9月5日，浪潮資訊（000977.SZ）獲國泰君安買入評級，目標價較當日股價漲幅達129.03%，機構為何如此樂觀？
浪潮資訊前身為1983年成立的山東電腦服務公司，近年公司已連續6年位列中國伺服器市占率第一。
2023年起，在AI熱浪席卷下，伺服器市場蓬勃發展，多家業內公司股價創新高，浪潮資訊便是其中典型。
到了2024年上半年，雖然股價大多未能重回2023年高點，但多家頭部伺服器廠商業績較為「爭氣」，營收均有增長。
Gartner釋出的【2024年第一季度全球伺服器市場報告】顯示，今年一季度全球伺服器市場銷售額保持增長，銷售額407.5億美元，同比增長59.9%；出貨量282.0萬台，同比增長5.9%。
其中，浪潮資訊市占率位列全球前二、中國第一，伺服器出貨量全球市場占比11.3%，同比增長50.4%，在TOP5廠商中增速第一。
然而，伺服器市場雖潛力巨大，但也面臨毛利率下行、供應鏈安全等挑戰。
對於近期機構強烈薦股，二級市場作何反應？截至收盤，浪潮資訊報收於31.12元/股，較前一日跌1.8%。
從9月6日成交情況來看，雖然股價未能反彈，但已有部份散戶湧入。當日，浪潮資訊小單凈流入8348萬元。
但與之形成對比的是，主力凈流出8380萬元。
圖片來源：新華社
高目標價預期
Wind數據顯示，9月5日，共有98只個股獲券商買入評級，其中17只個股公布了目標價格。按最高目標價計算，浪潮資訊漲幅達129.03%。
浪潮資訊前身為1983年成立的山東電腦服務公司，1983年研制了中國第一台微型電腦，打破了國外在PC領域的壟斷，也為國內IT產業發展拉開序幕。自2017年以來，它連續6年位列中國伺服器市占率第一。
今年8月以來，華泰證券、廣發證券、華創證券等機構紛紛予以浪潮資訊「買入」「增持」或「強推」評級，但對浪潮資訊的目標價，均定位於40元/股上下。
而國泰君安分析師不僅對浪潮資訊維持「增持」評級，還維持目標價為72.58元/股。
為何如此樂觀？在上述分析師看來，浪潮資訊營收及利潤保持高增，費用管控得當，海外營收實作爆發式增長，成長動能更多元化，AI算力需求的高景氣有望推動公司業務超預期發展。
2023年，大模型和生成式AI熱潮，帶動了智能算力的蓬勃發展，伺服器市場烈火烹油。
IDC數據顯示，2023年，中國加速伺服器市場規模達到了94億美元，同比增長104%。其中，GPU伺服器依然占據主導地位，市場份額達到92%。
去年，從廠商銷售額角度看，浪潮、新華三、寧暢位居前三，占據近70%的市場份額。從伺服器出貨台數角度看，浪潮、坤前、新華居前三名，占有50%以上的市場份額。
此外，包括中科曙光（603019.SH）、工業富聯（601138.SH）、華勤技術（603296.SH）、紫光股份（000938.SZ）、中國長城（000066.SZ）、協創數據（300857.SZ）、神州數碼（000034.SZ）、烽火通訊（600498.SH）、拓維資訊（002261.SZ）等企業均有產品推出。
從行業的角度看，互聯網依然是最大的采購行業，占整體加速伺服器市場近60%的份額，此外金融、電信、交通和醫療健康等多數行業均有超過一倍以上的增長。
到了2024年上半年，各頭部廠商開始業績兌現，趨勢日益清晰。
中科曙光上半年營收為57.12億元，同比增長5.77%；紫光股份實作營收379.51億元，較上年同期的360.45億元增長了5.29%；工業富聯同期實作營收2660.91億元，同比增長28.69%。
