文｜字母榜
「黑色星期一」席卷全球股市，幾乎是哪裏星期一開盤，哪裏就跌跌不休。
日本「領跌」亞洲，日經225種股票平均價格指數下跌振幅12.4%，下跌點數創歷史紀錄，比1987年美國華爾街「黑色星期一」之後的情況還慘幾分。東京的證券公司裏，投資者打來的電話鈴聲不斷響起，敲擊交易員的腦殼。
在日本之後，南韓的Kospi指數下跌8.77%，中國香港的恒生指數下跌1.46%……整個亞洲地區哀聲一片。歐洲市場也狀況不佳，倫敦的富時100指數跌至三個多月以來的最低點。
美國也難逃一劫，8月5日一開盤，美股「七巨頭」（包括蘋果、微軟、輝達、特斯拉、谷歌、亞馬遜、Meta）齊下跌，輝達的跌幅一度達到了14.3%。收盤時跌幅有所收窄，但仍不樂觀，輝達收跌6%。「七巨頭」市值一夜累計蒸發近6500億美元。
截至5日收盤，納斯達克綜合指數跌3.43%；標普500指數跌3.00%；道瓊斯指數跌2.60%，後二者均錄得2022年9月以來的最大單日跌幅。
更直觀的是，在「黑色星期一」來臨之時，面對跌跌不休的股市，一些散戶發現自己居然無法登入線上交易軟件——使用者爭相交易，線上平台崩潰了。
Reflection Asset Management總裁兼首席投資官傑森·布烈頓（Jason Britton）表示：「比市場正在拋售的事實更讓人害怕的是，富達（Fedility）和嘉信理財（Schwab）的交易平台今天崩潰了。」
「當人們看不到自己的投資組合在做什麽時，這些才是真正引起恐慌的事情。」
當日，富達和嘉信理財宣布已經解決了應用程式的技術問題。
另外，平時活躍在社交媒體的全球科技大佬，比如埃隆·馬斯克（Elon Musk）、馬克·朱克伯格（Mark Zuckerberg）等人，在這次的股市大動蕩中，卻迄今為止保持沈默。這種反常的表現，也許正訴說著事態之嚴重。
好訊息是，8月6日早盤，美股三大股指期貨集體上揚，納斯達克100指數期貨漲幅擴大至2%。日經225指數期貨向上觸及熔斷。日股開盤後，日經225指數漲幅不斷擴大，截至台北時間上午11點漲超9%。南韓股市綜合股價指數開盤上漲3.76%，南韓創業板指（KOSDAQ）期貨飆升，觸發「SIDECAR」停牌機制，程式化交易買單暫停5分鐘。
這場「黑色星期一」已經過去，或只是個開始，還是一個未知數。
01「黑色星期一」從上周便開始醞釀。
換句話說，要理解這次「黑色星期一」到底是怎麽回事，就不得不提到上周發生的幾個關鍵事件：美國令人失望的制造業數據和就業報告、科技巨頭跌跌不休、巴菲特減持蘋果公司股票。
先說美國的制造業數據和非農業就業報告。
當地時間8月1日周四，美國供應管理協會ISM公布的數據顯示，美國7月ISM制造業指數46.8，低於了「榮枯分水嶺」。其中不管是新訂單指數、生產指數、就業指數均低於預期。整體萎縮振幅為八個月以來最大，新訂單和產出下滑。
緊接著，當地時間8月2日周五，美國7月非農業就業報告再次加劇失望情緒。其中最重要的數碼是，美國7月的失業率升至4.3%，是疫情後的高點。
4.3%的失業率其實不能算是歷史高位，美國的這一數碼曾在全球金融危機後達到10%。問題在於其觸發了「山姆規則」。
山姆規則衰退指標是美聯儲經濟學家克勞迪婭·山姆（Claudia Sahm）提出的，指的是：如果失業率（基於三個月的移動平均線）比去年的低點上升0.5個百分點，那麽經濟衰退已經開始。如果套用該指標，從1970年算起，對經濟衰退的預測從未失手，準確率高達100%。
就連山姆本人也在周一表示：「這次失業率的上升與過去‘衰退初期’一致。我們可能還沒到那個階段，但開始非常接近那種情況，這令人擔憂。」
還有其他令人擔憂的經濟跡象。據 MarketWatch 報道，兩年期國債收益率升至3.746%，幾乎接近十年期國債收益率3.678%。短期收益率高於長期收益率的「倒掛」收益率曲線是一個廣受關註的衰退指標。
