行業研究類
國盛證券： Sora驚艷釋出，文生影片跨越式突破
核心觀點：
OpenAI釋出Sora模型，1分鐘文生影片效果驚艷。 2月15日，OpenAI釋出文生影片模型Sora，展示出許多亮點：1）影片生成長度可達1分鐘，遠超其他文生影片模型。2）3D空間的一致性，Sora可以生成具有動態鏡頭運動的影片，隨著攝影機的移動和旋轉，人物和場景元素在三維空間中保持連貫運動。3）長期連續性和物體永續性。可以在單個影片中生成同一物體的多個鏡頭，一個主題即使暫時離開視野也能保持不變。4）能夠向前後擴充套件影片，以及連線兩個影片。5）模擬數碼世界，Sora能夠模擬人工操作，例如控制Minecraft遊戲中的玩家。我們認為Sora相比此前其他文生影片模型，已經跨越到實用生產力工具，1分鐘長度有望大規模套用在短影片領域，擴充套件影片的能力也有望制作長影片，或將帶來新一輪內容創作產業革命。
AIGC套用空間廣闊，算力需求或呈量級提升。 Sora是一種擴散模型，與GPT模型類似，Sora使用transformer架構，將影片和影像表示為稱為Patch的較小數據單元的集合，類似於GPT中的token。Sora建立在OpenAI在Dall E和GPT模型的基礎上。目前Sora暫未對外開放使用，僅OpenAI CEO Sam Altman在X平台上與評論互動生成影片，我們認為算力的限制可能是目前Sora暫未開放使用的重要因素。隨著AIGC技術在影視劇集、宣傳影片、自媒體、遊戲等領域逐步滲透，影片創作效率或迎來顯著提升，同時影片相對於文字、影像的互動數據量級將有巨大提升，或對應算力需求的高速擴張。
谷歌釋出Gemini1.5 Pro，上下文長度達百萬token。 2月15日，谷歌推出Gemini 1.5 Pro，支持長達100萬個token，遠超當前其他基礎模型，可以一次性處理大量資訊，如1小時的影片、11小時的音訊、超過3萬行程式碼或超過70萬個單詞。Gemini 1.5 Pro是一個中型大小的多模態模型，相同基準測試下其效能與此前谷歌最大的Gemini-1.0 Ultra相似，即使上下文視窗增加，Gemini1.5 Pro也能保持高水平的效能。我們認為，谷歌Gemini1.5的推出進一步促進了大模型技術的良性競爭，產業發展趨勢欣欣向榮。
信達證券： 全球AI如火如荼，產業鏈機遇良多
核心觀點：
OpenAI 釋出 Sora，影視行業或迎巨變時刻。 Open AI釋出Sora，可生成長達一分鐘的影片。OpenAI正在教AI理解和模擬現實中的運動，以幫助人類解決與現實互動的問題。Sora 是一種通用的視覺數據模型，它可以生成不同持續時間、長寬比和分辨率的影片和影像，最多可生成一整分鐘的高畫質影片。從效能上看，首先，Sora具有可選擇的影片時長、分辨率和畫面比例。傳統的影片和影像生成通常將影片素材裁剪或修剪為標準大小，Sora則以原生大小對數據進行訓練，這種方式帶來了靈活性及最佳化的取景和構圖。其次，Sora具有很強的語言理解能力。OpenAI首先訓練了一個高度描述性的字幕器模型，然後使用它為訓練集中的影片生成文本字幕。OpenAI還利用 GPT 將簡短的使用者提示轉換為更長的詳細字幕，然後發送到影片模型，這使得 Sora 能夠準確遵循使用者提示生成高質素的影片。最後，除了用文本之外，Sora還可以用影像和影片進行提示，執行各種影像和影片編輯任務——建立完美迴圈的影片、為靜態影像制作動畫、在時間上向前或向後擴充套件影片等。
Google釋出Genimi 1.5，效能超越GPT-4 Turbo。 Genimi 1.5是迄今谷歌的最大模型，目前已經釋出了Genimi 1.5 Pro版本。Genimi 1.5 Pro帶有128000個token的上下文視窗，開發人員和企業客戶可以透過AI Studio和Vertex AI在個人預覽版本中試用最多100萬個token的上下文視窗。這意味著Genimi 1.5 Pro可以一次性處理1小時的影片、11小時的音訊、超過3萬行程式碼和70萬文字。架構方面，Genimi 1.5建立在Transformer 和 MoE 架構的研究之上。根據谷歌公布的論文數據，橫向對比看，Genimi 1.5 Pro的文本、音影片處理能力幾乎全面超越GPT-4 Turbo。縱向對比看，Genimi 1.5 Pro效能大幅超越Genimi 1.0 Pro，小幅領先Genimi 1.0 Ultra。
