中郵證券近日釋出國防軍工行業報告：中航成飛上市更進一步，中直股份披露半年報預增公告。
以下為研究報告摘要：
中航電測7月5日釋出公告，深交所定於7月11日召開2024年第2次並購重組稽核委員會審議會議，稽核公司本次重組的申請，成飛上市更進一步。根據公司發行股份購買資產暨關聯交易報告書（草案）（上會稿），本次交易方案為上市公司向航空工業集團發行股份購買其持有的航空工業成飛100%股權，本次交易不涉及募集配套資金，擬發行股份數量合計20.86億股。本次交易完成後，上市公司總股本將增加至26.77億股。按照中航電測49.54元/股的收盤價，重組完成後，公司市值將增加至1326億元，2023年歸母凈利潤為25.21億元，2023年備考靜態市盈率為53倍。
標的資產航空工業成飛2023年實作營業收入749.68億元，同比增長11.41%；毛利率為7.45%，同比基本持平；歸母凈利潤為24.23億元，同比增加11.10億元，增速達84.54%，主要是由於財務費用大幅下降7.07億元至-8.69億元，另外，管理費用下降2.06億元以及新增資產處置收益2.68億元。
中直股份7月6日披露2024年半年度業績預增公告，預計上半年歸母凈利潤為2.7-3億元，同比增加114.35%至138.17%，業績增長原因為，本報告期內公司發行股份購買資產已完成，上市公司的資產規模、銷售收入增加，業績較上年同期重組前增長；與上年同期（重述後的財務數據）相比，預計同比下降8.42%至17.58%。
軍工行業經過了2020-2022年的較快增長後，2023年細分領域業績差異顯著，結構分化加劇，未來有望迎來高質素發展。隨著裝備技術不斷發展，新技術、新產品層出不窮，在新域新質作戰領域或將產生較多投資機會。另外，隨著中國日益走向世界舞台中央，軍貿出口有望成為軍工板塊新的增長點。建議關註以下兩條投資主線：1）傳統航空航天領域，建議關註增長更持久、有超額增速的標的，產業鏈相關標的包括中航沈飛、鋼研高納、國科軍工、天箭科技國博電子、菲利華、高德紅外、航天電器、圖南股份等。
2）軍工新趨勢，建議關註軍工新技術、新產品、新市場，產業鏈相關標的包括國睿科技、烽火電子、高華科技、中科海訊、海格通訊華秦科技、航天南湖、芯動聯科、航天彩虹、臻鐳科技、鋮昌科技、三角防務、潤貝航科、聯創光電等。
風險提示
軍工產業鏈某一環節產能受限導致交付推遲；裝備批產過程中出現質素問題導致交付推遲；軍品批次生產後價格降幅超出市場預期。（中郵證券 鮑學博,馬強）
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