前景。总的来说，接下来的几年里，POE粒子在胶膜粒子里的应用占比有扩大的趋向。（1）电池转化效率得进一步提高，N型电池理论上的转化率上限比P型电池高，而且N型电池的PID效应在受光面更敏感；（2）双面组件是个趋势，电池功率一直在增加，这就使得组件发热量变大、温度升高，对封装材料耐热和耐老化的性能要求更严了。这些产业变化的趋势都对POE需求的增长有好处。双玻需求和N型电池片需求的增长能让POE的占比提高。以前呢，光伏大多用单玻P型组件，上下都用EVA封装。双面双玻组件能双面发电，一般发电能多10% - 30%，在地面电站里用得越来越多。双玻双面组件对抵抗PID现象要求更高，POE胶膜抗老化和阻水性能好，是双玻组件封装的主流材料，这就带动POE胶膜需求快速增长。N型电池片比P型电池片转化效率高，在追求更高转化率的时候，N型电池片的耐候性能却下降了，这就需要胶膜方面提供更好的保护，POE胶膜就是N型电池片的主要封装材料。
国内低碳烯烃总体上不缺，高碳的用于光伏领域，不过光伏领域的发展趋势是朝着低碳、低成本方向。总的来说，国内1 - 丁烯的供应，既没有技术方面的问题，产能也不是问题；1 - 己烯不存在技术难题，但是供应能力比较小；1 - 辛烯工业化基本还是空白的。1 - 辛烯是生产POE的主流路径，中国POE一直没发展起来，这和C8资源相对不足、相关企业很难以1 - 辛烯为基础进行产品开发和产业布局有很大关系。光伏用的POE粒子目前需要碳三及以上的烯烃，碳数越高，稳定性就越高，成本也越高。产品发展会以成本为导向，碳数会越来越小，陶氏以前用C8做光伏级的产品，去年开始有C4的产品来替代原来的C8了。LG用的是C4，三井也是用C4。
催化剂的结构有很多种，专利和生产方面的壁垒特别高，还带有易燃易爆的东西，得有很严格的条件才能进行产业化生产。茂金属催化剂呢，就是由过渡金属原子、茂环（环戊二烯基或者被取代的环戊二烯基负离子）、非茂配体这三部分组成的有机金属络合物。按照发挥作用的不同，又能分成主催化剂（茂金属化合物）、助催化剂（甲基铝氧烷（MAO）或者阳离子活化剂）以及催化剂载体（硅胶）。在反应的时候需要用到丁基锂、甲基铝氧烷（MAO）和氯化钛这些东西，得从国外进口。主催化剂的茂结构是从石油和煤炭里来的，很容易被氧化，在工业化生产的时候，储存是个难题。现在光伏级用的最经典的CGC催化剂专利已经到期了，它是比较早的催化剂，最新的和POE相关的催化剂，其开发结构和性能已经比经典的CGC催化剂强多了，这是在国内产业化过程中的情况。
高温溶液聚合是生产POE必不可少的工艺。POE的存在形态和橡胶差不多，得在120℃以上这样较高的温度下进行生产。高的聚合温度能降低反应器里物料的黏度，保证反应器里良好的传热和传质，让生长链处于舒展的状态，精确地控制聚合产物的嵌段和梯度结构。现在市面上主流的POE工艺，像陶氏化学的Insite工艺和Exxon的Exxpol工艺，用的都是高温聚合工艺。一是弹性体很难以粒状在流化床反应器或者淤浆反应器里流动，没法实现非均相聚合；二是POE熔点低，其结晶区的聚合产物容易被溶剂溶胀，然后就会结团、粘连，这样聚合反应就不能继续进行了。
POE粒子的竞争形势不错，现在主要被陶氏这类外国企业垄断着。POE生产起来不容易，得用茂金属催化剂和高级α - 烯烃。现在呢，相关的催化剂差不多都被海外大企业用专利垄断了，而且在合成时要用的高级α - 烯烃也被海外公司把控着，国内很难搞到。在供给这方面，海外公司现在是完全垄断的。陶氏、LG等企业都在扩大生产规模，来满足不断增长的需求。世界上生产聚烯烃弹性体的厂家主要有七家，分别是美国的Dow、ExxonMobil公司、荷兰的Borealis公司、日本的Mitsui公司、韩国的LG公司以及SK/SABIC合资公司。
4.1.2. 萃取提锂方面，盐湖卤水成本优势很明显，萃取提锂这条路前景不错。
