文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）
二战后，美股的两轮牛熊市回顾
最近几期螺丝钉带你读书，我们介绍的是，二战之后，美股市场发生的三轮牛熊市。
第一轮是二战后，经济快速复苏，迎来了20世纪60年代的黄金10年。
但也催生出了漂亮50泡沫。
在20世纪70年代，利率上行背景下，美股出现了长达10年的熊市。
这是美股二战后第一轮牛熊市。
第二轮，是从20世纪80年代初期，美股8-9倍市盈率开始，到2000年前后。
这也是美股二战后，持续时间最长的一轮牛市。
• 标普500从1981年到2000年前后，上涨15倍。
• 纳斯达克指数从1990年到2000年，上涨24倍。
我们熟悉的巴菲特的很多经典投资案例，以及指数基金在美国的崛起，都是得益于这一轮超级大牛市。
但是如此夸张的涨幅，也推动美股，达到了最近半个世纪，估值的最高峰。
纳斯达克整个市场的市盈率，更是达到了百倍以上。
美股互联网泡沫的破裂
2001年，互联网泡沫破裂，纳斯达克100指数，从4816点，一路下跌到795点。
跌去了83%的市值，只剩下一个零头。
在短短一年时间里，出现这么大的跌幅，在全球股票历史上也是很罕见的。
祸不单行。
在2001年9月11日，全球的人都通过电视，看到了两架飞机，撞到了纽约世贸中心一号楼和二号楼。
911事件爆发了。
在911事件发生后的第二天，道琼斯指数一天暴跌7%。
让美股在互联网泡沫破裂的基础上，雪上加霜。
2001年，美国上市公司的净利润，同比下滑超过70%。
估值下跌，叠加盈利下跌，带动美股出现了大熊市。
刺激经济催生的房地产牛市
为了刺激经济，从2001年开始，美联储持续降息。同时看中房地产对经济的刺激作用，推出了「居者有其屋」计划。
当时美国富裕家庭的房地产市场相对饱和。于是这个计划盯上了收入相对较低的家庭群体。
正常情况下，这些家庭比较难通过贷款买房。
但是不断降低的利率，加上宽松的住房贷款条件，让越来越多的低收入群体开始配置房地产。
到2004年，美国家庭房屋拥有率，达到了历史最高的69%上下。
相比2000年，美国房价上涨幅度超过80%。
在20世纪90年代股票市场大牛市崩溃之后，创造出了另一个房地产牛市。
房地产市场崛起，对经济确实起到了促进作用。
2001年美股上市公司净利润同比下降70%。
但是到了2002年，上市公司的净利润就大比例修复了。
标普500指数在经历了2001-2002连续两年大跌后，在2003年止跌反弹。
从2003-2007年，房地产牛市的带动下，美股走出了一波小牛市。
标普500指数从最低点的788点，涨到2007年最高的1576点，上涨约1倍。
住房抵押贷款证券化（MBS）的出现
不过这也为随后的次贷危机，埋下了隐患。
前面提到过，为了刺激房地产市场，美国为低收入群体也提供了宽松的贷款条件和较低的利率。
但这些群体的还款能力比较弱，被评为「次级贷款」，也就是有一定的违约风险。
当时的住房贷款机构，例如房利美、房地美等，为这些客户提供贷款。
但也担心这些贷款的风险。
那怎么办呢？
想办法找个下家，把自己手里的贷款，打包卖给他。
于是，一种叫做住房抵押贷款证券的金融产品，MBS，就出现了。
比如说次级贷，贷款利率是7%。
那么由次级贷组成的住房抵押贷款证券，利息收益率就是7%。
利息来源，就是每个月客户还的房贷。
这个收益，比当时一般的债券等品种的收益要高很多。
对很多机构来说，还是很有吸引力的。
并且做了「分散配置」，单个客户违约，不会影响住房抵押贷款整体。
雷曼兄弟公司，有一个MBS指数就是追踪这类产品的，这个指数从1996年开始连续十年正收益。
非常优秀的表现，吸引了很多投资者买下MBS。
之后，越来越多的金融机构参与进来，为这类产品设计杠杆，或者为这类品种提供担保。
次贷危机的发生
到2007年，次级贷款，以及相关衍生品，规模非常庞大了。
但是背后的贷款质量越来越差。
终于，部分质量差的客户，开始还不上房贷，出现了断供。
断供的房子，银行拿着也没用，会在市场上卖出变现，收回现金流。
但这导致了恶性循环。
因为市场上可卖的房子多了，房子的价格就难以上涨，甚至还下跌。
导致更多人断供，最终引发了房价大跌。
提供住房抵押贷款的房地美、房利美濒临破产。
提供相关衍生品的美林证券、雷曼兄弟公司，在2008年9月宣布破产。
2008年甚至出现了一个奇观：美元货币基金也出现了下跌。
货币基金通常是不会下跌的，但有的货币基金持有雷曼等公司的债券，导致出现了下跌亏损。
这进一步放大了投资者的恐慌。
市场上大量的投资者，疯狂抛售一切可以卖出的资产。
2008年美股大熊市
标普500和纳斯达克100，在2008-2009年再度下跌50%。
回到了2001年互联网泡沫破裂时的位置。
标普500在2009年的低点，只有2000年时的42%。
纳斯达克100指数更惨，接近10年过去了，只有2000年巅峰时的21%。
这也是美股二战后，最近半个世纪最惨痛的熊市。
美股迎来第三轮牛市
2008年次贷危机，美股再次跌到5星级。
标普500指数估值接近20世纪80年代初的水平。
纳斯达克更是跌到脚踝。
不过，熊市虽然收益低迷，但是会为下一轮牛市奠定一个好的开始。
否极泰来，在2009年之后，美股进入了二战后的第三轮牛市。
这也是距离我们最近的一轮美股牛市。
欲知后事如何，且听下回分解。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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