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長城策略 || 圖解本周A股估值風格變化|| 策略估值周報(2024.03.22-2024.03.29)

2024-03-31股票

摘要

要點

上周A股主要指數估值有升有降。其中,中小板指上漲3.7%,漲幅最大, 滬深300和上證50均上漲了1.3%;創業板指下跌了2.5%,跌幅最大,科創50和中證500下跌了1%左右。

3月29日,全部A股的市盈率從13.85 倍上升到13.88倍,市凈率從1.57倍下降到1.56倍,全A(除金融,石油石化) 的市盈率從19.57 倍上升到 19.59 倍,市凈率從 2.17倍下降到 2.15 倍。此 外,滬深 300、中證 500、中小板綜、創業板綜的市盈率分別為 11.32、17.80、9.99 和 25.67,市凈率分別為1.35、1.85、1.20和3.93。

港股、美股及A股重要指數估值位置:

除恒生中型股指數保持穩定外,港股各指數均有不同程度的下降,其中恒生指數的市盈率從 8.70 倍下降到 8.55 倍,跌幅1.71%,最新歷史分位值為13.00%;恒生科技的市盈率從19.34倍 下降到19.22倍,跌幅0.59%,最新歷史分位值為38.30%。恒生大、小型股 指數以及恒生香港35指數的市盈率分別為8.23倍、7.23倍和 10.89倍,分別下跌 1.83%、3.53%和 2.90%,小型股跌幅最大。從市盈率歷史分位看, 恒生大、小型股指數、恒生35指數及恒生中國企業指數市盈率低於2006年以來中位數,最新歷史分位值分別為 17.20%、19.50%、0.10%、20.40%,較上周分別下跌3.10%、4.30%、1.60%、2.80%。


美股標普500的市盈率從25.06倍上漲到25.09倍,漲幅0.15%;道瓊斯工 業指數的市盈率從 27.50 倍下降到 27.39 倍,跌幅 0.41%;納斯達克指數的 市盈率從29.76 倍下降到 29.67 倍,跌幅 0.30%。從市盈率歷史分位看,標普500指數市盈率高於1993年以來中位數,最新歷史分位值為93.00%,較上周上漲0.20%;道瓊斯工業平均指數市盈率接近1993年最高數,歷史分位值為99.90%,與上周維持不變;納斯達克綜合指數市盈率高於1993年以 來中位數,歷史分位值為63.40%,較上周下跌0.40%。


A 股主要指數中,大盤指數市盈率均處於歷史中位數附近,中小創指數市盈率持續低於歷史中位數。其中,全 A(除金融石油石化)市盈率歷史分位值為23.50%,較上周上升 0.10%;上證指數、滬深 300 指數市盈率歷史分位 值為40.00%和31.40%,上漲3.00%和5.20%;創業板指市盈率歷史分位值 為 2.60%,下跌 1.40%;中小板指市盈率歷史分位值為 7.30%,上漲 2.60%。


大小盤和成長價值風格切換:中小板相對大盤估值略有上升,大盤成長股相對價值股估值有所上升,中小盤成長股相對價值股有所下降。

上周中小板和滬深300的市盈率比值從1.56倍上升到1.60倍,市凈率比值從1.96倍上升 到2.11倍。本周大盤成長和大盤價值的市盈率比值從2.17倍上升到2.21倍,中盤成長和中盤價值的市盈率比值從1.29倍下降到1.27倍,小盤成長和小盤 價值的市盈率比值從1.47倍下降到1.45倍。


行業風格切換:除穩定類行業保持穩定外,其余各行業市盈率均有所下降, 其中消費行業降幅最大,為 3.0%,成長類、金融類、周期類行業降幅分別為 1.2%、0.6%和 0.3%。金融、周期、成長類行業市盈率和市凈率均低於歷史中位數,消費、穩定類行業市盈率高於歷史中位數。

截至上周五,金融板塊市盈率6.53倍,比2011年以來的中位數(下同),低1.13倍標準差;市凈率0.62倍,比中位數低1.84倍標準差。周期板塊市盈率18.18倍,比中位數低0.05倍標準差;市凈率1.59倍,比中位數低0.11倍標準差。消費板塊市盈率29.01倍,比中位數高0.18倍標準差;市凈率3.09倍,比中位數低 0.86 倍標準差。成長板塊市盈率36.07倍,比中位數低1.16倍標準差;市凈率2.51倍,比中位數低1.09倍標準差。穩定板塊市盈率15.75倍,比中位數高0.61倍標準差;市凈率1.33倍,比中位數高0.91倍標準差。

細分行業估值:

從市盈率來看,大部份行業低於歷史中位數,僅汽車、電腦、農林牧漁、交通運輸等 7 個行業估值高於歷史中位數,房地產、電力器材、商貿零售、銀行等21個行業低於歷史中位數,其中房地產跌幅最大,為 9.74%。從市凈率來看,全部行業估值低於歷史中位數。

風險溢價:

2024年3月以來,貨幣市場質押式回購,1天、7天和14天利率的均值分別為1.88、2.11和2.22,和前一個月相比分別上升8.29bp、8.48bp 和 5.53bp。3 月以來 10 年期國債利率均值為 2.31,和前一個月相比下降 9.94bp,1年期和2年期國債利率分別下降8.09bp和9.27bp,5年期國債利率下降4.76bp。


數據截至本周五,全部A股整體市盈率的倒數為 7.21,減去十年期國債到期收益率,計算風險溢價為 4.92%,全 A(除金融,石油石化)整體市盈率的倒數為5.10,計算風險溢價為2.81%,到2019年1月達到約2倍標準差,隨後向均值回歸,當前值和2006年以來的歷史中位數相比,高 2.82%,低於歷史ERP正一倍標準差。