我国盐湖卤水提锂这条路前景不错，是矿石提锂很重要的补充。在全球已经探明的锂资源里，锂主要存在于盐湖卤水和矿石当中，其中盐湖卤水占62.6%，锂矿只占大概37.4%。全球七成以上的卤水锂资源都集中在南美的「锂三角」地区，而且南美的盐湖卤水中锂的含量高，镁和锂的比例低，拿卤水当原料生产锂盐的时候能耗一般比较低，有30%以上的成本优势。我国的卤水锂资源总量只占全球卤水锂资源总量的12.0%，不过已经占到我国锂资源总量的71.9%了。国内靠矿石提锂和盐湖提锂很难满足市场需求，很长时间以来，我国锂原料自己能供应的比例不到30%，富含溶解锂的卤水将会是我国锂业持续发展的重要依靠。
和矿石提锂比起来，盐湖提锂在成本上更有优势。咱们国家的盐湖大多镁锂比高不好分离，工艺通用性也差，而且在建设的时候容易受到自然灾害影响，开发起来难度很大，所以锂矿石提取在当下还是占了比较大的比重。百川盈孚12月19日的数据显示，用锂矿提锂每吨成本大概44.6万元，用卤水提锂每吨成本约为9.9万元。很明显，盐湖提锂成本优势很大，有望改变全球锂行业的供求格局和价格体系。
提锂技术越来越成熟，盐湖产能释放的周期有缩短的倾向。国内早些时候建设的盐湖提锂项目，被经验不够、资金短缺等因素影响，建设周期拉得很长。就像扎布耶盐湖，2006年一期建设完工，可直到2013年8月才完成技改工程的主体和附属建设。察尔汗盐湖提锂项目是藏格控股建设好的，建设花了不到两年时间。想到国内正在生产的项目越来越多，规模效应也在不断积攒，我们觉得国内盐湖提锂项目会进入快速扩张阶段，那些有技术经验和资源储备的公司能首先在市场竞争里获益。盐湖提锂技术的更新换代还没有个准儿，物理化学提纯的方法一直在竞争。国内的盐湖在位置、品位、自然条件上各不一样，就算是同一个集团的项目，采用的提锂技术和开发策略也有差别。比如亿纬锂能参与建设的盐湖提锂项目，分别用萃取法、吸附 + 膜法来提取锂盐，按照湖水资源的不同情况，各种提锂技术也能轮流按顺序使用。
新化股份：主业放量在加速，萃取提锂开启蓝海之旅。
新化股份在精细化工领域深耕多年，现在主要有脂肪胺、香精香料、有机溶剂这三大类产品，而且凭借出色的萃取工艺涉足盐湖提锂和锂电池回收领域。眼下，我们觉得公司现有的主业会依靠香精香料来扩大产能、增加品类，三乙胺的需求端也在扩张，这将使公司进入加速成长的阶段：在香精香料扩大产能、增加品类方面：新化股份从1995年就开始在香精香料业务上深耕，和全球的行业龙头奇华顿成立合资公司，合作很紧密。全球香精香料的市场规模超过300亿美元，排名前五的企业集中度（CR5）高达75%，但是我国的CR5只有15%，所以我国香精香料行业在提升集中度方面还有很大的空间。有技术积累、优质客户资源的企业，其市场份额有望不断增加。新化股份江苏基地目前的产能是1.6万吨，宁夏在建项目产能为2.65万吨，再加上江苏馨瑞香料三期1.8万吨的新增产能投入使用后，业务规模会大幅提升。宁夏基地新增产能重点是水杨酸系列产品，这会在公司目前以檀香、花香、果香型产品为主的基础上，进一步丰富产品种类，帮助公司进一步扩大市场份额。
专利被窃取这件事曾经让公司的推进工作受到阻碍，其实公司在萃取技术方面是有很深厚的储备的。2022年1月的时候，公司公布了原公司员工侵犯公司商业秘密刑事案胜诉的公告。公告里说，这个案子审了整整两年。在这之前，这项技术已经在藏格矿业做过小范围的试验，还取得了阶段性的成果。但是公司以前的那个员工为了商业利益就冒险去干坏事，结果公司的提锂业务有一段时间就只能停着了。现在呢，公司的碳酸盐型盐湖多官能团螯合萃取 - 三相反应提锂新技术有不少优点，流程短、成本低、对环境也好，经济效益也得到了客户的认可，已经和蓝科锂业、藏格锂业开展合作了。我们觉得公司的提锂业务在摆脱诉讼的影响之后，落地的速度会大大提高，能成为公司又一个增加收入的地方。
4.1.3. 导电炭黑：头部厂商不断取得突破，国产化的发展空间很大。
导电剂是很重要的电极添加剂，能有效提高锂电池的导电性能。磷酸铁锂和三元电极的能量密度、安全性能、循环性能都不错，但导电率比较低。导电剂在正负极浆料里是重要的添加剂，就像连接活性物质与活性物质、活性物质与集流体的桥梁一样，能构建有效的导电网络，来提升锂电池的导电性能。导电剂不只是能提高导电性，还能保证活性氧化物颗粒和集流器接触良好，也让内部颗粒接触得比较好，并且控制锂电池正电极的多孔性，让电解质能很好地接触氧化物颗粒，同时在负极里提升电极表面性能，防止电极膨胀。