宏觀數據放一邊，上周的另一個壞訊息是，一路乘著人工智能之風高歌猛進的科技巨頭們，在上周紮堆發財報，市場的反應卻不怎麽樣，巨頭遭到無情地拋售。微軟釋出財報後，三日股價累跌8.2%。亞馬遜公布財報後，當日收跌約8.8%。蘋果釋出財報後，盤後跌幅超1%。輝達本月晚些時候才會釋出新財報，然而其股價上周仍然在跌，從周一到周五下跌3.8%，相比於6月的高點則已經跌去20%。
在這種情況下，一則訊息傳來，「股神」巴菲特（Warren Buffet）的伯克希爾·哈薩維公司披露在第一季度減持13%的蘋果股份，第二季度末持股量更是從第一季度的7.89億股近乎腰斬，降至約4億股。
還不光是減持蘋果，伯克希爾已經連續七個季度股票賣出多於買入，現金儲備達到2769億美元，已經是其紀錄新高。彭博社評論專家約翰（John Authers）就透露，這個訊息一出，他收到的郵件裏有不少人對巴菲特「相當惱火」。
伯克希爾的售出本不該產生重大的連鎖反應，但這位最受尊敬的投資者離開「七巨頭」之一，寧願前所未有地持有2769億美元現金，這對大眾的恐慌情緒多少有火上澆油的作用。
02在多重因素影響下，人們越來越擔憂美國陷入經濟衰退。
上周末，高盛的經濟學家在給客戶的一份報告中指出衰退風險增加，將未來12個月內經濟衰退的可能性從15%提高到25%。分析師表示，令人擔憂的一點是行動遲緩的美聯儲。過去兩年，為控制通脹，美聯儲大幅提高利率，引發了人們對其可能阻礙經濟的擔憂。在最近的一次會議上，美聯儲維持利率不變，不過9月可能會降息。
華盛頓投資公司 Farr, Miller and Washington 的邁克爾·法爾（Michael Farr）表示：「恐懼來自於疲弱的就業數據，這表明經濟衰退，而且美聯儲在高位維持了太長時間。」
不斷被推高的恐慌情緒終於在周一噴薄而出。
由於全球各地的時差，「周一」的來臨也有先後，而周一降臨在哪裏，哪裏的股市就被恐懼「硬控」。
跌勢始於亞洲，而日本是「領跌者」。當地時間8月5日，日經225種股票平均價格指數收盤暴跌4451點，下跌振幅12.4%，下跌點數創下歷史紀錄，超過了1987年美國股市暴跌的「黑色星期一」次日的下跌點數。大阪交易所5日上午一度觸發了暫停東證指數期貨交易的熔斷機制，上一次出現這樣的情況還是2011年3月日本大地震後。下午，日經股指期貨也觸發熔斷機制。
日本富士新聞網描述，在這一天，市場人士和投資者一片混亂、在東京的證券公司，投資者打來的電話鈴聲不斷響起，工作人員疲於應對。
SPI資產管理公司的史帝芬·英尼斯（Stephen Innes）在他的【繁榮的黑暗面】(Dark Side Of The Boom）時事通訊中表示，「亞洲的情緒已經惡化」，其中既有對經濟衰退的擔憂，也疊加了日本央行加息的因素，「這些因素疊加在一起，就成了市場崩潰的完美配方。」
【華爾街日報】指出，通常需要數月或數年的市場波動發生在幾天內，是因為投資者對美國和日本的事態發展做出了反應。多年來，由於日本的抄底利率，全球投資者搶購美國股票等資產，並用日元為這些交易提供資金，這種策略也被稱作套利交易。然而在上周，日本央行提高利率，導致日元相對美元在過去一周升值了約7.6%。隨著日元飆升，借入日元的投資者受到追加保證金通知的打擊。
歐洲資產管理公司Legal&General Investment Management亞洲投資策略主管賓·班尼特表示：「上周末，投資者開始平倉，但隨著日元走強和日經指數下跌，越來越多的投資者被迫平倉，並在今天進入單向市場。」
摩根大通資產管理公司全球市場策略師Marcela Chow表示，市場可能會關註美聯儲在美國的政策，這將影響美元兌日元匯率和股市。
【日本樂觀主義者】時事通訊的資深分析師傑斯珀·科爾（Jesper Koll）表示，日本在經濟和金融方面都依賴美國：「在全球金融市場，一切都始於美國：隨著美國衰退風險上升，美元的上行周期即將結束。不要反抗。沃倫·巴菲特剛剛將其現金持有量提高到歷史最高水平——他預計未來能夠以更低的價格買入。日本投資者將追隨他的腳步。」
