本報記者 郭婧婷 北京報道
近日，黨的二十屆三中全會在京召開，審議透過了【中共中央關於進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定】（以下簡稱【決定】）。【決定】明確提出，繼續完善和發展中國特色社會主義制度，推進國家治理體系和治理能力現代化的總目標。並規劃，到2029年完成本決定提出的改革任務。
【中國經營報】記者梳理發現，圍繞促進資本市場健康穩定發展，【決定】提出一系列舉措，具體包括：完善促進資本市場規範發展基礎制度；健全投資和融資相協調的資本市場功能；發展多元股權融資，加快多層次債券市場發展，提高直接融資比重；支持長期資金入市；提高上市公司質素，強化上市公司監管和退市制度；建立增強資本市場內在穩定性長效機制；完善上市公司分紅激勵約束機制等。
「支持長期資金入市是推動資本市場投資者結構轉變，提升資本市場流動性，壯大耐心資本的關鍵舉措，是助力新質生產力發展的重要驅動力。此次寫入【決定】，將支持長期資金入市提升到國家深化金融體制改革戰略高度，體現了國家的重視，意味著後續一系列相關的政策、舉措將加快出台。」清華大學國家金融研究院院長田軒在接受【中國經營報】記者采訪時表示。
聚焦新質生產力
【決定】提出，要健全相關規則和政策，加快形成同新質生產力更相適應的生產關系，促進各類先進生產要素向發展新質生產力集聚，大幅提升全要素生產率。
中國證監會黨委書記、主席吳清傳達學習黨的二十屆三中全會精神時表示：「進一步增強資本市場對科技創新的包容性、適配性，培育壯大耐心資本，做好金融‘五篇大文章’，引導更多資源要素向新質生產力集聚。」
在上海金融與發展實驗室特聘高級研究員任濤看來，【決定】在健全發展新質生產力體制機制方面提出兩大要點。一方面，提出建立未來產業投入增長機制，明確了戰略性產業的大致範圍，即新一代資訊科技、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端裝備、生物醫藥、量子科技等。另一方面，提出大幅提升全要素生產率，鼓勵和規範發展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好地發揮政府投資基金作用，發展耐心資本。「可以看出，這裏是將股權投資類主體、耐心資本和新質生產力放在一起的，其用意不言自明。」任濤表示。
華福證券首席經濟學家燕翔指出，資本市場是支持科技創新、推動加快發展新質生產力的重要力量。科技創新是發展新質生產力的核心要素，發展新質生產力必須加強科技創新。在中國，企業是科技創新研發的主要力量，持續的研發投入則需要依靠金融體系給予融資支持。
在田軒看來，科技創新面臨融資難、融資貴問題，諸如融資結構中直接融資比重不高、創新型企業債券融資受限、資訊披露機制不完善、金融產品不豐富、長期資金投入不足、民間資本活躍度不強、對外開放程度不高等，導致資本對企業創新支持不足，「產學研企」深度融通的創新機制無法暢通運作，「科技—資本—產業」良性迴圈受到一定程度的阻礙。
「具體來看，要推動股票市場關鍵機制變革，嚴格落實新‘國九條’政策要求，完善上市標準，深入推進發行監管轉型，精準辨識科技型企業，健全全鏈條‘綠色通道’；適當放寬對科創型上市企業資訊披露頻次要求，降低創新企業面臨的短期資本壓力；透過政策優惠引導各類養老金、保險資金、銀行理財資金入市並流向優質科技企業，壯大耐心資本。」田軒進一步指出。
過去幾年，中國資本市場支持科技創新水平顯著提升。以支持「硬科技」企業的科創板為例，自2019年開市以來，IPO募集金額累計已超過9000億元，上市公司主要集中在電子、生物醫藥、電力器材等行業，有效引導資金向「硬科技」企業聚集。
「新質生產力的發展很大程度上體現在企業生產過程的高度數碼化、智能化，以及企業制度和公司治理結構的革新上。資本市場服務新質生產力相關企業要更加重視企業最佳化財務結構、股權結構以外的訴求，如最佳化風險管理、公司治理、人才激勵機制等，全面助力企業高質素發展。」申萬宏源證券方面表示。