导电剂的性能各有差异，导电炭黑和碳纳米管是长期搭配着存在的，不是竞争替代的关系。导电剂能分成零维、一维、二维结构。炭黑类导电剂（像乙炔黑、Super - P、科琴黑）和石墨类导电剂是点状零维结构，和活性物质是点与点接触；碳纳米管CNTs、VGVF是管状一维结构，与活性物质是线与点接触；石墨烯是面状二维结构，与活性物质是面与点接触。通常来讲，导电剂的维度越高，材料的导电性能就越强；维度越低，材料的分散性就越强。因为不同材料的性能特点和价格不一样，为了同时满足导电性、分散性、成本控制这些要求，主流的电池厂都采用导电炭黑和碳纳米管搭配使用的办法。从长远看，我们觉得导电炭黑和碳纳米管会一直占主导地位，而且它们之间不是竞争替代的关系，而是搭配共存的关系。
导电石墨性能比较：科琴黑＞Super - P＞乙炔黑。导电石墨有科琴黑、SP（Super - P）、乙炔黑这三类，科琴黑性能最好，SP差一点，乙炔黑性能就比较差了。具体说呢，科琴黑、乙炔黑的空隙率分别是78、22Vol%，粒径分别是34、43nm，单位质量粒子数分别是110、161015个/g。科琴黑粒径小、空隙率高，和乙炔黑比起来，导电性优势很明显，所以在电极浆料里加的量更少。狮王的研究数据显示，在HDPE树脂里分别加6%、25%的科琴黑EC600JD、科琴黑EC，在导电性上能比得上加25%的乙炔黑。导电炭黑的工艺和传统炭黑不一样，像反应炉这些环节技术难度很大。导电炭黑包括乙炔黑、SP、科琴黑，SP和科琴黑用的是油炉法工艺，乙炔黑用的是乙炔裂解工艺。因为锂电导电炭黑对产品里金属杂质含量、吸油值这些指标要求高，所以工艺上和传统炭黑差别不小，具体来说：
1）油炉法——对应的是SP、科琴黑：传统炭黑大多用炉法工艺来生产，就是把煤焦油放到反应炉里加热裂解，然后经过冷却、分散、造粒、干燥这些流程才制成。反应炉是生产炭黑的关键设备，炉里温度场的均匀程度、原料油的配比这些指标，对炭黑性能影响很大。传统炭黑的反应炉直径大，炉内温度均匀性不好，这样原料油裂解不完全，产品里金属杂质多，吸油值指标也低，不符合锂电池导电炭黑的要求。要提高炭黑的纯度、吸油值这些特性，导电炭黑的工艺就得用专门改造过的高端反应炉和配套设施。炭黑反应炉研发起来很难，现在国内的黑猫股份已经成功研发出导电炭黑反应炉和喷枪了，产品质量和益瑞石Super - P差不多。科琴黑是一种高纯导电炭黑材料，目前国内黑猫股份有不少技术储备，自己研发后处理设备后得到的高品质炭黑材料能和日本狮王科琴黑相比。
2）乙炔裂解法——对应乙炔黑：乙炔黑的生产路线和油炉法不一样。具体来说，是让石脑油在反应炉里750℃以上发生分解，这样就能得到乙炔和其他烃类气体。然后把这些气体分离开来，就得到乙炔和其他烃类气体了。接着把乙炔送进裂解炉里加热，先加热到乙炔开始分解的温度800℃，再继续升温到1800℃，在这个温度下反应0.1 - 0.27秒，经过多次裂解就能制得乙炔黑了。
黑猫股份是炭黑领域的龙头企业，正在加速产能布局。
这家公司在我国炭黑行业是龙头老大，技术特别厉害，产品种类也很丰富。它在景德镇、乌海、唐山、济宁、邯郸、韩城、太原、朝阳这八个地方建了产业基地，总的炭黑产能能达到110万吨每年。公司不光生产传统的橡胶炭黑，还很积极地在特种炭黑、绿色炭黑、白炭黑这些高端产品上布局，这些产品在轮胎、工程塑料、橡胶制品、油墨、锂电池等好多领域都能用。公司的特种炭黑产品包含高色素HCF、中色素MCF、中低色素RCF、低色素LCF、化纤、导电炭黑等不少细分种类，产品的吸油值、灰分、比表面积这些指标在行业里都是领先的。这家公司的技术在市场上是领先的，它那个年产4万吨炭黑的生产装置，用的是950℃高温空气预热器、新工艺非夹套式五段反应炉、2037℃炭黑反应工艺，还有配套的炭黑尾气余热发电装置，资源综合利用的效率很高。
产能布局在加速，乌海的5万吨导电炭黑为长期成长开辟了广阔空间。公司在锂电级导电炭黑的新增产能方面大力布局，以后新增的产能主要有这些：其一，2022年7月的时候，公司发布公告设立内蒙古黑猫纳米材料科技有限公司，投资4.2亿元来建设5万吨导电炭黑项目；其二，2022年10月公司发公告设立江西黑猫纳米材料科技有限公司，投资2.6亿元打造2万吨导电炭黑项目。公司在锂电级导电炭黑的产能布局不断加速，在产能和投产速度上有优势，有希望在外企众多的锂电级导电炭黑行业里不断实现国产化替代。
