當地時間8月28日，備受期待的AI巨頭輝達公布了第二季度財報。盡管財報超出了華爾街預期，同時實作連續四個季度收入三位數增長，銷售額超過300億美元，利潤也增長了一倍多，然而輝達股價當天盤後大跌近7%，市值蒸發2000億美元。
財報的利好訊息難以推動股價進一步上漲，也反映了投資人過高的預期，且對輝達過高的股價「敬而遠之」。
輝達創始人CEO黃仁勛在被問及是否感受到這些預期的壓力時表示：「我們只能做好自己的工作。每個人都在奔向未來，我們的責任是幫助世界實作未來。」他還強調，加速計算已經達到了臨界點，投資輝達的芯片能獲得「即刻的報酬」。
無法達到投資人預期
自2022年年底以來，輝達股價已經上漲近9倍，市值突破3萬億美元。這使得輝達在美股的重要性超乎尋常。Bespoke Investment集團在8月28日的一份報告中寫道：「輝達的財報已成為全球最重要的金融新聞事件。」
今年迄今，輝達股價一度飆升約160%，標普500指數漲幅超過四分之一是由輝達的增長推動的。不過自今年6月份股價創下歷史新高後，輝達近兩個月的市值縮水近30%。
分析師認為，投資人現在對輝達的預期是以「完美」來定價。機構伯恩史坦分析師Stacy Rasgon在一份報告中寫道，輝達的業績指引必須大幅超過分析師的預期，才能看到股價的進一步增長。
不過Rasgon仍建議購買這家芯片制造商的股票。他認為，沒有跡象表明市場對輝達GPU的需求正在減弱。「GPU仍然是開發和執行AI模型的核心基礎設施。」他表示，「市場需求仍然很大。」
「財報超出預期，只是人們期望過高。」線上交易平台Tastytrade總裁JJ Kinahan表示，「我不知道他們能否給出一個足夠好的數位讓這些投資人高興。」
人工智慧芯片需求的激增幫助輝達業績連續幾個季度超出分析師普遍預期，這一趨勢導致投資者預計該公司的利潤率將持續增高。
但從財報來看，第二季度輝達毛利率由上一季度的78.4%下降至75.1%，但仍高於去年同期的70.1%。該公司預計，全年毛利率將維持70%左右，但不及分析師預期的76.4%。
針對市場對輝達財報的反應，星展銀行中國投資策略總監鄧誌堅對第一財經記者表示：「很多投資者認為輝達的股價已經提前反映了財報，所以即使好於預期，但還是不夠好。而且，相比上一季度盈利同比增長628%有了明顯的放緩，所以采取獲利了結。」
他還提到，投資者擔憂輝達下一代AI芯片Blackwell可能出現延期，會影響未來的盈利增長。但輝達已經表示Blackwell將於今年第四季度發貨，預計今年收入將達到「數十億美元」。
「我並不認為輝達股價有明顯溢價，且市場對其芯片的需求並沒有減少。」鄧誌堅對記者說道，「競爭對手短期內也無法提供同等效能的替代品。所以輝達的有利競爭依然明顯。」
AI投資報酬是否永續？
投資者的另一個擔憂是輝達的大客戶對人工智慧基礎設施的投入是否永續。在財報電話會議上，機構分析師們競相追問輝達高管關於客戶的投資是否賺錢等問題。
對此，輝達重申投入該公司的AI芯片能夠「獲得即刻的報酬」。該公司稱，雲服務商每投入1美元的輝達芯片，就可在四年內賺取5美元。
黃仁勛在財報電話會議上強調，由於生成式AI可以開始進行更多的編碼，Meta等公司利用輝達的芯片構建推薦系統，從而達到節省成本的目的。
黃仁勛表示，投資AI基礎設施是目前投資報酬率最高的基礎設施投資。其中一個重要的背景是計算正在從通用計算轉向加速計算。黃仁勛強調，輝達的芯片不僅為AI聊天機器人提供支持，還為廣告定位系統、搜尋引擎、機器人以及社交媒體背後的推薦演算法提供支持。
「投資更多CPU基礎設施已經沒有意義，投入AI芯片的好處是因為數據處理可以省錢，比如利用演算法推薦系統可以省錢。」黃仁勛說道，「而且你所建立的所有東西都將被租用，因為許多公司都在建立生成式人工智慧。」黃仁勛說道，你的容量會立即被租用，投資報酬非常好。」
他還表示，任何企業都希望成為下一個前沿的創造者，最終讓自己的互聯網服務從下一代廣告系統或推薦、搜尋系統中受益，因此生成式人工智慧也是一種快速的投資報酬。「用加速計算的方法來構建一切是最好的方法。」他說道。
這一輪美股的上漲很大程度上是由科技巨頭在AI領域的投入推動的。在早些時候的財報中，Meta表示，預計全年資本支出將在370億美元至400億美元之間，較上一季度的指引下限上調了20億美元。微軟也表示，預計2025財年的資本支出將超過2024年的560億美元。谷歌預計今年每個季度的資本支出「將達到或超過」120億美元。
不過也有市場人士分析稱，輝達股價波動性增加的原因之一是該公司的很大一部份收入都依賴於一小部份客戶，主要是大型雲服務提供商。今年的財報季讓投資者對業績未能證明高估值的科技公司的股票進行拋售，人們對這波由人工智慧推動的股價上漲信心在最近幾周有所動搖。
谷歌和Meta的高管最近都承認，他們在AI基礎設施建設方面可能支出過多，投資者擔心這些主要人工智慧參與者在爭奪新興AI技術領域主導地位的競爭中本已巨大的支出是否會增加。自上個月釋出財報以來，微軟和谷歌的股價一直在下跌。但這些科技巨頭同時表示：「投資不足的風險太大，因此他們不得不采取積極措施。」
研究機構Gartner分析師盛陵海對記者表示，之前市場對於人工智慧芯片的需求預期可能過高了，實際需求並不一定有那麽大。「市場的預期總是很樂觀，但大量的需求不可能永遠維持，對AI的巨量投資以及期待的報酬之間也存在一定的差距。」
黃仁勛在財報電話會議上談到芯片需求時稱，輝達當前一代AI芯片Hopper的需求「依然強勁」，下一代Blackwell的需求將「遠遠超過供應」。「我們看到生成式AI的勢頭正在加速。」黃仁勛表示。該公司預計其數據中心收入明年將「大幅增長」。
但輝達的信心能否在未來繼續刺激資本市場還需要時間回答。
