事件： 8月7日晚，全球化工巨頭巴斯夫稱，受2024年7月29日發生於德國路德維希港基地一裝置的火災影響，從即日起至另行通知前，部份維生素A、維生素E、類胡蘿蔔素產品以及部份香原料產品的供應遭遇不可抗力影響。涉及的香原料包括紫羅蘭酮、白花醇、DL-薄荷腦、玫瑰醚、乙基芳樟醇、橙花叔醇和異植醇。發生火災的裝置生產香原料和用於維生素A、維生素E和類胡蘿蔔素生產的前體。受此影響，維生素A和維生素E產品價格大幅上漲。
維生素下遊主要為：食品、飼料與醫藥，受益規模化養殖飼料維生素類飼料添加劑不斷成長。
近年來，維生素類飼料添加劑產值不斷成長；2023年，維生素類飼料添加劑產量145萬噸，占飼料添加劑總產量9.7%。
近期部份維生素價格出現環比改善：
以VE為例，復盤VE歷史上數輪景氣周期：VE的超級景氣需滿足寡頭格局、供需緊平衡(主要廠商結束)兩大條件：
1）2007-2008年:
由於安迪蘇結束以及VE進入外商限制目錄(外企在華VE生產受限)，VE迎來一輪大行情，價格由2007年上半年的5美元/kg(以7.6當年平均匯率測算約38元/kg)大幅上漲至2008年6月最高275元/kg，漲幅達624%。
2）2017-2018年:
2017年3月，能特科技投產2萬噸VE，VE價格由3月初的53元/kg下跌至6月的39元/kg;
2017年10月31日，巴斯夫檸檬醛工廠起火拉動VE第二輪大行情，價格由三季度低點39元/kg上漲至12月的130元/kg，漲幅達233%。
3）2019-2020年:
2019年2月，帝斯曼整合能特科技，成立合資公司益曼特，行業格局進一步集中。VE價格由益曼特成立日2019年2月26日的39元/kg上漲至年內最高2020年4月75.5元/kg，漲幅達94%。
4）2024年初至今:
行業歷經2-3年庫存去化後於2023年底開始已邁入景氣拐點，價格持續上行。
2024年7月29日，巴斯夫化學路德維希港工廠發生爆炸，該裝置用於生產香原料和維生素前體;據feedinfo，7月31日巴斯夫已暫停從路德維希港運送VA和VE產品，VE景氣加速。本輪VE的供給格局變化可類比2008年。巴斯夫遭遇不可抗力事件不但影響了其VA、VE的供應，還影響了其維生素中間體對其它維生素廠商的供應，景氣將加速。
VE生產工藝復雜，打通全產業鏈難度高。 VE生產工藝步驟繁多，且中間涉及「兩重點一重大」(重點監管危險化工工藝、重點監管的危險化學品、重大危險源)。VE主要由三甲基氫醌(主環)、異植物醇(支鏈)兩種中間體以「一步縮合法」合成。其中三甲基氫醌結構相對簡單，合成難度較低;而長碳鏈的異植物醇結構復雜，合成難度較大。
維生素D是一種脂溶性維生素，共包含5種化合物，維生素D3(膽鈣化醇)是最主要的活性形式，可促進腸道鈣、磷的吸收，提高血液鈣和磷的水平，促進骨骼的鈣化。
維生素D3上遊為NF級膽固醇(純度95%以上)，下遊套用於飼料、食品、醫藥，其中飼料行業用量最大，在中國占比約90%。
維生素D3生產工藝:溴化/脫溴化氫法、氧化還原法。
上遊原材料競爭格局集中，花園生物占主導地位。 維生素D3上遊原材料為NF級膽固醇，全球主要生產企業為花園生物、印度迪氏曼、新加坡恩凱、日本精化，其中花園生物1200噸產能已經建成投產，約占全球產能的66%。全球主要生產企業的維生素D3產能約1萬噸，國內產能占比超75%。>維生素D3競爭格局集中，國內企業主要生產飼料級產品。海外生產企業主要為荷蘭帝斯曼-芬美意、印度Fermenta等，主要生產食品及醫藥級產品；國內生產企業主要為花園生物、新和成、金達威、海盛制藥、浙江醫藥等，主要生產飼料級產品。
維生素D3價格主要受到供給端影響：
參考資料：
20240801-招商證券-巴斯夫爆炸事故影響不斷發酵，看好維生素價格持續上
20240804-太平洋-維生素D3歷史復盤與展望：價格持續上漲，建議關註供給側產能變化
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