4.1.4. 钠电池材料：需求很大，钠电材料前景广阔。
钠离子电池的结构和锂离子电池差不多，靠「摇椅式」的嵌入、脱嵌来进行充放电。钠离子电池是由正极、负极电解液、隔膜、集流体等部分组成的，它的工作原理就是钠离子在正极材料和负极材料之间像「摇椅」那样来回嵌入和脱嵌。钠电池放电的时候，钠离子会从负极材料里脱嵌，穿过隔膜到正极形成化合物；充电的时候呢，钠离子就从正极解嵌，穿过隔膜嵌入负极材料里并形成化合物。
钠电池在正极和负极的选择上，跟锂电池有很大不同，但在隔膜、电解液材料方面，和锂电池大体一样。具体来说，钠电池正极主要有普鲁士蓝（白）、层状氧化物、聚阴离子化合物这些主流路线，锂电池正极呢，主要是磷酸铁锂、三元正极、磷酸锰铁锂之类的；负极上，钠电池大多用硬碳材料，锂电池则大多用石墨；电解液方面，锂电池和钠电池在添加剂、溶剂的选择上比较相似，溶质方面，钠电池主要用六氟磷酸钠、NaFSI、NaTFSI，锂电池主要用六氟磷酸锂、LiFSI、LiTFSI；隔膜材料上，钠电池和锂电池都用聚丙烯、聚乙烯薄膜；导电剂材料方面，钠电池和锂电池都会添加导电炭黑、碳纳米管材料；集流体方面，钠电池的正负极都用铝箔，锂电池正极用铝箔，负极用铜箔。
层状氧化物和普鲁士蓝是钠电池正极材料里的主流。钠电池正极材料大体有层状氧化物、普鲁士蓝（白）化合物、隧道型氧化物、聚阴离子化合物这几种，当前层状氧化物和普鲁士蓝化合物是主流的选择。具体来说，层状氧化物是含钠元素的过渡金属氧化物，过渡金属包含Co、Mn、Fe、Ni中的一种或者多种。层状氧化物的比容量高、能量密度高、循环性能也不错，不好的地方是材料在空气中容易吸水、循环性能有点差；普鲁士蓝化合物（PBA）属于过渡金属六氰化物配合物，它合成方法简单、成本低（金属元素成本比层状氧化物低）、比容量高，缺点是p0结晶很难去除、导电性差、库伦效率低。
硬碳用作钠电池负极材料，前景挺广阔的。锂电池的主要负极材料是石墨，不过钠离子的直径是锂离子直径的1.3倍，传统石墨的结构和层间距没法达到钠离子嵌入、脱出的要求。电子科技大学做过实验，石墨在当锂电池、钠电池负极的时候，可逆比容量分别是372、150mAh/g。现在钠电池负极材料主流的有硬碳和软碳。硬碳材料里有生物基（像椰壳、秸秆、玉米芯这些）、树脂基（像酚醛树脂、环氧树脂、聚糠醇这些），它的储钠容量和循环寿命比较好，克容量能达到300mAh/g，推广起来更有前景；软碳材料主要拿沥青、煤炭这些石化产品做原料，成本低，但是在储钠容量、循环寿命这些方面比不上硬碳材料。
4.1.5. 三氯氢硅：这是硅料集中投产时直接受益的环节。
三氯氢硅是光伏化工方面的重要材料，下游硅料的需求会拉动它的需求。三氯氢硅是由金属硅粉和氯化氢反应制成的，下游主要用在多晶硅（用于光伏领域）和硅烷偶联剂（用于塑料、胶黏剂领域）上。因为光伏需求的带动，下游硅料（多晶硅）这一块产能扩张得很猛，不断拉动三氯氢硅原料的需求。
改良西门子法是多晶硅生产的主流工艺，原料是三氯氢硅。在光伏方面，三氯氢硅主要被用在改良西门子法生产多晶硅上，在硅棒沉积的时候是气体反应原料。多晶硅生产工艺大体有改良西门子法和流化床法这两种。改良西门子法的设备和工艺都很成熟，产品的碳含量低，能用于高端N型电池领域；流化床法现在还处在渗透的初期阶段。
4.1.6. 高纯石英砂：资源方面的壁垒很高，龙头企业的份额非常稳固，难以被撼动。
高纯石英有耐温性佳、绝缘度高、抗辐射等长处，在电子工业、光伏、光纤等领域广泛运用。高纯石英是一种不可再生的重要绿色战略资源，它性能很棒，具备硬度高、膨胀率低、耐高温、耐磨损、化学纯度高、电绝缘性好、抗热震、抗辐射、透光性好等特性，是半导体、高温灯管、通讯、精密光学、微电子、太阳能等高新技术产业生产高附加值石英制品必然需要的原料。按照下游应用结构来看，2018年高纯石英在半导体、光伏、照明、通讯与光学、微电子和其他应用方面的占比分别是36.1%、33.5%、8.4%、9.3%、7.2%和4.4%，光伏和半导体是其中增长比较快的领域。
