為發揮期貨市場服務實體經濟功能，提升上市公司風險管理意識和能力，6月4—5日，由深圳證監局、鄭州商品交易所、中國上市公司協會、資本市場學院聯合主辦，深圳市期貨業協會承辦，深圳上市公司協會協辦的「深市上市公司高管期貨及衍生品業務高級研修班」在深圳舉辦。山東海化、廣東天禾、陜西黑貓、道道全、寧德時代、濱化股份、萬凱新材等來自全國17個省（市、區）的近80家上市公司150余名高管及業務人員參加培訓。
動態評估外部風險 提升上市公司抗風險能力
今年4月，國務院釋出【關於加強監管防範風險推動資本市場高質素發展的若幹意見】（即新「國九條」），相關人士表示，上市公司透過期貨衍生品有效管理風險，與期貨市場進行有機結合，正是金融充分發揮服務實體經濟功能，落實資本市場高質素發展的重要體現。
「商品的金融內容凸顯，地緣政治波動加劇，需求為其提供價格支撐。」首席經濟學家論壇理事何曉斌介紹，在全球貨幣超發引發的高通脹後，美元指數與大宗商品呈現同向趨勢。地緣風險日益突出，黃金屢創新高。工業品上行與全球制造業同期同步，制造業需求支撐工業品價格走強，大宗商品整體上漲。
為應對大宗商品價格波動對公司經營多方面的壓力和影響，越來越多上市公司對風險管理的需求強烈，並主動利用期貨衍生品進行套期保值，提升自身風險抵禦能力。
據了解，今年1-4月有超過1000家上市公司釋出套期保值公告，其中開展商品期貨套保的上市公司超300家，同比增長17%，累計套保額度超過2600億元，涉及電子、基礎化工、電力器材、機械器材、醫藥生物等29個行業。
上市公司涉及國民經濟各行各業，跨越產業鏈上下遊的多個環節，與眾多商品期貨品種密切掛鉤，做好風險管理顯得尤為重要。
記者從與會企業人士處獲悉，利用期貨市場進行套期保值逐漸成為市場共識，越來越多的公司開始利用期貨及衍生品工具，應對匯率波動、原材料價格上漲、成品銷售受阻、庫存貶值等方面的風險。
近年來，期貨品種體系不斷豐富，基本覆蓋農業、工業產業重要產業鏈的初級、中間、終端產品，與中國完整的產業體系相匹配，為上市公司管理風險、平穩經營、穩定預期提供了更有效的工具、創造了更多有利條件。
中國上市公司協會黨委委員、副會長余輝介紹，今年3-4月，中上協專門針對「實體上市公司期貨衍生品市場參與情況」開展了一項問卷調查，從調查結果來看，外匯風險是目前上市公司面臨的主要風險，但僅有不到一半的上市公司開展了外匯風險管理。從參與商品期貨市場交易的上市公司情況看，上市公司參與的前三大品種為有色金屬、能源化工和農產品。其中91%的上市公司「直接參與」商品期貨市場，97%的上市公司表示參與商品期貨市場目的為套期保值，上市公司套保物件依次是原材料、產品、已確定的未來產能。
「這些既體現出實體上市公司對期貨衍生品工具認可度增強，也體現了期貨市場在服務實體經濟方面取得顯著成績。在上市公司利用期貨和衍生品取得長足進步的同時，我們也應當看到，與成熟資本市場相比，中國上市公司參與套期保值的空間仍然很大。」余輝表示。
山東海化集團有限公司期貨部王炳森介紹，隨著經營難度的增加，部份上市公司一方面積極探索融合套期保值和基差貿易，透過在場內開展套期保值業務，對沖價格波動風險；同時，在場外開展基差貿易，推動貿易商和終端客戶參與基差點價，促進現貨貿易轉型升級。另一方面，透過期貨期權組合策略，進一步最佳化企業套期保值方案，節約資金成本、增加經營利潤，提升抗風險能力。
記者還從與會企業了解到，也有部份上市公司發揮產業鏈優勢，借助場內期貨工具開展合作套保，為中小企業客戶提供風險管理方案，提高了產業鏈上下遊客戶黏性，促進供應鏈協同穩定發展。
質效提升期貨市場風險管理功能顯著
在證監會組織的2023年期貨品種功能評估中，鄭商所的白糖、PTA等12個品種評級為A，較2022年增加6個品種。具體來看，80%以上的參評品種套保效率在90%以上。目前，全國90%以上的PTA和矽鐵生產企業、85%以上的重點制糖集團、80%以上的甲醇貿易企業、75%以上的玻璃龍頭生產企業等，均在利用相關期貨品種進行風險管理。
