中新經緯6月7日電 題：美國制造業在萎縮，但並非大蕭條前夜
作者 楊子榮 中國社會科學院世界經濟與政治研究所副研究員
自4月底以來，美國釋出的多份數據均不及預期，包括非農數據、PMI(采購經理人指數)以及PCE(個人消費支出)消費數據。
6月4日，美國供應管理協會(ISM)釋出的最新數據顯示，美國5月ISM制造業指數從4月份的49.2降至48.7，制造業活動連續第二個月放緩，為19個月來第18次萎縮。而5月31日釋出的美國5月芝加哥PMI也意外下跌至35.4，大幅低於預期的41.5，低於媒體調查的所有經濟學家的預估。
這些重要數據低於預期說明什麽問題？對於觀察美國經濟有哪些重要指示意義？
美國制造業在萎縮？
芝加哥PMI反映的是美國芝加哥地區制造業和非制造業的經濟活動情況。芝加哥PMI持續下滑，可能預示著芝加哥地區經濟活動的放緩。芝加哥PMI是監測美國經濟健康狀況的重要指標之一，尤其是制造業部門。作為制造業的晴雨表，芝加哥PMI的下滑預示美國制造業甚至更廣泛的經濟活動可能遇到壓力。
5月31日，芝加哥PMI數據釋出後，美國10年期國債收益率下跌5.3個基點至4.5%。市場反應巨大的原因，一是芝加哥PMI指標能夠提供關於美國經濟健康狀況和未來政策方向的重要線索。芝加哥PMI持續下滑，一方面可能預示著美國經濟活動放緩，另一方面市場會加大對美聯儲9月降息的賭註，這些因素共同導致美債收益率下跌。二是當日公布的美國4月核心PCE同比創三年新低，增強了市場對美聯儲降息的預期。
ISM制造業指數則是由美國供應管理協會公布的重要數據，是反映美國制造業在生產、訂單、價格、雇員、交貨等各方面綜合發展狀況的晴雨表。5月ISM制造業指數也低於50榮枯線，進一步表明美國制造業確實在萎縮。
芝加哥PMI處於35等於大蕭條要來？
從歷史上看，芝加哥PMI過去兩次處於35一線的時候，一次正值新冠疫情，另一次是深陷全球金融危機。因此，一些分析認為，根據芝加哥PMI的數據，美國經濟處於蕭條狀態。
對此，筆者不予認同。
首先，盡管芝加哥PMI是一個重要的經濟指標，但它也存在一些局限性。一方面，芝加哥PMI主要反映的是芝加哥及其周邊地區的經濟情況，可能不能全面代表美國整體經濟。另一方面，由於芝加哥和周邊地區的經濟結構，這一指標過分強調制造業和重工業的表現，而對服務業等其他行業的反映不足。
其次，實際上，本輪美國經濟復蘇主要依靠的是服務業拉動。2022年底以來，除個別月份外，美國ISM公布的制造業PMI持續處於萎縮狀態，而非制造業PMI持續擴張。最新數據顯示，美國5月ISM非制造業PMI數據為53.8，遠超預期的50.8，在4月短暫跌至49.4後大幅回升。
而從ISM公布的PMI數據來看，雖然萎縮，但仍明顯高於2008年金融危機和新冠疫情期間的數值，這也反映出美國制造業並未進入深度蕭條。
高通脹提升制造業成本
美國政府一直致力於推動制造業回流美國，制造業萎縮下，會如何應對？發錢還是降息？
筆者預計美國政府不會選擇發錢。一方面，2021年以來的美國高通脹，在很大程度上源於美國政府發錢導致需求過於旺盛。當前美國抗通脹任務尚未完成，尤其是核心通脹表現出較強黏性。如果美國政府繼續發錢，可能導致通脹再次擡頭，未來治理通脹的難度和成本將大幅增加。
另一方面，當前美國經濟韌性尚存，並不需要過度的財政刺激。
美國政府重振制造業的計劃與長期持續的通脹之間存在復雜的關聯。如果美國長時間處於高通脹，並導致聯邦基金利率長期處於「限制性」水平，那麽這將會提升制造業的成本、損害消費者購買力以及限制制造業投資，最終影響美國制造業重振計劃的落實。如果美國的通脹回落至相對溫和水平，聯邦基金利率下降至正常水平，這可能有助於增加制造業的利潤和推動制造業投資。
此外，政府債務規模大幅攀升，也限制了美國財政赤字的空間。美國財政部1月初釋出的報告顯示，美國國債總額首次達到34萬億美元。
筆者認為，如果美國通脹壓力進一步緩解，美國政府更可能會透過降息來穩定經濟。(中新經緯APP)
