美元最近连续走强，自从美联储开启降息以来，美元指数跌破 100 后，一路强势反弹收复 103 关口，美元兑日元也重新回到 150 之上。
交易商们表示， 美元看涨期权在规模超过 3000 亿美元的货币期权市场上越来越受欢迎 。渣打银行驻新加坡的全球外汇期权主管绍拉布 - 坦登（ Saurabh Tandon ）说：「上周，当特朗普获胜的可能性开始向有利方向转变时，这种现象就开始了。最流行的策略包括做空欧元兑美元、做多美元兑墨西哥比索等。」
由于特朗普胜选的概率大增，导致市场预期开始加入特朗普胜选后对经济的影响预期。根据美国一些大佬和智库的 「 评估 」 ，特朗普上任后至少在初期是比哈里斯更加有利于美国经济，而且通胀压力会增高，所以就会导致美国的利率保持比此前市场预期更高的水平继而推动美元走强。
虽然这次美元因为特朗普交易的预期和其他一些因素重回强势，但是对美元汇率较为敏感的大宗商品的反应这次却与以往大相庭径。走出来「你强我也强」的走势
狂飙的黄金
大宗商品中最典型的当属黄金无疑。现货黄金并未受到美元走高的冲击， 10 月以来美指黄金同步上涨。围绕美国大选和中东冲突的不确定性促使投资者寻找避险资产，金价收于 2721.64 美元 / 盎司，再度创下历史新高。道琼斯市场数据显示，今年至今，最活跃合约的黄金已创下 34 个日内历史新高，是 2011 年 38 个历史新高以来的最高纪录。
今年，黄金年内共 35 次刷新新高，仅次于标普 500 的 47 次。之前黄金上涨的驱动因素有很多 : 央行购金、实物需求、场外投资等。
世界黄金协会口径的全球黄金供需数据仅更新至今年二季度，时效性有限，但能从整体上传递出当前全球黄金的需求结构 : 金饰品制造 44% 、投资 27% 、央行 20% 、科技 9% ，与两年前相比已经明显不同 。
我们还注意到，近三周黄金价格上行是在美债利率反弹的背景下完成的，这说明短期内降息并非金价的主要推手。真正的推手，是黄金的另一个属性——避险属性。
易涨难跌的铜
9 月，沪铜从 71500 元 / 吨最高反弹至 79500 元 / 吨附近， 8000 元 / 吨的幅度是继今年二季度后创出的下半年单月涨幅之最。究其原因，国内外宏观面以及经济政策的接棒发力是本轮铜价涨势的主要助推因素。 10 月相比 9 月来说，若不考虑政策所致的情绪变化，推升铜价上涨的驱动因素环比是有所减弱的。
进入 11 月后，铜价偏空风险仍然存在，一是美国 PMI 数据环比依然存在回落或保持低迷的可能，同时就业市场强劲限制美联储的降息幅度。此前铜价偏强的主逻辑 「 软着陆 + 大幅降息 」 一定程度上被削弱。二是 11 月美国大选会推升市场波动率，对资产形成扰动，避险情绪和铜价波动或相应放大。总体上，短期铜价易涨难跌，波动区间在 81000~77000 元 / 吨。
随时爆发的油价
虽然国际油价本周持续下挫。因以色列称将打击伊朗的军事目标，而非核设施或石油目标，市场对伊朗供应受扰的担忧缓解，另外受累于石油需求增长将放缓的预测，油价维持在两周低位附近。其中， WTI 原油本周累计跌超 8% ，布伦特原油跌超 7% 。
但是花旗银行能源策略师表示，存在多种情景导致伊朗石油产量减少，类似于 2022 年油价飙升的情况或将重现。花旗银行表示，在 2025 年第一季度，油价可能达到每桶 120 美元的高位，这意味着增幅为 62% 。
这一价格是基于花旗对油价的牛市预期，前提是中东冲突升级并引发供应中断。花旗银行能源策略师埃里克 · 李（ Eric Lee ）说，如果以色列针对伊朗最近的导弹袭击进行报复，这可能会危及伊朗的关键石油生产设施，从而减少产量并对油价产生上行动力。
美元根基不稳
首先，近期美元走强背后，还有数据总是「超预期」的作用。
比如最新的零售数据， 9 月零售销售环比增加 0.4% ，高于预期值 0.3% ，前值为 0.1% 。
但需要指出的是，尽管零售数据没有经过通胀调整，但是却有各种其他调整，如季节调整等等，没有经过调整的 「 实际数据 」 为环比大幅萎缩 7.5% 。
就连美国国内很多分析师都公开抱怨 : 经济数据质量有所下降，而且大多数数据都是滞后的 ; 并且警告称 : 数据修订可能会推翻之前对经济健康状况和方向的假设。
现在很多人都公开 「 怀疑 」 ，现在美国的强数据是大选之前的政治 「 修订 」 。如果是这样，那随着时间的推移，这些 「 修订 " 都要吐回来 —— 未来的数据可能差到比实际更差。当然，前提是 「 如果 」 成立。
其次是美国脆弱的财政。
2024 年美国财政赤字占 GDP 的比重达到 7% 。纵向来看，该水平已经超出美国建国至今 - 个标准差的范围，只有 19 世纪美国内战、 20 世纪两次世界大战、 21 世纪两次衰退期间的赤字率比如今高。而且，赤字呈趋势性的、持续多年攀升的局面，也是美国历史上从未出现过的。
据路透社 19 日报道， 2024 财年，美国财政赤字突破 1.8 万亿美元，是除了新冠疫情时期以外的最高水平。在较高利率的背景下，美国联邦债务利息首次超过 1 万亿美元。
美国财政部周五公布的数据显示，截至 9 月 30 日，美国过去一财年的赤字达到 1.833 万亿美元，较前一年度增加 8% 。这是除 2020 和 2021 财年以外的最高水平。疫情期间，美国出台大规模救济措施， 2020 财年的赤字曾达到创纪录的 3.132 万亿美元。
美国财政部一名高级官员表示，利息成本占美国GDP的比例达到3.93%，低于1991年4.69%的纪录，但这是自1998年12月的4.01%以来的最高水平。据美国财政部的最新数据，美国国债总额目前为35.77万亿美元。
总而言之，美元如今的影响力已大不如前，看似强势的美元实则已经外强中干，美国想要靠拉高美元来压制大宗商品价格的好日子已经一去不复返了。