風險提示:

股票市場風險、債券市場風險、外匯市場風險、金融期貨波動風險、商品期貨波動風險等。

1. 指數估值變化

3月29日,全部A股的市盈率從13.85倍上升到13.88倍,市凈率從1.57倍下降到1.56 倍,全A(除金融,石油石化)的市盈率從19.57倍上升到19.59倍,市凈率從2.17倍下降到 2.15倍。此外,滬深300、中證500、中小板綜、創業板綜的市盈率分別為11.32、17.80、 9.99和25.67,市凈率分別為1.35、1.85、1.20和3.93。圖中,藍色虛線為6個月(約120 日)均值±兩倍標準差。

港股恒生指數的市盈率從8.70倍下降到8.55倍,跌幅1.71%;恒生科技的市盈率從19.34倍下降到19.22倍,跌幅0.59%。恒生大、小型股指數以及恒生香港35指數的市盈率分別 為8.23倍、7.23倍和 10.89倍,分別下跌1.83%、3.53%和2.90%,恒生中型股指數保持穩定。從市盈率歷史分位看,恒生指數、恒生大、小型股指數、恒生 35 指數、恒生中國企業指數以及恒生科技指數均市盈率低於 2006 年以來中位數,最新歷史分位值分別為 13.00%、17.20%、19.50%、0.10% 、20.40%、38.30%,較上周分別下跌 3.60%、 3.10%、4.30%、1.60%、2.80%、0.50%,恒生中型股指數保持保持穩定。

美股標普500的市盈率從25.06倍上漲到25.09倍,漲幅0.15%;道瓊斯工業指數的市盈率從27.50倍下降到27.39倍,跌幅0.41%;納斯達克指數的市盈率從29.76倍下降到29.67倍,跌幅0.30%。從市盈率歷史分位看,標普500指數市盈率高於1993年以來中位數,最新歷史分位值為93.00%,較上周上漲0.20% ;道瓊斯工業平均指數市盈率接近1993年最高數,歷史分位值為 99.90%,與上周維持不變;納斯達克綜合指數市盈率高於1993年以來中位數,歷史分位值為63.40%,較上周下跌0.40%。

A股主要指數中,大盤指數市盈率均處於歷史中位數附近,中小創指數市盈率持續低於歷史中位數。其中,全A(除金融石油石化)市盈率歷史分位值為23.50%,較上周上升0.10%;上證指數、滬深 300 指數市盈率歷史分位值為40.00%和31.40%,上漲3.00%和5.20%;創業板指市盈率歷史分位值為2.60%,下跌1.40%;中小板指市盈率歷史分位值為7.30%,上漲2.60%。

2. 市場風格切換

2.1 大小盤和成長價值

上周中小板和滬深300的市盈率比值從1.56倍上升到1.60倍,市凈率比值從1.96倍上升 到2.11倍。本周大盤成長和大盤價值的市盈率比值從2.17倍上升到2.21倍,中盤成長和中盤價值的市盈率比值從1.29倍下降到1.27倍,小盤成長和小盤價值的市盈率比值從1.47倍下降到1.45倍。


2.2 行業風格切換

截至上周五,金融板塊市盈率6.53倍,比2011年以來的中位數(下同),低1.13倍標準 差;市凈率0.62倍,比中位數低1.84倍標準差。周期板塊市盈率18.18倍,比中位數低 0.05倍標準差;市凈率1.59倍,比中位數低0.11倍標準差。消費板塊市盈率29.01倍,比 中位數高0.18倍標準差;市凈率3.09倍,比中位數低0.86倍標準差。成長板塊市盈率 36.07倍,比中位數低1.16倍標準差;市凈率2.51倍,比中位數低1.09倍標準差。穩定板 塊市盈率15.75倍,比中位數高0.61倍標準差;市凈率1.33倍,比中位數高0.91倍標準差。



2.3 細分行業估值


從市盈率來看,大部份行業低於歷史中位數,僅汽車、電腦、農林牧漁、交通運輸等7個行業估值高於歷史中位數,房地產、電力器材、商貿零售、銀行等21個行業低於歷史中位數,其中房地產跌幅最大,為9.74%。從市凈率來看,全部行業估值低於歷史中位數。


3. 市場風險溢價

2024年3月以來,貨幣市場質押式回購,1天、7天和14天利率的均值分別為1.88、2.11 和2.22,和前一個月相比分別上升8.29bp、8.48bp和5.53bp。3月以來10年期國債利率均值為2.31,和前一個月相比下降9.94bp, 1年期和2年期國債利率分別下降8.09bp和9.27bp,5年期國債利率下降4.76bp。

數據截至本周五,全部A股整體市盈率的倒數為7.21,減去十年期國債到期收益率,計算風險溢價為4.92%,全A(除金融,石油石化)整體市盈率的倒數為5.10,計算風險溢價為2.81%, 到2019年1月達到約2倍標準差,隨後向均值回歸,當前值和2006年以來的歷史中位數 相比,高2.82%,低於歷史ERP正一倍標準差。

4. 風險提示

股票市場風險、債券市場風險、外匯市場風險、金融期貨波動風險、商品期貨波動風險等 。

證券研究報告:

圖解本周A股估值風格變化 —— 投資策略周報(2024.03.22--2024.03.29)

對外釋出時間:

2024年3月31日

報告釋出機構:

長城證券股份有限公司(已獲中國證監會特許的證券投資咨詢業務資格)

本報告分析師:

汪毅 S1070512120003 [email protected]




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