【投資者網】蔡俊
醫藥寒冬下，華東醫藥（000963.SZ，下稱「公司」）的「買買買」仍在繼續。
8月，公司公告從藝妙神州引進一款腫瘤藥的商業化權益，首付款為1.25億元。不久前的7月底，公司披露擬5.28億元全資收購恒霸藥業。
連續斥資引進藥品、收購，是公司多年來持續投入的一個縮影。站在背後及隱藏的意義，是實控人胡凱軍及遠大系正在布局大健康產業版圖。對胡凱軍而言，他需要更多的上市公司積累財富；對公司而言，一擲千金是快速切入賽道的捷徑。
遠大系要拿第四家上市公司
大鱷者，靜靜伏於水下，以隱蔽之手法積累財富。2011年華東醫藥的年報中，首次出現自然人股東，名為胡凱軍。彼時，早已成為資本大鱷的他對遠大集團完成私有化，塵埃落定之際，逐漸浮出水面。
華東醫藥與遠大集團的過往，始於資本的混沌時代。兩家企業本是國有控股，遠大集團在公司上市前持有股權。2003年前後，時任遠大集團高層的胡凱軍以數次資本運作，逐漸對集團實作控股。自此，江湖多了一個資本幫——遠大系。
時至今日，胡凱軍手握三家上市公司，是遠大控股、遠大醫藥、華東醫藥的實控人。截至目前，三家企業合計市值近700億元。其中，遠大醫藥為2005年收購而來。眼下，胡凱軍和遠大系正鉚足架勢，計劃再滾出幾個資本雪球。
今年1月，九源基因首次向港交所送出IPO申請，並於7月再次遞交招股書。該企業主營慢性病賽道，核心在研產品有司美格魯肽生物類似藥，華東醫藥為其大股東，持股21.06%。其實，九源基因更像是華東醫藥孵化而來，雙方在業務、高管及股權結構等方面親密無間。九源基因研發的利拉魯肽出售給公司子公司，公司前董事長李邦良是九源基因的重要股東。
資本運作是一場馬拉松，每一英裏都可能有桎梏羈絆。2019年，遠大系本有機會拿下第四家上市公司。當時，華東醫藥宣布擬以10.6億元收購佐力藥業18.6%股權，以此成為控股股東。但1個月後，公司公告終止交易，原因是雙方在業務規劃及產品整合方面仍有較大不確定性，短期內無法達成一致的解決方案。
這場「意難平」的收購，幾年後發生翻天覆地的反轉。2019年公司意向收購時，佐力藥業的市值還不到50億元，如今已漲至超100億元。雙方的羈絆甚至蔓延至業務，出人意料在今年爆發。
不斷尋找大單品
潮流易逝，單品永存。華東醫藥在維護自家產品方面，體現出「軸」的力爭態度。
今年1月，佐力藥業的百令膠囊獲批上市，與公司一款藥品屬於同名同方，即相同名字、相同配方。上世紀90年代，公司前董事長李邦良在廠房內翻看一批藥品生產文號時發現百令膠囊，之後主推該藥。米內網統計，公司百令膠囊的銷售額約40億元，是名副其實的大單品。
從差點成一家人到成競爭對手，公司決定對簿公堂。佐力藥業披露，百令膠囊獲批前幾日收到法院材料，公司起訴其侵害發明專利權，並要求銷毀相關庫存產品，合計賠償1.11億元。截至目前，訴訟已完成第一次開庭。
無論從長遠目標，還是短期效益，華東醫藥都到了一個節點：不斷尋找下一個大單品，既可以是自主研發，也可以是對外引進。
2021年，公司和控股子公司華東寧波對簿公堂。事件起因是華東寧波的經營嚴重困難，公司和子公司的小股東就清盤出現分歧。令人唏噓的是，華東寧波曾負責玻尿酸產品伊婉的銷售業務。該產品由公司從南韓引進，2019年銷售額約7億元。
醫美板塊，是公司從藥品行銷轉型大健康的關鍵，切入的方式有引進和收購。2018年，公司宣布收購英國醫美企業Sinclair，後者擁有王牌產品少女針。2021年，Sinclair的少女針正式在國內開售，品牌名伊妍仕；2023年，伊妍仕銷售額超10億元。
截至目前，公司全球化醫美版圖中，收購和入股了美國、英國、瑞士、西班牙等企業，覆蓋少女針、美容儀、光電器材等產品。公司的一擲千金還在其他板塊展開，收購已成為夯實生存力的戰略之一。
「買買買」的邏輯
開啟華東醫藥的收購記錄，觸角逐漸從專業藥品向更廣闊的消費類延展。
7月，公司公告5.28億元全資收購恒霸藥業，標的擁有上市20余年的獨家產品傷科靈噴霧劑。2023年，公司透過增資、受讓等方式持股重慶譽顏、南農動藥，繼續布局醫美和寵物醫藥賽道。
同時，公司出手闊綽加大產品引進。近幾年，公司授權引進的有塞納帕利、澤沃基奧侖賽註射液、保適寧、羅氟司特、依達拉奉片、IM19、HDP-101、HDP-103、Wynzora、ATGC-110等產品，涵蓋腫瘤藥、醫美等領域。
華東醫藥「買買買」的邏輯，在2023年報的「致股東信」中能窺見一二。早前，公司優勢在仿制藥和商業流通，創新藥領域並無深耕。但透過外部引進、收購，公司逐漸搭出「自研+引進」的創新研發體系。
「買買買」的體現，落實在公司買管線、買企業。從已有的運作和效果看，公司傾向於在標的規模相對較小時入股投資，優勢是業績逐漸推高，風險是商譽也在增長。
2023年，公司營業收入、歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為406.24億元、28.4億元，各自同比增長7.71%、13.59%。同期，公司商譽25.99億元，同比增長6.5%。
這種一擲千金的模式，遠大系也復制到了遠大醫藥。2023年以來，遠大醫藥收購美國BlackSwan Vascular、天津田邊。遠大系持續多年的收購，令市場好奇未來是否有拆分上市的可能，為胡凱軍收獲更多的上市公司。
2023年，華東醫藥聯合貝達藥業、泰格醫藥的投資平台，共同設立國舜健恒創投。三家上市公司均來自杭州，其中泰格醫藥在創投圈經驗豐富，投資的海創藥業、亞虹醫藥、嘉和生物、智雲健康、北海康成均成功上市。目前該私募基金已投資黑玉星巖、中電藥明等初創企業。
遠大系和胡凱軍，或正潛伏在資本市場的水面之下，財富故事還未結束。（思維財經出品）■
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