作者/星空下的鍋包肉
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的熱幹面
疫情期間，生產新冠核酸檢測試劑盒的 達安基因 （002030）、以及提供新冠核酸檢測服務的 迪安診斷 （300244），都賺的盆滿缽滿。
比較來看，達安基因尤甚。
2019年，達安基因總營收約10億，2022年總營收約120億，翻了12倍！從利潤來看，疫情前，達安基因每年扣非凈利潤大概只有幾千萬，而疫情三年， 怒賺110億 +！
如果沒有疫情，達安基因何時才能有這樣的潑天富貴？
來源：同花順-達安基因
不過時至今日，疫情影響消退，無論達安基因，還是迪安診斷，都已經被打回了原形，甚至還不如從前。
從前，達安基因利潤雖然不高，但至少還算小富即安。而如今，沒了疫情紅利，達安基因已然陷入了虧損泥潭。
一、營收增長，疲態盡顯
達安基因和迪安診斷都聚焦於體外診斷行業，不過具體來看，業務有所不同。
達安基因主要從事臨床檢驗試劑、儀器和配套耗材的研發、生產、銷售，2023年銷售商品收入約占88.76%。
迪安診斷則是以 代理 國外知名體外診斷產品為業務基礎，同時布局了40余家連鎖化實驗室，向診斷 服務 業務延伸。2023年，渠道產品、診斷服務收入占比分別為63.02%、37.98%。
來源：同花順2023年度數據，達安基因（左）迪安診斷（右）
依靠核酸檢測試劑盒和檢測服務，達安基因和迪安診斷都吃到了疫情的紅利。但紅利過後，業績降幅卻大不相同。
2023年，迪安診斷營收同比下降33.89%，而達安基因同比 下降 高達 90.20% 。
達安基因前期漲的多，如今降的也慘。但對企業而言，這種偶發性因素並不是最主要的。
更主要的是，剔除疫情影響，迪安診斷營收仍舊保持增長，同比2019年，增長58.62%，CAGR（年均復合增長率）約 12.22% 。而達安基因，GAGR只有 1.84% ，營收增長明顯疲軟。
2024年一季度，在同比較低基數的前提下，達安基因營收繼續大幅下降41.85%。
來源：公開數據整理
顯然比起疫情，這才是達安基因更根本的問題。
二、集采降價，重創毛利
進一步來看，達安基因營收增長疲態盡顯背後，一方面是儀器類產品銷量本身就在下降。這個下降並不是相對於疫情期間的暴漲而言，而是即便相對於2019年，儀器類產品銷量也已從325台，下降到了202台，降幅高達37.85%。
另一方面，達安基因更主要的收入來自試劑類產品。從銷量看，試劑類產品銷量並沒有減少。相反，比之2019年，甚至暴漲10倍以上。但即便這樣，卻仍舊增量不增收。其問題根源，就在於 集采降價 。
來源：公開數據整理
近幾年，國家正深入推進高值醫用耗材集中采購，價格降幅之大，遠超想象。
根據2022年11月15日青海省藥品采購中心釋出的【關於調整部份醫用耗材試劑價格的通知】顯示，達安基因旗下39款分子診斷產品大幅降價，其中4款產品降幅超過90%，更有 1850元 的產品，直接降到了 100元 。
來源：【關於調整部份醫用耗材試劑價格的通知】
在降價的巨大殺傷力下，達安基因不僅增量不增收，而且毛利率嚴重縮水。
2022年，達安基因毛利率曾高達 75% ，而到2024年一季度，毛利率已只有55%。單季度來看，2023年第四季度，達安基因毛利率一度已經下降到了 40% 以下。
而對於這個問題，迪安診斷也不可避免。
迪安診斷以代理渠道產品和提供診斷服務為主業，毛利率本就遠低於達安基因。數據顯示，迪安診斷毛利率最高在40%+，而到2024年上半年，已降至27.69%，逐步下滑。
來源：同花順-迪安診斷
這種情況下，迪安診斷縱然能夠保持收入平穩增長，也是 增收不增利 。
2019年上半年，迪安診斷營收39.94億，扣非凈利潤2.28億。
而2024年上半年，迪安診斷營收62.18億，但扣非凈利潤卻只有7526.74萬。凈利率只剩2.78%。
三、從小富即安，墜入虧損深淵
總的來說，如今迪安診斷雖然賺的不多，但至少盈利。而橫向比較來看，達安基因已然連盈利都難。
2023年，達安基因實作歸母凈利潤1個億，看似還有6%的凈利率，但背後， 公允價值變動損益 貢獻了4.36億，扣非實際凈虧損已達3.64億。
達安基因的經營虧損，除了毛利率下降外，還有一個重要原因，那就是費用飆漲。
疫情期間，達安基因賺的多了，底氣也足了，所以開始 大搞研發 。疫情前，達安基因每年研發費用還不到1個億，而2022年研發費用已超7億。
來源：同花順iFinD-達安基因研發費用
當然，按照疫情三年賺110億的成績，這點研發投入自然不成問題。2022年，達安基因研發費用率只有5.83%。
但問題是，如今疫情影響消退，集采價格又大打折扣，達安基因拿什麽承擔龐大的研發開支？
所以2023年，達安基因竭力縮減研發費用。只是由儉入奢易，由奢入儉難。
從研發費用明細來看，2023年，達安基因直接投入費用、職工薪酬都從2個億降到了7000多萬，力度之大可見一斑。但是，折舊與攤銷卻不降反增，僅這一項就已超1億。
來源：達安基因2023年年報
折舊攤銷背後對應的是固定資產和無形資產的投入。從數據來看，疫情期間，達安基因固定資產、無形資產規模大幅增長。
現如今，前期投入已覆水難收，這部份折舊攤銷成本，已不是想縮減就能縮減的。
來源：同花順-達安基因
結果來看，2023年，達安基因研發投入仍然高達3億，營收占比已超25%。這還沒算資本化的部份。2023年，達安基因研發資本化比例高達42.91%。
這種情況下，若非有公允價值變動損益扭虧，達安基因哪還有盈利空間？
但公允價值變動損益救得了一時，救不了一世。尤其是公允價值變動損益是盈是虧，本就存在不確定性。去年賺了4個多億，並不影響今年上半年，凈虧約2.5億。
綜合導致上半年，達安基因預計凈虧損3.5-4.3億，虧損規模繼續擴大。
來源：達安基因2024年上半年業績預告
回過頭來看，疫情給了達安基因擴張的底氣，卻沒教會達安基因如何應對今日之變局。從前，達安基因小富即安，如今，卻墜入了虧損深淵。
註：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
