論割韭菜，還得是大公司玩的溜
——前言
股市有風險，投資需謹慎。
而有些風險，可能是別人刻意給你挖的坑。
這是從2020年ILMN啟動Grail收購至今的股價走勢。
「憑什麽讓我虧錢？幹他！」
2024年6月，Jonathan律師決定代表廣大虧錢股東提起集體訴訟
——洋洋灑灑的訴狀，通篇都寫著八個大字：
「因美納，賠我血汗錢！」
說到起訴Illumina這事，J哥並不是第一人。
一年前，華爾街之狼Icahn就以「管理失責」為由提起過訴訟。
但這一次的訴訟顯然更有攻擊性：
不僅是指責「失職」，更直指「欺騙」和「中飽私囊」
我們挑一些感興趣的看看：
PS：今天有點長，畢竟原文200多頁。包含演繹，請辯證看待。
01 「撿漏的」80億
ILMN收購Grail的價格，是80億美元。
而如今獨立上市的Grail，市值是5億美元。
16倍的差別，這個數當時是怎麽算的？
事實上，illumina貢獻了非常精彩的表演，值得所有人學習
——如何讓別人覺得你「撿了便宜」？
用80億買一個價值5億的公司，可能是犯罪。
但如果這家公司價值180億呢？那一定是牛逼。
在牛逼和犯罪中間，illumina選擇了牛逼的犯罪。
公開資料顯示，illumina對於Grail的價值預估來自於兩個收入預測模型：
基於「並不保守」和「很激進」的這兩個模型，Grail的價值是：
111.5億美元-439.5億美元
有這個測算打底，你還會覺得80億貴嗎？
不僅不貴，你說這是一次成功的抄底我也信啊！
事實上，這個模型把很多知名的分析機構帶跑偏了，比如Wolfe和Cowen，他們紛紛基於此發表了極其樂觀的評價
「Grail的企業價值是70億美元」，這是Wolfe
「Grail會貢獻ILMN超過1/3的收入，並成為最重要的增長引擎」，這是Cowen
所以大家也要對這些分析機構祛魅，他們很多時候不過是無腦的舔狗。
不過，僅僅是預測失準，倒也不是什麽大問題。
預測嘛，有樂觀派也有悲觀派，我們illumina天生樂觀不可以嗎？
但問題是，illumina董事會拿到的資訊，是另一個版本。
在特拉華州的一項訴訟中，公開的資料顯示公司的管理層在2020年4月份向董事會送出了一份PPT，上面顯示：
「我們預計2030年Grail的收入是80億美元」
這個數碼同樣被另一份銷量預測檔所證實：
「預計2022-2024年銷售150萬份，2025-2030年銷售5050萬份」
董事會拿到的數碼，是A方案打對折，更是B方案打骨折。
當然，如果拿現在Grail真實的銷售數據來看，我們還是要感嘆一句：
「可能當時董事會聽到的，也不是實話」
管理層給董事會加碼，董事會給機構加碼，機構給散戶加碼。
最終，所有人拿到的都是「假訊息」。
「天道好輪回，蒼天饒過誰」
02 「等不到的」賦能
其實Illumina依然有話可以說。
「兩個預測的基礎不一樣，我們看的是1+1＞2」
從策動收購開始，ILMN一直強調自己能為Grail提供三大賦能：
「賦能商業化」、「賦能FDA拿證溝通」、「賦能醫保/商保談判」
關於這一點，Jonathan在訴狀中把嘲諷拉滿了
——就你？就這？
J哥參照了兩位被告的發言，一位是時任ILMN CMO的Febbo，一位是時任Grail CFO的Freiden，結論都是一樣的
「我們當時沒有測算這個「加速」具體能加速到多少」
當然最狠的發言來自於ILMN的全球準入負責人Ammar Qadan
「在拿證上，我們沒有預算來支持Grail」
「在銷售上，我們也不接觸Grail的客戶（臨床醫生）」
沒錢、沒人、沒渠道，釣魚佬都沒你會空軍啊。
那illumina作為大公司，幫助Grail跟FDA溝通一下，總是可以的吧？
這件事情上，Jonathan的嘲諷都已經快溢位螢幕了
——Grail自己已經拿到了MCED的突破性醫療器械認定，而Illumina這麽多年也只拿到了一張III類醫療器械註冊證。
