投顧
來源：巨豐投顧、好股票套用
截至2024年6月5日，16家車企釋出5月新能源汽車銷量數據。從同比來看，8成車企5月新能源汽車銷量正增長，其中，比亞迪、長安汽車、廣汽埃安5月銷量位居前三。今天帶來這麽一只汽車底盤的龍頭，讓我們來看看該公司的投資邏輯。
中國汽車市場持續向好，預計2027年中國新能源汽車銷量突破3000萬輛
隨著國家宏觀政策持續調控、經濟形勢向好、大眾消費升級等一系列因素驅動，2023年中國汽車市場創造新的歷史，銷售3009萬輛。隨著中國汽車出海節奏加快，以及大眾對新能源汽車的接受度提升，預計2027年中國新能源汽車將突破3000萬輛，市場占比將超過七成。
智能電動汽車是以電能為驅動動力，並具備OTA升級能力、人車互動智能座艙以及智能駕駛等智能化功能的車輛。中國智能電動車的銷量從2020年的36.9萬輛增長至2023年的583.9萬輛，預計到2027年SEV智能電動車將增長至2896.9萬輛。
激蕩四十年，兩輪生命周期指引汽車行業並購基本規律
企業並購符合生命周期規律，成長期由於增速快、空間大，並購較少。其他階段均為並購高發期。建國以來，中國汽車的發展實際上經歷了兩輪大的產業生命周期轉換。第一圈是改革開放後的燃油汽車發展，其萌芽期在建國後到改革開放之間，改革開放後的大合資時代起進入成長期，並購行為較少。進入2000年後，步入成長後期和振蕩期前期，政策推動規模化發展，提高行業集中度，企業並購開始出現。2008年左右行業逼近傳統車成熟期，車企一方面開啟全球化道路，一方面開始探索新能源道路；劣勢企業結束，強勢企業並購，海外並購高發，新能源車新勢力摩拳擦掌，行業大事件不斷。直2018年中國汽車行業迎來30年來首次年度負增長，燃油車開始進入收縮階段，新能源車為代表的第二輪產業生命周期來臨，並以極快的方式向前發展。首先是新勢力在萌芽期多模式嘗試，部份試錯遭遇挫折的企業很快得到各方力量的投資重組；其後進入快速增長的成長期，並購事件減少，直至當前階段，隨著滲透率接近40%-50%，增長速度變慢，振蕩期逐步到來，在「內卷」競爭中壓力加大推動行業並購再次迎來機遇期。
政策指引電動智能汽車提高行業集中度
歷史經驗表明，汽車並購既受政策指引，也受惠於政策支持。2004、2009、2017三個關鍵時間點，國家分別出台政策鼓勵行業兼並重組，提高行業集中度，直接推動了當前主要汽車集團的格局形成。2024年3月電動汽車百人會以及5月的一季度形勢答記者問會議上，國資委、工信部、發改委分別提出提高行業集中度，鼓勵優秀企業兼並重組，支持央企高質素並購等新能源車發展指導方針。而自2023年以來，江蘇、湖北、四川等地紛紛出台政策鼓勵本地新能源車企和產業鏈企業並購重組及海外並購。政策導向預示並購重組，提高行業競爭度成為汽車行業未來發展大趨勢。
技術需求與出海需求共同作用，新合資時代來臨
隨著電動智能汽車競爭進入下半場，行業技術復雜性增加，商業模式難度也在增大。技術上新型電池、人工智能、智能座艙與自動駕駛、換電基礎設施的滲透等，對於企業的技術和基建投入要求越來越大。商業模式上，低成本競爭以及高度關註使用者的技術品牌塑造等對於賣車這一動作也帶來更大的難度。垂直一體化以及各類合資合作的需求明顯增加。海外層面，復盤日系企業豐田上世紀70年代出海歷程，海外合資等步伐也是應對貿易摩擦開辟出海道路的重要手段。當前國內車企與海外車企基於國內電動智能技術輸出的合資合作，國內車企和科技企業之間的合作等新合資模式已經開啟，預計未來相關發展仍將持續，且隨著行業集中度提高，也將向並購方向發展。
消費需求不斷升級，車企布局提速，汽車五域共同賦能整車智能化
消費側對智能電動汽車「智能化」內容的感知逐步加深。在高端智能電動汽車被選擇的原因中，「更先進的智能駕駛功能」和「智能座艙體驗」兩個因素排名分別位居前兩位，智能化功能正逐漸成為自主品牌的核心差異化優勢，並收獲中國使用者青睞。