高纯石英砂制备所需的矿产资源分布很集中，美国、俄罗斯、巴西、印度等地的大型矿床是提纯法生产高纯石英砂的主要矿源。全球唯一受阿乐汉尼绿片岩运动影响的高纯石英矿床是美国北卡罗来纳州SprucePine地区的花岗质伟晶岩，这个石英矿基本被尤尼明和TQC垄断。全球超过90%的高纯石英砂需求靠这个矿供应。到2020年8月时，TQC和矽比科北美公司（以前叫尤尼明）拥有这个矿床的矿业权。TQC公司的高纯石英原料资源量超1000万吨，矽比科北美公司的保有资源量能满足几十年的矿山服务年限。
4.1.7. 碳纤维：国内企业在军工和民用两方面都有突破，国产替代正在推进。
碳纤维被叫做「黑色黄金」，它是用聚丙烯腈（PAN）之类的有机母体纤维通过高温分解法碳化制成的（这个过程会去掉除碳之外的绝大部分元素），是含碳量超90%的无机高分子纤维，属于一种耐高温且强度和模量都很高的纤维。碳纤维由碳原子组成，几千根碳纤维捆成一束就成了纤维束，能单独用，也能编成织物。它是火箭、卫星、导弹、战斗机、舰船等尖端武器装备必需的战略新兴材料，所以一直被以美日为代表的发达国家垄断并禁运。碳纤维的高比强度（强度与密度之比）和高比刚度（模量与密度之比）性能是现在其他材料没法比的，还耐腐蚀、耐疲劳，所以在国防工业和高性能民用领域应用很广，像航空航天、海洋工程、新能源装备、工程机械、交通设施等领域都有涉及，是国家急需的、应用前景很广阔的战略性新材料。
行业的需求在快速增加，航空方面的价值是最高的，而国内市场里风电占的比例最大。赛奥碳纤维的数据显示，2021年在国内市场，碳纤维的需求量是6.24万吨，跟2020年的4.88万吨相比，同比增长了27.69%，这个同比增速比全球的水平快很多。其中，风电叶片对碳纤维的需求量大概是2.25万吨，最近市场需求涨得很厉害，整个市场都是供不应求的状态。航空航天用的是小丝束之类高性能的碳纤维，下游对产品性能要求高，对价格的接受度也比较高，所以航空航天在碳纤维应用里价值量是最高的。风电和体育休闲这些民用领域对价格比较敏感，随着产能不断扩大，价格降下来之后，碳纤维的性能优势就体现出来了，能替代其他产品，应用的空间也就打开了。
4.2 消费增长。
4.2.1. PVP：新开源。
PVP属于BDO下游化工品，在应用场景里它的附加值最高，也最有成长性。PVP呢，也叫聚乙烯吡咯烷酮或者聚维酮，它主要的原料是BDO。生产的时候，先通过催化脱氢弄出GBL，然后GBL和氨水、乙炔这些东西反应，就生成了NVP单体，也就是乙烯吡咯烷酮，再聚合就得到PVP了。1939年的时候，德国科学家Walter J. Reppe发明了PVP。PVP有不少优点，像无毒、非离子、惰性、耐温、pH值稳定、生物相容这些，所以在上世纪40年代开始就被首先用作血浆增溶剂了。到现在，PVP的应用场景已经扩展到医药、食品、化妆品、新能源这些高附加值的领域了，它是BDO下游最有成长性的精细化工品。
PVP的应用场景可不少，像医药、食品这些高端下游产业，对纯度要求很高，认证周期也长。按应用场景来分，PVP产品能分成工业级、医药级、食品级、化妆品级之类的。工业级主要用在水处理、文具、涂料、印染这些传统需求方面，还有锂电池正极分散剂、光伏银粉添加剂等新兴的新能源领域；食品级大多是用于啤酒、饮料的澄清剂；医药级主要是在药物赋型剂、缓控释添加剂、载体等方面起作用；化妆品级主要用在护发素、发胶、防晒霜等产品里。医药级和食品级产品的壁垒高，附加值也高，得经过更严格的NVP提纯、PVP聚合物干燥流程，这样才能确保产品纯度。医药食品级产品认……
PVP是一种光伏银粉分散剂，性能特别好，能有效改善化学法制银粉的团聚情况。银粉的制备方法有化学法和物理法这两种，化学法成本低，工艺条件容易掌控，也方便产业化，所以它是制备电子银浆用银粉最主要的方法，像电解法、微乳液法都属于化学法。不过化学法制备银粉的时候，容易出现颗粒团聚的问题，这会影响银粉的性能。所以得加入分散剂材料，来抑制团聚体形成，对颗粒的形貌、分散性和粒径分布进行控制，这可是影响液相化学还原法银粉品质的关键，对于那种形貌规则、粒径小、粒度分布窄的电子银浆用银粉来说更是如此。PVP是高分子表面分散剂，和还原剂抗坏血酸一起用的话，能有效提高硝酸银溶液制银粉的产品分散性。PVP在球形银粉中的分散作用原理是这样的：银晶核形成以后，PVP分子会在晶核上形成包覆膜，包覆膜之间有很好的空间位阻，这样就阻止了银晶核相互接触，从而避免了银晶核相互碰撞粘连在一起。
