這幾年，很多人都在咒罵愛爾眼科，要說原因倒也十分可笑，一眾追高者在100-200多倍PE瘋狂追逐所謂核心資產，結果被狠狠地打了臉，然後歇斯底裏的叫喊，說上市公司垃圾、騙了他們的錢。
然而，以100-200多倍PE的價格去買明星股，到底是投資還是搏傻呢？這其中難道都是別人的錯，絲毫就沒有自己的問題嗎？
要知道再優秀的公司，買貴了一樣是要受到到反噬的，米國的漂亮50、千禧年互聯網泡沫等案例就是明證，只是股民從來不喜歡從歷史中吸取教訓而已。
事實上，買好公司的正確姿勢，不是在它風頭正勁的時候不顧一切去追入，而是耐心等待它出現均值回歸的一刻，再來撿便宜。
例如現在，在經歷過三年多的慘重下跌之後，愛爾終於有史以來第一次進入了合理區間。
當然，這一觀點肯定要受到很多追漲殺跌愛好者的抨擊。一定有人會情緒激動的聲稱愛爾眼科不行了，此一時彼一時，中期業績爆雷，下跌並非無緣無故。
真的如此嗎？根據新公布的2024年中報，1-6月份愛爾眼科共實作營業收入105.45億，同比增長2.86%；凈利潤20.5億，同比增長19.71%；扣非凈利潤17.85億，同比增長1.48%。
營收和扣非凈利潤僅僅保持微弱的增長，如果剔除一季度數據，相當於二季度單季僅實作營業收入53.49億、凈利潤11.5億、扣非凈利潤9.42億，分別同比+2.25%、+23.53%、-6.42%。
增長乏力，甚至二季度單季扣非凈利潤還出現了下滑，這就是大家所吐槽的集中雷點所在。
但是，如果你將視野拉長一點，從2020年中報開始看，會發現四年時間內，公司的營業收入累計增長了153.24%，凈利潤和扣非凈利潤分別累計增長了203.25%、208.29%，折合年化分別可以達到26.15%、31.87%、32.51%，你若還要說它差，真心是強詞奪理。
至於當前為什麽會增速放緩，在我看來歸根結底還在於市場的自然規律作祟——增長速度不可能長期超出地心重力，真要達到40%-50%的年化，那才叫不正常。
2023年上半年，由於管控的放開，被疫情壓抑的治療需求有過一次集中釋放，所以基數相對較高，而眼疾治療特別是手術之類，做過之後短期是不需要重復治療的，故而會影響到今年的市場需求。
不過即便是這樣，就診需求仍然是增長的，報告期內公司實作門診量 794.07萬人次，同比增長9.23%；手術量64.99萬例，同比增長6.92%，所處賽道依舊十分景氣。
之前在論壇上，看到有人發出靈魂拷問，認為隨著人口老齡化時代的到來，年輕人變少，高毛利的近視治療需求將會減少；雖然老年人的白內障需求有所增加，但是白內障屬於 政府管制標準手術，利潤不高，眼科的未來又在哪裏呢？
對於這種擔憂，我可以負責任的回答：其一、青少年數量雖然在減少，但是近視比率卻在不斷提高，現在青少年的近視率可不是二十年前能比的，需求未必會真的減少；
其二、眼科疾病並不只有近視眼、白內障這兩種，隨著電子產品的泛濫，各種眼疾都呈現出快速增長態勢，不要說只有近視是肉，其他都不是肉；
其三、社會的消費能力以及對顏值的重視程度都在提高，這就決定當下的人們比十幾、二十年前更重視糾正治療。特別是醫療技術還在不斷提升的情況下，衍生、高溢價服務還會繼續層出不窮。
實際上，眼科其實是當下經濟環境下難得的一條高確定性賽道。
此外，還有人會詬病愛爾的並購似擴張，認為內生性不足、商譽隱患太多。
關於並購，個人覺得需要一分為二的看，生產型企業透過並購擴大規模並不是一個好的擴張途徑，但愛爾的醫院模式則完全不一樣，收購現成的醫院，植入自己的技術、品牌、管理方式，比起重頭再來新建一家醫院可起到事半功倍的效果，為何不用？
商譽或許確實是個風險因素，但是縱觀愛爾的收購歷史，商譽爆雷的情況很少，這與賽道的高景氣度是息息相關的，畢竟醫院生意想虧不容易。
如果理性客觀一點看，愛爾的並購模式其實一直都存在，為什麽過去大家不拿來說事，現在卻要天天指責呢，說白了仍然是個情緒問題，因為股價跌了，所以必須揪個理由出來聲討。
甚至退一步講，即使出現商譽爆雷，又能咋地呢？充其量也只是一個數碼遊戲，壓根不會影響到公司經營端的實際盈利能力，實在不知道有什麽可慌亂的。
不過話又說過來，沒有這些荒誕的鬼故事，又哪有現在蘿蔔白菜般的便宜價格。基本面沒有變化，股價卻在下降，對投資者而言實則是好事，而不是壞事。
（風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。）