值得一提的是，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰在【黨的二十屆三中全會〈決定〉學習輔導百問】上發表的署名文章中指出，發展新質生產力是一項長期任務和系統工程。要根據各地具體條件因地制宜發展新質生產力：一些經濟基礎雄厚、科研力量強大、創新環境優越的地方，能快則快，可以加快打造成為發展新質生產力的重要陣地；條件暫不具備的地方，步子要慢一點、穩一點，穩步有序發展新質生產力，不能急躁冒進、貪大求洋、脫離實際匆忙上馬所謂「高精尖」產業。
培育「耐心資本」
【決定】對於資本市場的闡述，提到健全投資和融資相協調的資本市場功能，防風險、強監管，促進資本市場健康穩定發展。
田軒註意到，相較以往，這次的提法更加重視資本市場投資功能，並強調投資和融資相協調，推動資本市場從融資市場向投資、融資均衡發展轉變。
如何健全投資和融資相協調的資本市場？如何為中長期資金入市營造願意來、願意留下的市場環境？
田軒建議，一方面，需加強政策引導與支持，創造更加包容的投資環境。持續完善多層次資本市場建設，推動區域性股權市場、新三板與北交所、科創板、創業板等市場做好銜接，特別是對創業投資基金實施差異化監管，滿足不同市場主體融資需求。不斷豐富FOF、權益等各類產品線，完善資本市場交易機制改革，促進投資主體結構轉變，放松外資機構在中國的業務限制，持續擴容互聯互通機制，引導更多長期資金參與到創新、創業企業的債券、股權交易中，提高市場流動性。另一方面，加強上市公司治理，提升上市公司投資價值。對上市公司資訊披露制度進行系統梳理，提高信披標準，充分發揮律師事務所、會計師事務所與普通投資者作用，積極發揮外部監管作用，督促上市公司樹立正確的「上市觀」，加強長期發展謀劃，健全內控機制，提升公司治理水平糊規範運作水平。
「健全投資和融資相協調的資本市場功能，意味著投資端和融資端相互平衡的高質素發展。投資端的高質素發展關鍵在於投資標的的質素，特別是上市公司。上市公司質素的提高需要強化上市公司監管和退市制度，為投資者提供更加可靠的投資標的。需要透過激勵和約束相結合的方式，促使上市公司合理分配利潤，保護投資者的合法權益。」南開大學金融發展研究院院長田利輝接受記者采訪時表示，在融資端，要支持長期資金入市，引導更多長期資本參與到資本市場中來，從而增強市場的穩定性和深度，促進資本市場健康穩定發展；建立長效機制，增強市場的抗風險能力，保障資本市場的平穩執行。
【決定】提到，鼓勵和規範發展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好發揮政府投資基金作用，發展耐心資本。
對此，廣發證券首席經濟學家郭磊註意到，2024年4月30日政治局會議首提「耐心資本」並強調要因地制宜發展新質生產力，要積極發展風險投資，壯大耐心資本。從【決定】來看，天使投資、風險投資、私募股權投資等一級市場投資資金被賦予「耐心資本」的角色，政府投資資金也將起到重要的牽引作用。
如何壯大耐心資本？田軒建議，加大政府引導基金支持，提升對創新性投資專案的包容度，同步創新財稅制度，營造更加優良的投資服務環境，提升民間資本活躍度，充分發揮天使投資、風險投資、私募股權等創業投資力量的作用；統一各市場板塊，包括區域性股權市場與高層次資本市場對接、債券市場統一等，為創業投資、股權投資創造更加廣闊的結束通道；透過政策優惠引導各類養老金、保險資金、銀行理財資金入市，並加強對金融機構合規性管理要求和專業能力建設要求，進一步引導長期資金流向優質創新企業；進一步豐富金融產品品類，創新債券融資工具，豐富多樣化的債券融資產品，加快高收益類債券、資產證券化產品發展，鼓勵FOF、權益等各類產品線不斷創新，強化個人養老金賬戶統籌管理，建立金融機構間標準化、協同化資金歸集制度，豐富不同期限、風險等級的養老金產品。