半年報顯示，浪潮資訊2024年上半年實作營收420.64億元，同比增長68.71%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為5.97億元，同比增長90.56%。
以上成績，得益於客戶需求增加，伺服器銷售增長所致。
值得註意的是，上半年，浪潮資訊合約負債為77.25億元，同比增長8.27%。在中郵證券分析師看來，這反映出公司在手訂單充足，下半年業績有望持續增長。
展望未來，伴隨著AI技術不斷發展，AI伺服器有望給伺服器市場帶來更多增量。
IDC預測，全球AI伺服器出貨量2024-2026年或將保持25%以上的增速，由於AI伺服器的平均價值量是普通伺服器的10倍價格以上，AI伺服器的市場規模在2027年或將超過普通伺服器的總價值量。
資本博弈
盡管伺服器市場蘊含著較大的發展潛力與想象空間，但其持續健康發展仍面臨挑戰，比如毛利率下行風險，以及其背後折射的供應鏈安全。
眾所周知，伺服器行業並非「躺著賺錢」的地方。
2016年以來，浪潮資訊的毛利率均在15%以下，工業富聯近年來的毛利率也均未超過10%。
今年上半年，雖然多家業內公司均實作營收增長，但硬幣的另一面，行業集體面臨毛利率下行的風險。
上半年，浪潮資訊銷售毛利率為7.74%，為2000年上市以來歷史最低水平。其中，伺服器及部件毛利率同比下滑3.6%至7.65%。
浪潮資訊並非孤例。同期，工業富聯的毛利率為6.73%，同比下降0.44個百分點。
伺服器巨頭戴爾上半年的毛利率表現也不樂觀，2025財年第二財季，毛利率同比下降2.3個百分點至21.2%。公司稱，原因是競爭加劇和AI伺服器占比增加。
毛利率下降，或與上下遊兩端受到擠壓有關。
伺服器行業的上遊是海內外芯片廠商，下遊則是國內外大型雲廠商。
目前國內伺服器行業部份原材料仍需進口，雖然現在供應相對穩定，但在國際貿易摩擦加劇、地緣政治越發復雜的背景下，中國伺服器生產商將面臨部份原材料供應風險。
浪潮資訊伺服器產品的主要原材料包括GPU、CPU、硬碟、記憶體等，受行業長期形成的供應鏈生態環境影響，伺服器生產需要的部份主要原材料的供應商集中度較高。
換言之，如果上遊廠商發生重大變化，例如海外芯片政策變動，或將對公司經營造成影響。
值得一提的是，近期，分析師StevenTseng和SeanChen表示，輝達近期澄清其計劃在2024年底增加下一代AIGPU平台Blackwell的生產，這有助於消除明年AI伺服器供應鏈可能增長的不確定性。
下遊方面，伺服器廠商的增長與國內外大型雲廠商的需求息息相關。隨著伺服器行業競爭加劇，不排除企業會漸漸向著「以價換量」靠攏。
在此背景下，有受訪機構投資者告訴記者，AI伺服器市場的現實與預期之間的博弈會更加激烈，資本市場的行情演繹邏輯，則可能在市場預期與基本面之間反復轉換，導致波動較大。
對於近期機構強烈薦股，二級市場作何反應？截至收盤，浪潮資訊報收於31.12元/股，較前一日跌1.8%。
從9月6日成交情況來看，雖然股價未能反彈，但已有部份散戶湧入。當日，浪潮資訊小單凈流入8348萬元。
但與之形成對比的是，主力凈流出8380萬元。
IDC中國AI基礎架構分析師杜昀龍認為，AI作為高新行業，技術與配套設施建設尚不完善，加上外界因素的幹擾導致盲目瘋狂采購，致使目前AI伺服器處於存量市場狀態，技術升級具備不確定性，可能會導致AI伺服器銷量的階段性下滑。
因此，他認為，需要理性看待AI行業發展，認識到芯片技術的復雜性和長期性，避免過度炒作。
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