名家視點｜桂浩明：從一季報看市場熱點演繹

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■桂浩明

今年4月底，5361家在滬深京三大交易所上市的公司分別披露了今年一季度財務報告，一半以上的公司實作了營業收入與凈利潤的同比增長，4055家公司實作盈利。不過，就實作的營業收入和凈利潤數據來看，同比則出現了一定的降幅。

透過這些簡單的數據比較可以看出，國內實體經濟總體上處於溫和復蘇的階段，同時也面臨著較為明顯的困難。

如果分交易所及相關板塊來看，主機板與北交所的營業收入是下降的，而科創板與創業板則有相應的增加。從凈利潤的角度來看，四個板塊都是回落的，其中北交所與主機板的回落振幅較大。

這種狀況與人們原來的估計不太一樣，記得春節前後一段時間，很多投資者的投資偏好是在主機板中的大盤藍籌股身上，認為它們有穩定且良好的收益，反過來對微盤股、題材股則不以為然，認為其業績可能比較差。不過，一季度的實體經濟執行狀況在很大程度上提示出，集中了較多大盤藍籌股的傳統產業面臨著很大的壓力。相應的，新興產業的發展速度似乎有所加快。

另外，雖然北交所上市公司具有「專精特新」的色彩較多，但去年較快的擴容以及相對較低的門檻，對上市公司整體業績構成了一定的拖累。雖然以交易所及板塊作為維度的分析較為粗糙，但還是可以大致刻畫出今年市場執行的一些特點，進而對投資者把握熱點的變化提供相應的支持。

事實上，在4月下旬所展開的反彈行情中，科創板與創業板的走勢就明顯強於主機板及北交所，這表明，投資人已經敏銳地感覺到了經濟結構的變化，並且在具體的操作行為中有所體現。

如果進一步從行業角度來進行分析，不難看出，導致主機板營收增長緩慢的主要是金融、房地產、建材、采掘等重要領域增速下滑較多，這無疑也與宏觀經濟大環境有關。

去年以來，在股市跌跌不休之際，不少人將資金放到了所謂「低波高息」的大盤藍籌股上，這應該是有道理的。但與此同時也應該看到，當實體經濟總體表現較為疲弱時，金融板塊也不可能持續保持強勢，銀行的壞賬率上升幾乎是難以避免的。因此，在今年繼續堅持投資這類品種就應該謹慎了。至於房地產板塊，去年的執行環境面臨困難，而隨著政策的調整，到今年下半年有望明顯改善，這種狀況能否在公司業績上得到反映還需要觀察。只是股市有的時候反應比較超前，在二季度開始的時候，相關板塊就已經開始有所表現了。

在今年一季度，電子器材、輕工制造、交通運輸行業的凈利潤增長較快，增速都達到了兩位數。這裏既有去年同期基數較低的原因，也與出口市場好轉有關。另外，也從另一個角度表明，對於滿足老百姓日常需求的產品，國內市場還是有著大量需求的，其剛性的特點也是中國經濟具有較強韌性的一種體現。

客觀上而言，盡管在人們的實際觀感中，也發現了消費「降維」的某些表現，但畢竟國內市場空間巨大，消費總量還是相當驚人的。順著這樣的思路，投資者既可以多關註一下電子資訊工業，也可以多留意必選消費行業，這些領域都存在較好的投資機會。此外，旅遊娛樂的消費現在已經恢復並且超過了2019年的水平，作為人口大國，這方面的潛力不容忽視，盡管會存在一些結構調整，但總體上看，作為市場熱點的基礎條件還是很充分的。

近幾年來，A股市場出現了較大的震蕩，這是多方面因素共同作用的結果。但不管怎麽說，實體經濟對資本市場的影響是根本性的。市場上可以出現題材股的炒作，甚至是績差股的拉升，但能夠給廣大投資者帶來穩定回報的，到最後還是那些有業績支撐的品種。

回眸2024年上市公司一季報的總體情況，可以看出，隨著經濟結構的變化以及經濟復蘇的周期性影響，各行業是有分化的，這就決定了市場熱點會不斷改變。從投資者的角度來看，主動適應這種改變，抓住改變的方向，是在震蕩市場中獲取收益的重要前提。