「你別拖Grail後腿就謝天謝地了好不好」
在他看來，兩家公司唯一「協同」過的只有一件事：
「Grail計劃IPO時的主承銷商是高盛」
「而Illumina計劃收購Grail的財務顧問，也是高盛」
這裏面還有一件好玩的事情：
——人點背的時候，連小弟都會背叛你。
2023年，時任illumina CEO的deSouza指派小弟去尋找一個咖位足夠的支持者，來公開表揚他的收購決策。
找了好幾周，可惜無人答應。
其實這沒什麽，那會兒墻倒眾人推，但這事兒為什麽會被我們知道？
因為那位小弟把這事曝光了。
這告訴了我們兩個道理：
1. 找對人很重要
你說當時他要找找基因江湖、循因緝藥、有趣的胖子，是不是就成了？
2. 找對小弟很重要
一個不靠譜的小弟不僅事情辦不好，還會在未來公開捅你一刀。
03 「輸送的」利益
話聊到這份上，Illumina依然可以辯解：
「原本是可以賦能的，只是歐盟的裁決打亂了我們節奏」
但問題來了：
既然如此，為什麽要頂著EU的威脅強行完成交易？
這種情況放眼全球的收購史，看似十分罕見，實則前所未有。
——Cowen、美國銀行、花旗銀行、SVB的分析師均表示「活久見」
Jonathan的猜測是：一定有人心中有鬼。
他重點框出了四個騷操作：
2017年，Grail宣布完成9億美元融資。
隨即，這9億美元融資中的2.78億被支付給了Illumina
但事實上，當年ILMN並不缺錢：一年營收27.5億美金，營運現金流8.75億。
而在2020年，ILMN再次購入這些股份的價格是11億美金。
不到3年時間，凈虧8億美金。
什麽樣的投資是穩賺不賠的？
Grail的前董事Klausner可能深諳其道。
作為一位Illumina的老臣（曾經的SVP、CMO、COO），很難說他是不是聽到了什麽風聲。
但從事實來看，他精準的踩點了。
2020年5月，一家神秘的投資機構Milky Way參與了Grail的D輪融資，以大約1.3億購買了2500萬股股票。
4個月後，Illumina宣布啟動對Grail的收購。
這筆投資直接翻番，凈賺1億美金。
而Milky Way唯一公開的大股東，正是Klausner。
在上市公司裏，董責險並不少見，幾乎可以算作標配。
但Illumia的董責險，卻不那麽常見。
2021年8月，Illumina幾乎已經下定決心要跟歐盟對抗到底。
而他們做的第一件事情是把董責險的保額翻了一倍，變成了3億美元
——專門為此次收購行為中的高管「過失」提供保障。
而這個保險的保費也很驚人，高達一億美金。
「你們，在怕什麽？」
這是Jonathan律師給出的靈魂拷問。
如此堅定又有信心的收購，公司的高管應該更堅定才對吧？
但有的人，卻先跑了。
Aravanis，之前是Grail的CSO，在2020年轉任illumina的CTO。
就在illumina宣布完成收購不久後，他選擇了清倉跑路
——小小的獲利500萬美元，也躲過了後面漫長的下跌。
不管是否有意，哥們這波操作確實不厚道了。
你這樣真的很容易讓人想起那句話：
「先信吃肉、後信喝湯、真信買單」
04 「誤傷的」Grail
事實上，Jonathan的訴狀有洋洋灑灑的218頁，資訊量很大。
我們上面摘錄的僅僅是冰山一角。
我個人建議都去讀讀，應該都會有收獲
——想割韭菜的可以從中間學到操作方法，怕被割的也能以此為鑒後續避坑。
就像大劉在【三體】裏寫的那樣：
「割者文明，是宇宙中最高級的文明之一」
當然，訴狀本身也得辯證著看。
比如為了強調自己訴訟的合理性，Jonathan對Grail本身的價值進行了幾乎360°無死角的否定
——從產品、效能、臨床試驗、到拿證規劃、再到商業化。
客觀來說，站在今天的視角和資訊來看，很多是過時的，也是站不住腳的。
說到Grail，剛好明天它就要迎來上市後的首次財報會了
我們且看看究竟如何。
來源：有趣的胖子萬裏挑一