Altman萬億美元融資曝光，AI 芯片行業或將重塑。 根據【華爾街日報】周四晚間的報道，柯曼正考慮一個專案，旨在增加全球芯片制造能力，並已開始與各種投資者進行接觸，其中包括阿聯酋政府。若融資能落地，或將重塑半導體芯片行業。據半導體工業協會（SIA）預測，到2024年，全球芯片行業的銷售額將增長13%，達到5953億美元。這標誌著與去年下跌8%相比的較大增長。而若以市值計算，如果柯曼能夠籌集到7萬億美元，他甚至可以收購整個芯片行業，包括Nvidia、TSMC、Broadcom、ASML、Samsung、AMD、Intel等公司。
國盛證券： AI關鍵詞「OpenAI入局算力、Sora與RTX-AI」
核心觀點：
OpenAI宏偉投資計劃，劍指改革全球半導體。 據華爾街日報訊息，OpenAI正在打造全球芯片供應鏈，來徹底重塑全球半導體行業，Altman一直在關註AI芯片的供需問題，2018年，Altman個人投資了一家AI芯片初創公司Rain Neuromorphics，2019年，OpenAI花費5100萬美元購買Rain的芯片；去年11月，Altman為一家代號為「Tigris」的芯片企業尋求數十億美元的資金。我們認為，從遠期來看，算力需求或持續超出我們的想象，如果僅依靠台積電的先進制程產能進行供應，或難以滿足未來AI使用者持續增長帶來的供應缺口，而另起爐竈，構建一套由OpenAI自己領導的算力產業鏈，當下來看是OpenAI切入基礎設施領域的可行方案。
文生影片大模型Sora橫空出世，其能夠理解並呈現物理定律，影視動畫行業的顛覆性時刻到來。 Sora雖然仍舊使用Transformer架構和基於擴散模型，但最大變化在於其能夠在生成的影片中展現出火焰反光、物體運動慣性等自然界規律；同時相較於其他擴散模型，影片可以保持相當高的穩定性和一致性，因此，Sora呈現的AI影片給使用者一種連續性強、符合邏輯、具有一定觀賞性的感覺。最重要的是，Sora依舊符合AI縮尺律（Scaling Law），OpenAI在技術文件中說明，隨著訓練計算量的增加，樣本質素明顯提高，進一步佐證了多模態時代，算力需求將成為最核心的瓶頸之一。
Gemini 1.5將實作大模型最大的上下文視窗。 相較於Gemini 1.0，1.5最主要的改進是處理大檔的能力，Gemini 1.5 Pro每次可以處理100萬個token，結合原生多模態能力，其可以一次性處理大量資訊，例如1小時的影片、11小時的音訊、超過3萬行（或70萬個單詞）的程式碼。Gemini基於MoE（Mixture-of-Experts）專家網絡，根據給定的輸入，MoE模型將選擇性地啟用其神經網絡中最相關的專家路徑，從而極大提高模型效率。
Chat with RTX——AI助理的一小步，邊緣推理的一大步。 該工具可以使用Mistral、Llama 2等開源模型，幫助使用者閱讀文件/影片並透過檢索增強生成（RAG）總結檔內容，全程由本地RTX顯卡進行推理。我們認為，邊緣推理是AI觸及廣大潛在使用者的「毛細血管」，世界經濟論壇在最近的一份報告中預測，能夠離線執行生成式AI模型的器材將「大幅增長」，其中包括個人電腦、智能電話、物聯網器材等，原因在於，本地模型不僅更加私密，而且與雲托管模型相比，本地模型的延遲更低，成本效益更高。
個股研究類
國泰君安： 泰和新材（002254）首次覆蓋：芳綸氨綸雙料龍頭，新業務開啟空間
核心觀點：
首次覆蓋給予「增持」評級：公司是國內芳綸與氨綸雙龍頭，當前從傳統主業向新材料平台型公司成長。 我們預計公司2023-2025年EPS為0.43/0.61/0.74元，參考可比公司綜合PS與PB估值給予目標價20.16元，對應當前股價超過70%空間，首次覆蓋給予「增持」評級。