在道道全糧油股份有限公司投研經理陳朝陽看來，套保效率的提升代表的是期貨市場對實體企業的服務進一步深化，亦是期貨市場服務實體經濟的能階提升。
「近年來，期貨市場風險管理功能穩步發揮，期貨市場在服務糧食安全、能源資源安全、產業鏈供應鏈安全等方面的作用受到社會認可。期貨市場可以透過市場化手段減少價格因素對經營主體的沖擊，促進資源的合理有效流動。」何曉斌說。
面對外部環境的不確定，期貨市場能夠發揮「避風港」和「指南針」的作用。
東北財經大學金融學博導李強介紹，某玻璃企業是中國玻璃行業重點企業，2020年5月，隨著工業生產逐步恢復，相關工業品價格出現較為明顯的反彈走勢，該玻璃企業認為未來一段時間純堿夏季檢修增加，供給減少;同時，玻璃行業生產線復產積極性提高，純堿需求增加。總體看，未來純堿價格存在上漲風險，故該企業決定於2020年7月-10月間逐步建立純堿9月以及2021年1月多單，以對沖企業成本上漲風險。
「透過運用期貨市場進行操作，玻璃企業部份對沖了純堿價格上漲導致的成本上升風險，在一定程度上降低了采購成本。除了透過期貨市場對沖外，該企業還借助期貨市場交割低價采購部份純堿，彌補了現貨漲價帶來的成本損失。」李強說。
值得一提的是，期貨交易所和期貨經營機構采取多種服務手段，幫助企業渡過難關。如透過期貨交割、期轉現、倉單交易等多種期現「轉換」途徑，在期貨市場幫助企業實作采購和銷售；靈活利用倉單服務，幫助企業盤活庫存、緩解現金流壓力。近年來，期貨公司作為期貨市場服務實體經濟的重要載體，綜合實力、業務模式、服務水平均得到較大提升。
中國期貨市場經過三十多年的探索發展，服務國家戰略和實體經濟的能力已得到顯著增強。期貨和衍生品的發現價格、管理風險、配置資源三大功能，正是上市公司進行產品定價、開展套期保值、促進平穩營運的重要工具。新「國九條」提到，要「探索適應中國發展階段的期貨監管制度和業務模式」。深圳轄區目前有14家期貨公司，在服務產業客戶原材料價格管理、提供套期保值服務等方面已形成專業特色。
最佳化合規管理方式助力期貨行業穩健發展
記者註意到，不少上市公司建立有效的風險防範機制，規避和降低原材料和成材價格波動的風險，增強企業抗風險能力和市場競爭力。也有上市公司更關註賬面盈利目標，缺少期現結合綜合效果的考量。有的上市公司過程中偏離套保初衷轉為「投機」，或者參與無關的期貨品種。還有的上市公司投入不足，一般財務人員兼職期貨交易，缺少必要培訓和風控措施，這些都在提示上市公司在開展期貨業務時，要高度重視合規性問題。
關於實體企業期貨衍生品業務內控及風險管理搭建體系，北京晨實科技管理有限公司總經理王少遊認為，先明確套期保值能夠管理的風險類別，然後是企業衍生業務的內控和風控，明確其基本要點。對企業來講，建立系統之後，能夠及時準確匯總和掌握重要的業務數據，所有紙面上、口頭上的制度流程，都變成了實實在在的內外部資訊閘門、流程邏輯，並同時兼顧了合理的靈活性，最終體現企業經營的財務結果能夠及時準確反映業務實質，還能夠減少機械重復的工作量，為企業節省出時間和精力來做更有價值的事情。
安永華明會計師事務所（特殊普通合夥）專業業務合夥人田雪彥表示，企業進行套期保值，原則上應當控制現貨與衍生品在種類、規模及時間上相匹配，並制定切實可行的應急處理預案，從而能及時應對交易過程中可能發生的重大突發事件。「評判套期保值的效果不能只看衍生品業務，而是應該期現結合進行核算，對於上市企業來說，資訊披露至關重要，做好套期會計，能幫助企業更好進行風險管理、實作合規化經營，助力企業長期穩定發展。」
「上市公司作為實體經濟基本盤，是期貨市場產業服務的重要群體。引導上市公司合規有序參與期貨市場，既是企業發展需要，也符合國家政策導向。經過30多年發展，中國期貨市場已具備了服務實體的規模和能力，為上市公司管理風險提供了良好的市場生態。」鄭商所黨委委員、副總經理王曉明表示，鄭商所將以黨的二十大精神為引領，認真貫徹落實中央金融工作會議、中央經濟工作會議、新「國九條」精神，更好發揮期貨市場服務實體經濟的功能，為助力上市公司高質素發展貢獻更多期貨力量。（商軒）