4.2.2. 维生素D衍生物：花园生物、昂利康。
花园生物：短期有些波动也不会影响长期的发展，就等着新产品大量生产销售呢。
维生素D3的价格降了，单季度的业绩跟环比相比也下滑了，公司业绩短期内有压力。公司传统业务维生素D3在三季度的均价和二季度环比是下跌的，还有25羟基VD3发货晚等因素，这些使得三季度业绩环比下降。现在VD3的价格是5万/吨，这是2007年以来的最低位，行业里大部分企业都在亏损，有些厂家已经减产或者停产了。我们觉得VD3价格再往下跌的空间不大了，行业老是亏损这种情况也不会一直持续下去，以后价格回升到合理水平的可能性很大。就现在这个价格，公司靠着一体化的优势，相比其他企业还能有比较好的盈利。我们预计四季度公司业绩环比会有所好转。大单品25羟基VD3已经开始生产了，多种维生素品类也在稳步发展，以后业绩有很大的弹性空间。公司推出的重要产品25羟基VD3，技术上很难被超越，附加值很高，主要用于下游的饲料添加，添加的量很少，而且和VD3比起来性价比更高，下游的接受程度很高。公司的VA、VE等多种维生素项目正在稳步推进，明后年还是有很强的增长动力的。
昂利康布局合成生物学，以后可拓展的空间很大。
有一家医药原料药和制剂一体化的企业，它的制剂大单品很快就要上市了，以后主营业务高速增长是可以期待的。这家公司的原料药呢，主要是口服头孢类抗生素原料药，像头孢氨苄、头孢拉定和头孢克洛这些，还有alpha酮酸原料药等品种。它有一体化产业的优势，其中，alpha酮酸原料药在国内是最大的生产厂家，也是费森尤斯卡比核心原料药的供应商之一。它的化学制剂产品主要是自己品牌中的抗感染类制剂，像头孢克肟胶囊、头孢克洛缓释片和头孢克洛颗粒等，还有心血管类制剂，包括苯磺酸左氨氯地平片、硝苯地平缓释片等。钙拮抗剂类抗高血压制剂苯磺酸左氨氯地平片（左益）在国内医院市场占有率挺高的。马上要上市的制剂产品，像艾迪骨化醇软胶囊、复方 - 酮酸片和七氟烷都是大品类，而且新进入这个行业的企业比较少，公司有希望借着先发的优势先把市场份额占住。
4.3. 新材料的发展
化工新材料在供给方面存在技术、客户认证等壁垒，产品差异化程度也比较高。全球下游产业往我国转移，需求端一直受益于此。供给端壁垒高，需求端有产业转移和迭代，这就使有竞争力的厂商长时间都有持续成长的空间。从全球来看，以前海外产业转移和迭代催生了东丽、法液空、林德、信越、宣伟等化工新材料巨头。现在呢，近期市场风格让以前估值高的新材料龙头估值降下来了，进入了中长期可配置的区间。的龙头厂商。
4.3.1. 新材料方面的平台型公司
雅克科技：一站式电子材料供应商正在腾飞。
雅克有优质的前驱体海内外客户资源，从中长期来看，它有希望进军相关制程材料领域，成为「一站式」材料供应商。雅克收购UP Chemical后进入了SK海力士的供应链，这是它在半导体材料业务方面的核心竞争力。现在，公司在前驱体方面已经有了全球竞争力，有机会打入除SK海力士之外的下游客户群。而且，公司收购华飞电子从而涉足半导体封装材料领域，收购科美特来布局含氟电子特气，收购LG的光刻胶事业部和Cotem后成为面板光刻胶的重要供应商。以前，公司就已经充分展现出全球外延扩张能力。以后，作为有全球外延能力的电子材料平台型公司，雅克有望像海外巨头默克的成长路径那样，打通薄膜沉积相邻制程的半导体材料，给大客户提供半导体材料「一站式供应」，在研发和客户资源上实现协同，远期发展空间很大。
1）前驱体：前驱体这种材料是用来制作氧化层的，在晶圆制造里的薄膜沉积环节会主要用到它。晶体管是芯片的基础结构单元，能起到类似「开关」的作用。随着摩尔定律不断发展，现在晶体管的大小已经达到人头发直径的万分之一了，一块指甲盖大小的芯片里有超10亿个晶体管呢。MOSFET晶体管是应用最广的晶体管结构，它的全名叫金属氧化物半导体场效应晶体管，结构是金属（metal）—氧化物（oxide）—半导体（semiconductor）。这里面的「氧化物」层，是由前驱体材料通过化学反应之类的方法，在集成电路晶圆表面形成有特定电学性质的薄膜，这薄膜覆盖在集成电路芯片基底的表面，就形成了集成电路里的电容介质或者栅极电介质，起到绝缘的作用。要是没有前驱体，晶体管的核心功能可就实现不了啦。
