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國金證券:給予晨光股份買入評級

2024-03-31股票

國金證券股份有限公司張楊桓,尹新悅近期對晨光股份進行研究並釋出了研究報告【傳統業務穩健修復,九木收入靚麗&現盈利拐點】,本報告對晨光股份給出買入評級,當前股價為35.98元。


晨光股份
業績簡評
3月29日公司披露23年財報,23年實作營收233.5億元,同比+16.8%,歸母凈利潤15.3億元,同比+19.1%。其中23Q4實作營收74.9億元,同比+19.5%,歸母凈利潤4.3億元,同比+24.6%。
經營分析
傳統核心:整體穩健修復,線下最佳化渠道營運力、線上經銷加速推進。傳統核心業務23年營收91.4億元(+8%),書寫/學生/辦公文具營收22.7/34.7/34.9億元,(同比+4.8%/+8.6%/+0.7%),公司在龍頭地位保持的情況下,線下賦能渠道,提高必備品上櫃率,輸出大店一盤貨,積極推出IP系列如柯曼等最佳化產品結構;線上挖潛優質單品,形成分銷爆款單品,如可推拉橡皮等。23年安碩文教扭虧顯著,貝克曼營收1.5億元,且加快晨光各渠道入駐。毛利率角度,23年書寫/學生/辦公/其他產品毛利率為41.9%/34%/27.6%/33.9%,同比變動+2.4/+1.6/+1.3/+0.3pct。
科力普4Q表現靚麗,零售大店展店、單店恢復超預期,盈利拐點已至。1)科力普:23年營收133.1億元(同比+21.8%),央企、政府客戶、金融客戶加速開拓,毛利率7.2%(同比-1.2pct),屬地供應商模式占比提升影響毛利率,凈利率3%(-0.4pct);2)零售大店:展店速度&單店客流修復,九木在產品組合、精細化營運以及消費者洞察及服務等方面能力提升顯著,23年營收13.4億元(同比+51%),其中九木/生活館營收12.4(+53%)/0.95億元(+33%),截至23年底,零售大店共計659家,同比+119家,其中九木618家(同比+129家,直營417+加盟201),全年實作凈利潤2291萬元,凈利率1.7%,已成為公司新增長點。3)晨光科技:積極推進拼多多、抖音、快手等新渠道業務,繼續挖潛擴大線上優質單品提高精細化營運力,23年營收8.57億元(+30%)。
看好核心業務持續高質修復,多元化探索持續提升市占率。公司積極推動品類開拓,透過線上渠道增強C端對體育品類認知,推動直銷、線上模式提升渠道效率並實作市占率提升,積極探索非洲、東南亞等海外市場貢獻新增量。九木加速開店有望繼續落實晨光品牌和產品升級的橋頭堡作用;科力普繼續保持高質成長,中長期公司基本面進入改善通道。
盈利預測
考慮到公司渠道護城河深厚,新業務成長動能充足,預計24-26年公司歸母凈利分別為18.2、21.4、25.1億元,當前股價對應PE分別為18、16、13倍,維持「買入」評級。
風險提示
傳統業務增速低於預期;市場競爭加劇;新業務拓展低於預期

證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算,首創證券陳夢研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值為72.09%,其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利18.31億,根據現價換算的預測PE為18.26。

最新盈利預測明細如下:

該股最近90天內共有6家機構給出評級,買入評級6家;過去90天內機構目標均價為55.0。

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