在日本之後，整個亞洲地區都報告了嚴峻的數據：南韓的Kospi指數下跌8.77%；中國香港的恒生指數下跌1.46%。
歐洲市場也隨之「跟進」。倫敦的富時100指數下跌超過2%，跌至三個多月以來的最低點，歐洲科技和半導體股票的股價也在大幅下跌。
當美國也迎來周一之時，令人震驚的下跌開始了。
美股三大股指開盤便大幅下跌，道瓊斯工業平均指數開盤下跌2.7%，標準普爾500指數開盤下跌4.2%，納斯達克綜合指數開盤下跌6.3%。
其中，科技股受到重創，美股「七巨頭」開盤大跌特跌，蘋果跌9.6%，輝達跌14.3%，微軟跌4.8%，谷歌跌6.5%，亞馬遜跌超過8%，特斯拉跌幅也超過了10%。
到了收盤，好訊息是標普500指數和納斯達克100指數下跌振幅有所收窄，壞訊息是情況依舊不夠樂觀。以標普500指數為例，收盤重挫3%，創下了2022年9月以來的最大單日跌幅。此外，美股波動率指標VIX指數飆升，一度觸及2020年初（疫情暴發）以來最高水平。
Nomura Capital Management交叉資產策略主管Matthew Rowe表示，未來在貨幣政策、地緣政治、大選結果等多個層面仍有很多不確定性。「由於夏季流動性低迷，仍有大量趨勢性交易需要平倉且VIX指數高企，這種拋售可能會持續幾天。」
03本次的「黑色星期一」跌跌不休的還不只是股市，其陰霾蔓延到其他領域。
比特幣從周五的近62000美元跌至周一的52000美元左右。就連往往在動蕩時期提供安全保障的黃金，也下跌了1%。
面對如此大範圍的慘狀，有分析認為是恐懼情緒過了頭。
安永（EY）首席經濟學家格雷戈裏·達科（Gregory Daco）周一在給客戶的一份報告中寫道：「市場恐慌似乎不成比例。在我們看來，核心問題在於美聯儲在行動和思想上落後於形勢，而不是經濟大幅下滑。」
RSM US首席經濟學家約瑟夫·布魯蘇埃拉斯表示，這是「典型的市場恐慌」。他補充說，重要的是要記住，市場不是經濟。
另外一些分析則認為，重點在於過去一段時間股價的過度上揚，尤其是科技企業。
嘉信理財（Charles Schwab）的高級投資策略師凱文·哥頓（Kevin Gordon）表示：「我並不完全相信市場在一夜之間對經濟徹底走弱投了票……我認為這需要更長的時間才能感覺出來。」他指出，自7月的市場最高點以來，像消費品和公共事業這樣的行業一直引領市場，最大的損失出現在科技行業。
花旗美國股票策略師德魯·柏堤（Drew Pettit）同意哥頓的說法，認為市場行動是最近趨勢的延續——投資者從2023年和2024年大部份時間「高飛」的科技股中獲利，並進入市場其他不太依賴增長的領域。
「這更多的是為了賣出高價股票並獲得一些利潤…這不是周期性交易的徹底崩潰。」
今年以來，股市飆升部份圍繞著人工智能。批評的聲音認為，股價的上漲已經快於企業利潤，股市「看起來很貴」。
而讓科技巨頭的股票看起來不那麽貴，只有兩條路，一條路是股價落下來，另一條路是企業利潤跟上來。但隨著科技巨頭們釋出新一季度的業績報告，企業關於人工智能帶來利潤的承諾似乎越來越不可信。
不管是谷歌、微軟還是亞馬遜，本次財報季在人工智能回報方面都乏善可陳。誠然，其雲業務部門呈現穩健的增長，但這並不足以安撫投資者。與此同時，Meta、微軟都明確表示預計將繼續增加資產支出，原因自然也是人工智能的研究與產品開發。
「黑色星期一」已經過去，還是剛剛入夜，尚不可知。
美國線上新聞網站「情報員（Intelligencer）」指出，許多經濟學家認為，周一的拋售有些過頭，引發拋售的是恐懼，而不是認為經濟衰退會到來的理性觀點。但即便如此，仍然有一種可能是，還有其他的問題尚未浮出水面。比如，一些對沖基金或銀行持有過於昂貴的日元，或現在已經大跌特跌的輝達股票，拋售為時已晚，如果一家大型基金破產，那麽將產生糟糕的連帶反應。
「這是一個誰在錯誤的時間大量購買科技股票的問題。現在是月初，所以可能需要幾周時間才能看到真正的危害。」