2）LNG板材：复合板材是LNG薄膜型储罐的关键材料，雅克是国内主要供应商，在全球也属于极少数供应商。LNG储罐使用的增强型绝缘保温复合材料，能承受的极限温度可以达到 -170℃（天然气的凝点是 -161.5℃）。从结构来讲，薄膜型储罐主要部件有主层薄膜、次层薄膜和预制泡沫板。预制泡沫板焊接成主层薄膜，保证了密封性。泡沫板是预制件，有隔热保温的作用。在墙壁和底部，主层薄膜和次层薄膜之间、次层薄膜和混凝土外罐之间都安装预制泡沫板。泡沫板是2层胶合板中间夹着增强硬质闭孔聚氨酯泡沫。公司自己生产聚氨酯泡沫，从外面购买rsb等次层薄膜原材料，制成复合板材拿去销售。
东材科技：这是一家沉淀了差不多六十年的新材料平台型厂商。
东材科技的前身是1966年成立的东方绝缘材料厂，有50多年生产绝缘材料的经验。凭借这么多年积累的绝缘材料生产技术和客户资源，东材科技从内部发展并向外拓展，不断朝着光学膜、电子树脂这些高附加值的应用领域进军，要做功能性薄膜、树脂方面的平台型供应商。东材科技现在主要有四大类产品，分别是光学膜、电子材料（特种树脂）、绝缘材料、环保阻燃材料。光学膜产品里有偏光片离型膜、保护膜，OCA离型膜，MLCC离型膜、保护膜，LCD背光模组功能膜等高端基膜种类。而且公司还把业务延伸到下游的基膜涂布环节，这样就把切片合成、基膜、涂布整个产业链打通了。在电子材料（特种树脂）这块，公司一门心思搞进口替代。产品有特种环氧树脂、高频高速特种树脂、电子级BMI树脂等。现在，6万吨特种环氧树脂、5200吨高频高速树脂项目都已经投产了，这个业务板块发展得特别快。
1）光学膜： 光学膜在电子产品里有很多应用场景。其应用场景如下：1）LCD背光模组：有增亮膜、扩散膜、反射膜；2）偏光片：包含偏光片离型膜/保护膜、PVA保护膜/相位差膜（现在主要用TAC膜）；3）触控模组：涵盖制程用光学保护膜材料以及OCA保护膜；4）MLCC：包含MLCC离型膜/保护膜；5）手机外层保护膜：包含用于屏幕外层的防蓝光、高透光学功能膜、手机后盖玻璃防护膜。
2）特种树脂：5G时代让技术有了很大升级，传输速率和频率都大大提高了。移动通信技术差不多每十年就有一次技术升级，每次升级后，传输速率和频率都会大幅提升。5G通信频率已经提高到5GHz以上了，传输速率能达到10 - 20Gbps以上。所以，5G通信技术对覆铜板的传输速度、传输损耗、散热性等有了更高要求。在PCB导线的高速信号传输线里，覆铜板现在能分成两大类：1）高频覆铜板：这是用于高频或者射频RF信号类传输的电子产品，和无线电的电磁波有关系。它用连续的波（像正弦波）来传输信号，像雷达、广播电视和通讯（包括移动电话、微波通讯、光纤通讯等）都会用到，对应的覆铜板就叫高频覆铜板；2）高速覆铜板：这是高速逻辑信号传输类的电子产品，用数字信号（一种间歇信号，像方形脉冲）传输，也和电磁波的方波传输有关，在服务器、计算机等方面有应用，对应的覆铜板就叫高速覆铜板。
昊华科技有着深厚的高端氟材料技术底蕴，其新材料平台正在加速国产替代进程。
昊华科技（原天科股份）是一家由国家级科研院所组成的平台型新材料企业，在技术研发上有着得天独厚的优势。它由西南化工研究设计院带头，浙江芳华日化集团公司、中化化工科学技术研究总院、中蓝晨光化工研究设计院有限公司、中橡集团炭黑工业研究设计院一起参与设立，是个技术研发型的新材料企业。2018年，昊华科技收购了控股股东中国昊华（中国化工集团的全资子公司）旗下的12家高端研究院所，于是有了氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品、工程咨询及技术服务这5大业务板块，构建起以国家级科研院所为核心研发驱动力、具有资源稀缺优势的平台型精细化工研发和生产体系。