在電動汽車的智能化行程中，底盤技術扮演著核心角色。它不僅為車輛提供穩固的支撐，更對提升安全性、可靠性和智能化水平起著決定性作用。底盤技術的創新，是推動智能汽車向更高級別自動駕駛和智能互動發展的關鍵。
智能底盤內涵包括「線控化」與「協同化」是實作整車智能的重要板塊
智能底盤是底盤向「線控化」與「域融合」發展演變的最新技術形態，相比於傳統汽車底盤，智能底盤透過電子裝置逐步取代機械或液壓裝置，並在此基礎上實作了底盤域與智駕域、車身域等域的聯動，具備主動感知和決策能力，並能夠實作自主控制。
線上控化方面，線控制動、主動懸架和線控轉向為智能底盤的關鍵子系統，各系統正在向純線控和輕量化方向發展選代；在協同化方面，智能底盤的發展超勢是底盤域的域內融合和跨域融合，具備遠端控制等在內的「雲」功能
智能底盤當前處於2.0階段，未來3.0階段將實作AI定義底益
智能底盤的發展劃分為三個階段，1.0階段的智能底盤實作了X、Y方向上的部份線控化和協同控制，產品多為基於半線控化的系統；2.0階段的智能底盤實作了三向六自由度的協同控制，底盤具備了一定的主動感知和控制能力；3.0階段的智能底盤在2.0的基礎上實作了全面線控化，同時感知技術從「車路協同感知」跨越至「車路雲協同感知」，具備AI內容的底盤產品將逐步成熟。目前整個智能底盤行業正處於2.0階段，部份中高端車型已實作智能底盤2.0系統的標配。目前蔚來的AI4D底盤已經率先實作了智能底盤3.0階段的部份功能，2026年行業將正式步入智能底盤3.0階段，開啟AI定義底盤的汽車智能化時代。
今天帶來這麽一只汽車底盤龍頭，讓我們來看看該公司的投資亮點：
1、公司以機械基礎件和汽車零部件為主導的跨國民營企業集團。
2、公司傳統業務冷卻、密封系統穩中有升，智能化底盤業務持續成長。
3、公司是國內領先的汽車底盤龍頭，積極推動海外技術國內落地，業績有望實作較快增長。
中鼎股份公司以機械基礎件和汽車零部件為主導的跨國民營企業集團。
中鼎股份簡介及主營業務
中鼎股份公司主營業務為密封件、特種橡膠制品(汽車、摩托車、電器、工程機械、礦山、鐵道、石化、航空航天等行業基礎元件)的研發、生產、銷售與服務，連續十年銷售收入、出口創匯、利潤總額以及主導產品市場占有率等各項指標位居國內同行業首位，並連續多年入選「全球非輪胎橡膠制品50強排行榜」。公司所處的行業是橡膠零件制造行業，橡膠制品屬於現代工業機械基礎件產品，廣泛套用於汽車、工程機械、家電、船舶、化工、電力、鐵路、航空航天等領域，行業發展穩定、具有良好的發展前景。
中鼎股份股票所屬概念
中證500、充電樁、軍工、醫療器械概念、華為汽車、富時羅素、新能源車、標準普爾、汽車熱管理、深成500、燃料電池、特斯拉、獨角獸、鐵路基建。
中鼎股份行業地位是怎樣的？
從營業收入方面來看，中鼎股份高於行業平均，行業排名第28位元。
中鼎股份股票發行基本情況是怎樣的？
中鼎股份股票總股本13.16億股，其中流通A股數量為13.14億股。截止6月4日總市值為171.8億，流通市值為171.46億元，市盈率為13.97。股東人數8.02萬戶。第一大股東為安徽中鼎控股(集團)股份有限公司，前十大股東持股占比50.49%。
截至2023年12月31日，按行業來看，中鼎股份營業收入為164.78億，收入比例為95.56%。
高管資料
夏鼎湖：男，1944年7月出生，中專學歷，中共黨員，高級工程師。現任本公司終身名譽董事長、董事，本公司控股股東安徽中鼎控股（集團）股份有限公司董事長兼總經理、黨委書記。曾先後被評為「全國企業改革家」、「全國勞動模範」、「全國500名企業創者」、「安徽省優秀企業家」、「全國優秀鄉鎮企業家」、「全國機械行業優秀企業家」、「安徽省優秀民營企業家」、「首屆功勛徽商」、「優秀中國特色社會主義事業建設者」等多項榮譽稱號。