公司邁向材料平台型公司，芳綸塗覆從0到1： 我們認為，芳綸塗覆、綠色印染等新業務有望帶動公司從細分行業龍頭邁向平台型公司，帶來估值提升。其中，芳綸塗作為效能最好的鋰電塗覆材料之一，有望替代傳統陶瓷或有機塗覆，未來隨電池安全性，效能等要素提升下滲透率有望大幅提升，在成本進一步下降中帶來向上空間大，增速有望超預期。公司在該領域積極布局有望充分受益未來向上空間。
多因素促芳綸高成長，公司鞏固龍頭地位： 受地緣爭端加劇，新套用需求驅動芳綸需求高增。根據帝人預測，全球芳綸市場空間2025年有望達到53億美元，CAGR為9.7%。公司作為芳綸龍頭具有10000噸對位芳綸以及16000噸間位芳綸產能，分別為全球第四和全球第二。隨著國內芳綸進口替代比例提升，公司未來圍繞芳綸上下遊芳綸塗覆等新套用領域的突破，公司作為龍頭充分受益。
氨綸成本優勢佳，靜待行業回暖： 公司作為國內氨綸龍頭之一擁有煙台以及寧東合計約9.5萬噸產能，其中寧東基地成本優勢強，未來有望隨紡織服裝中氨綸添加比例的提升靜待景氣觸底反彈。
華福證券： 安圖生物（603658）：立足免疫觸類而長，樹立IVD平台化標桿
核心觀點：
短期：集采加速進口替代，頭部化學發光企業繼續高增長。 化學發光行業2017-2021年增速放緩至15%，但安圖生物等優質國產企業，有望加速進口替代繼續保持高增長：1）進口渠道商利潤進一步壓縮，國產品牌成本優勢凸顯；2）國產頭部的品牌力、口碑快速提升，在三級醫院順利切換。安圖生物：1）研發實力強，原料自給率高，質素成本可控；2）試劑選單覆蓋完備，傳染病專案市場與臨床認可度高；3）行銷渠道構建完善，集采報量體現把控力。
中期：IVD自動化大勢所趨，安圖國產流水線具備先發優勢。 據Kalorama中國醫院密度為0.9/10萬人，遠低於同處東亞的日韓兩國(日本7，南韓3.42)，醫院承受更大的檢測量負擔。根據我們測算，國內流水線需求達10000+條，截至2020年保有量為2000條，需求空間大。流水線的關鍵並非線體，而在試劑豐富度和質素。安圖生物檢測專案齊全質素可靠，打造首條國產全自動流水線，具備先發優勢，裝機國內領先，實作戰略性卡位。
長期：樹立平台化標桿，橫向拓展分子微生物多領域。 公司布局橫向拓展，樹立IVD國產平台標桿。公司分子診斷有望接力化學發光高增中樞。安圖生物的自動化核酸檢測系統經歷疫情大考成熟度提升，配合試劑選單擴容有望引領板塊成長。此外，公司微生物質譜前瞻布局，立足本土開拓高端使用者，輻射帶動公司IVD全領域品牌力提升，未來可期。
國投證券： 源傑科技（688498）：高速率光芯片龍頭，核心技術構築效能與成本優勢
核心觀點：
平台價值凸顯，與GSK合作開啟疫苗板塊第二成長曲線。 2023年10月，公司與GSK簽署協定，GSK將向智飛生物獨家供應重組帶狀皰疹疫苗，並特許智飛生物根據約定在合作區域內行銷、推廣、進口並經銷有關產品。此外，協定還約定GSK將優先在合作區域內任何RSV老年人疫苗的聯合開發和商業化方面成為智飛生物的獨家合作夥伴。GSK目前在研管線中，有B群腦膜炎疫苗（三期）、ABCWY五價腦膜炎結合疫苗（三期）、瘧疾疫苗（二期）、新型水痘疫苗（二期）、誌賀菌疫苗（二期）、24價肺炎疫苗（二期）、麻腮風-水痘疫苗（二期）等，GSK疫苗管線豐富。同時，23年GSK帶狀皰疹疫苗和RSV疫苗全球銷售額分別為34.5億英鎊和12.4億英鎊，默沙東和GSK與智飛生物的深度合作，再次驗證了智飛生物強大的銷售能力，奠定了公司在中國疫苗產業的地位，未來更多合作的可能性值得期待，我們看好公司在疫苗領域的市場前景。
開啟股權投資體外孵化模式，從疫苗向生物制藥領域進軍，開啟長期天花板。 2023年11月，公司擬收購宸安生物100%股權，收購完成後公司業務將擴張至糖尿病、肥胖等代謝類疾病領域，公司貫徹「自主研發為主，合作研發為輔，投資孵化為補」創新研發策略，透過體外投資平台以股權投資的模式孵化和培育有發展前景的預防、治療用生物技術和創新產品，向「世界一流的民族生物制藥企業」目標邁進，我們看好公司在疫苗以外的布局和成長天花板。
