財報透視 | 愛爾眼科跌跌不休，增速放緩、商譽減值誰背鍋？

8月24日，曾被譽為「眼界茅台」的愛爾眼科(300015)披露半年報。2024年上半年，公司實作營收105.45億元，同比增長2.86%；實作歸母凈利潤20.56億元，同比增長19.71%。值得一提的是，愛爾眼科第二季度單季度實作歸母凈利潤11.5億元，環比第一季度增長28%，同比增長23.53%。凈利潤規模同比、環比均有超20%的增長速度。

與穩健增長的業績相比，愛爾眼科跌跌不休的股價令人費解！2021年7月1日，愛爾眼科股價最高漲至42.49元，總市值逼近4000億元。公司目前股價9.96元，年內累計跌幅超過30%，市值已跌破千億大關。

此前的2021年~2023年，愛爾眼科股價年跌幅分別為-26.87%、-4.32%、-33.8%。

數據顯示，2009年上市至今，愛爾眼科營業收入復合增長率達到28.53%，歸母凈利潤復合增長率達到29.25%。

不過，隨著集采的全面推進及宏觀經濟下行所引發的消費降級，愛爾眼科業績收到打壓，2023年第四季度，愛爾眼科凈利潤增速降至6.25%，2023年度凈利潤同比增速為33.07%，近三年凈利潤復合增長率為25%。

最近兩個季度來看，愛爾眼科業績增速出現了明顯的放緩。2024年第一季度，愛爾眼科營收增速為3.5%，二季度營收增速更低， 低於市場預期，這可能是愛爾眼科股價低迷的一個重要原因。

此外，因頻頻並購而不斷攀升的商譽減值風險也為業界擔憂。5月31日盤後，愛爾眼科公告稱，公司審議透過了【關於收購重慶眼視光、周口愛爾等52家醫療機構部份股權的議案】，交易金額合計13.44億元。7月29日，愛爾眼科稱擬作價近9億元買下35家醫院的部份股權。據不完全統計，2021年至今愛爾眼科累計公告收購180多家醫療機構股權，總交易金額超過60億元。

在此類並購的加持下，愛爾眼科也積累了巨大的商譽。半年報顯示，截至今年二季度末公司商譽為77.49億元，占凈資產的37.65%。一般認為，當商譽占凈資產的比例超過30%時，存在較大風險。

不過，借助快速並購，公司已發展為全球規模最大的眼科連鎖醫療機構。截至 2024 年 6 月 30 日,公司境內醫院 311 家,門診部 202 家。海外已布局140 家眼科中心及診所，逐漸形成覆蓋全球的醫療服務網絡。

來源：讀創財經