晨光院在高端氟材料这块技术功底很扎实，新项目也在稳步开展，发展速度越来越快。晨光院是公司的子公司，搞有机氟开发和生产已经有五十多年了，技术方面很有底蕴。晨光院氟树脂每年能生产3万吨，产品有PTFE树脂、新型氟橡胶（生胶）、氟混炼胶、四氟丙醇、全氟丙烯、四氟乙烯单体这些。在新增产能上，晨光院每年2.6万吨高性能有机氟项目已经开始建设了，每年2500吨的PVDF项目正在试生产，发展前景很不错。以前全球高端氟材料大多被比利时索尔维、法国阿科玛、美国3M、美国霍尼韦尔、日本旭硝子这些外国企业垄断着，这些产品附加值高，国内可替代的空间很大。晨光院有研发的基础，有把技术储备变成产业的潜力，以后每年2.6万吨新产能投入使用的话，国产替代的速度有望加快。
4.3.2. 专精特新「小巨人」企业。
（1）电子特气。
华特气体是特种气体的龙头，是一站式供应商呢，它要构建细分赛道的平台型企业。
电子特气按用途能分成蚀刻气体、清洗气体、成膜气体、掺杂气体、光刻气体这些类型，它的下游应用涵盖半导体集成电路、显示面板、LED、太阳能等领域，集成电路和显示面板是主要的，在我国电子特种气体需求里占79%。据中国半导体行业协会消息，2020年我国电子气体市场规模达173.6亿元，在国产替代这个大趋势下，以后这个行业会加速发展。蚀刻、沉积、清洗是电子特气应用的关键制程。蚀刻工艺重点是有选择性地去掉不需要的材料，这样就能得到想要的图案纹路。蚀刻分干法蚀刻和湿法蚀刻两种，就是让电子特气或者湿电子化学品跟被腐蚀物质产生化学反应，生成挥发性物质，这主要是利用了蚀刻材料分子里的活性基团，像氟原子活性基。CVD是一种薄膜沉积的方式，就是把一种或者多种蒸汽源原子或者分子引入腔室里，在外部能量的作用下发生化学反应，在衬底表面形成需要的薄膜。清洗工艺主要是除掉硅片上的粒子、金属污染物、有机物等杂质，从而降低集成电路再制造过程中因为尘粒、金属污染而短路的可能性。
（2）工业涂料方面，松井股份的目标是成为我国高端消费品涂层材料的领军者。
公司是做消费电子涂料起步的，在国内，像它这样能进入苹果产业链的3C涂料厂商可不多。世界油漆与涂料工业协会（WPCIA）的数据显示，2020年全球涂料市场规模大概是1676亿美元。工业涂料会用在电子、汽车、航空航天等方面，技术和客户认证的门槛挺高的，国产化替代的空间很大。公司凭着从特种树脂到涂料的全产业链能力，还有来自PPG等全球老大那儿的顶尖团队，打破了国外的垄断，成了新型功能涂料的平台型厂商，在国内市场份额排第一，在全球排第四。
凭借技术研发和协同的力量，照着PPG的样子，进入汽车涂料、新能源涂料这种前景很好的领域。工业特种涂料在技术上有协同性能，公司就进入了千亿规模的汽车涂料市场，还有新能源涂料、航空航天涂料这些增速快、附加值高的领域。在汽车涂料方面，公司在技术和市场上取得了成功突破，重点是突破了新能源车厂商，现在已经进入了北美T公司、法雷奥、比亚迪、蔚来、理想、吉利、广汽、上汽通用五菱等国内外有名的整车和汽车零部件厂商的供应体系。新能源需求快速增长，这为工业涂料的应用提供了更多机会，公司也在积极规划扁线电机涂料、动力电池绝缘涂层材料等新能源板块的产品。
（3）改性塑料：今年有点压力，明年成本要是反转的话就持续看好。
改性塑料在下游有广泛应用，主要需求在家电和汽车方面。改性塑料呢，就是用物理、化学或者机械这些方法，对通用塑料或者工程塑料进行加工改造，让它的阻燃性、强度、耐老化性等特定性能得到提升后得到的塑料制品。改性塑料的上游原材料主要是通用塑料、工程塑料和改性剂，下游有家电、汽车、航空航天、电子电气、家居建材等不少领域，应用很广。其中，家电和汽车是主要的下游应用领域。2022年有点受压，明年需求会逐步回升。改性塑料企业的上游塑料粒子价格和原油价格联系紧密，从今年开始，原油价格快速上涨挤压了改性塑料的成本，需求方面，家电属于房地产后周期产业，新能源汽车渗透率的增速变慢了，上市企业受到的压力都很明显。展望明年，需求会逐步恢复，家电会受益于房地产竣工情况的改善，后疫情时代口罩需求带动了熔喷布，成本方面原油价格的中心值同比下降，一直看好这个板块的利润弹性。
（这篇文章只是用来参考的，并不代表我们的任何投资建议。要是想使用相关的信息，就去看报告的原文吧。）
精选报告来源：【未来智库】。「链接」
