核心资产的这场泥沙俱下式的下跌调整，与其说是熊市使然，不如说是泡沫破灭后的价值回归。
老涂有一朋友叫张三，他在饭桌上和人讨论当前的行情。一哥们说如今价值回归势不可挡，核心资产远远没跌到底， 比亚迪要跌到80，茅台更得再跌去60%，直至跌到600以下才会见底 。
张三曾是坚定的价值投资者，但这轮异常惨烈的核心资产大灭杀，彻底改变了他的三观和信仰。对于这些核心资产，张三心里已经没底了。
于是张三来问老涂的看法，老涂便为张三做了如下一番分析。
一、价值回归后的比亚迪，会跌到80吗？
要回答这个问题，需要先假设一个前提条件： 比亚迪当前的行业竞争力能够保持、当前的市场份额不会下滑 。
因为，如果比亚迪因为竞争力下滑、被人后来居上、甚至干掉，那就超出了「 价值回归 」的范畴，而是 价值毁灭 了。
在价值毁灭之下，股价下跌是没有底的，在已经跌去99%的基础上完全有可能再蒸发99%。
下文讨论茅台时，也同样预设这一前提，不再赘述。
回到比亚迪。
老涂认为， 价值回归之后的比亚迪，跌到80的概率极小，甚至小于1% 。
老涂的回答，不是拍脑袋拍出来的，而是 计算出来 的。
具体计算过程如下：
当前的比亚迪估值已经不算高，滚动市盈率PE(TTM)为17.46倍。作为对比，传统燃油车龙头 丰田汽车的PE(TTM)是9.8倍 。
换句话说，即便将来新能源汽车渗透率到头了，靠软件升级收费的新商业模式也没能实现，星辰大海、想象力什么的全没有了，完全沦为和传统燃油车一样的「苦哈哈」重资产行业，那么只要比亚迪龙头地位不变，没有发生价值毁灭，届时比亚迪的估值也还是能保持在10倍左右（ 也就是最差情况下，比亚迪估值底也能保持在10倍左右 ）。
10倍估值的比亚迪是什么概念？按如今比亚迪的盈利水平，PE(TTM)为10倍的比亚迪的股价=172×10÷17.46=98.5。
而比亚迪如今的业绩仍在高速增长，2003年净利润如年同比预增75%-86%。即便未来业绩增速必将大幅下降，但只要还在增长，每股盈利EPS就会比现在要高，所以即使处于10倍的估值底部，其股价也不可能跌至100。
所以，老涂以为，价值回归后的比亚迪，股价跌到80的可能性极小，小于1%。
二、价值回归后的茅台，会跌到600吗？
茅台的确定性要 远远高于 比亚迪，但老涂以为，价值回归下比亚迪股价跌到80的概率，却要 远远小于 茅台股价跌到600的概率。
核心原因在于当前茅台的估值依旧太高。
茅台的滚动市盈率PE（TTM）依旧高达28.46倍。作为对比，世界龙头高端酒企帝亚吉欧的PE(TTM)只有17.35倍。
那么， 17倍是否可以看做茅台的估值底呢？
老涂认为不能 。
因为和帝亚吉欧相比， 茅台短板非常明显 。帝亚吉欧业务横跨烈酒、啤酒和葡萄酒，茅台只做白酒。帝亚吉欧旗下品牌非常多，而茅台主要依靠飞天茅台酒。帝亚吉欧做全球的生意，而茅台高度依赖国内市场。
所以，茅台的估值底，要从历史上找。2014年，受到三公消费风波、白酒塑化剂事件影响，白酒板块整体大跌，茅台的PE(TTM)一度跌破10。因此， 老涂以为，10倍才是茅台的估值底 。
10倍估值的茅台是什么概念？按茅台如今的盈利水平，PE(TTM)为10倍的茅台的股价=1613×10÷28.46=566.8元。
所以说， 价值回归之后，茅台跌到600元以下，不是没有可能 。
三、老涂总结
老涂认为，价值回归后：
比亚迪跌到80的概率 小于1% 。
茅台跌到600的概率在20%~30% 之间 。
大家是否认同老涂的观点？欢迎评论区留言讨论。
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