24Q1盈利能力顯著提升，海外並購專案業績增速超預期
公司2023年實作營收172.4億元，同比+15.6%；實作歸母凈利潤11.3億元，同比+17.0%。24Q1公司實作營收46.9億元，同比+21.6%；實作歸母凈利潤3.6億元，同比+37.6%。24Q1公司毛利率22.42%，同比+1.62pct，環比-0.88pct；凈利率7.65%，同比+0.92pct，環比+2.06pct。2023年海外並購專案業績增速超預期，無錫/安徽嘉科、安徽威固、安徽特思通分別實作凈利潤1.2億元、0.4億元、0.6億元，凈利率分別為15.7%、14.2%、6.5%，同比分別+1.9pct、+4.3pct、-0.3pct。
傳統業務冷卻、密封系統穩中有升，智能化底盤業務持續成長
分業務看，2023年公司冷卻系統業務實作營收51.9億元，同比+19.9%；毛利率16.5%，同比+0.1pct。密封系統業務實作營收36.3億元，同比+14.2%；毛利率26.0%，同比+0.5pct。智能底盤空懸系統實作營收8.2億元，同比+20.1%；毛利率22.7%，同比+1.3pct。輕量化系統實作營收19.2億元，同比+71.9%；毛利率9.4%，同比-4.1pct。橡膠業務實作營收36.0億元，同比+4.8%；毛利率18.7%，同比+0.2pct。
國際化戰略逐漸進入收獲期，海外技術實作國內落地
空懸系統：截至年報釋出，公司國內空懸業務已獲訂單總產值約為121億元，其中總成產品訂單總產值約為17億元，子公司鼎瑜科技空氣彈簧及儲氣罐產品已獲得專案定點，同時公司也在加快布局磁流變減震器專案，目前專案產線建設正在加速推進中。
輕量化底盤：子公司四川望錦核心技術為球頭鉸鏈總成產品，鍛鋁控制臂總成專案已經取得突破性進展；獲得奔馳、長安、廣汽、比亞迪等多個傳統主機廠訂單，2023年度公司輕量化業務累計獲得訂單約為85億元。
冷卻系統：TFH中國公司目前已經完成建立並開始拓展國內市場；子公司中鼎流體積極布局液冷板等其他熱管理產品，2023年度公司熱管理系統業務累計獲得訂單約為120億元。
密封系統：積極推進新能源布局，已經開發配套成功高效能新能源電機密封；已經開發批產新能源電池模組密封系統和電橋總成等產品，為沃爾沃、蔚來、上汽、廣汽等新能源汽車平台配套。
信達證券認為，公司是國內領先的汽車底盤龍頭，積極推動海外技術國內落地，業績有望實作較快增長。預計公司2024-2026年歸母凈利潤為14.0、16.8、18.9億元，對應PE分別為13、11、10倍。
西南證券認為，隨著公司各板塊業務國內落地公司業績穩步提升，業務訂單持續放量量產，業績保持快速增長。預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為14.09/16.71/19.12億元，CAGR為19.1%。給予公司2024年18倍PE，對應目標價19.26元。
今日感悟
明智的人能耐心等待，讓時間流逝，體會其中的妙處。——查理·芒格
風險提示
原材料價格波動、匯率波動、客戶開拓不及預期、配套車型銷量不及預期。
來源
億歐智庫-2024中國汽車智能底盤產業技術趨勢研究報告-20240530
信達證券-中鼎股份-000887.SZ-海外並購專案業績增速超預期，智能化底盤業務持續成長-20240512
西南證券-中鼎股份-000887.SZ-內伸和外延雙輪驅動，空懸業務放量可期-20240430
（投顧支持：於曉明，執業證書：A0680622030012）
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