阿裏巴巴紐增香港為主要上市地
阿裏巴巴又傳來重磅訊息。
8月23日，阿裏巴巴集團在港交所釋出公告，宣布新增香港為主要上市地，將於8月28日生效，正式成為在紐交所和港交所雙重主要上市的公司。
另外公告顯示，此次雙重主要上市不涉及新股發行和融資。
圖源：阿裏巴巴公告
這一變動意味著，阿裏巴巴的多年布局終於是有了結果。
2014年首次在紐交所上市的阿裏巴巴，於2019年在港交所完成二次上市。數據顯示，從這時候開始，阿裏的大部份公眾流通股已經轉倉到香港，且市值和交易量一直位居港股前列。
2022年7月，阿裏釋出公告稱，董事會已授權集團管理層向香港聯合交易所送出申請，擬將香港新增為主要上市地。 而且在港交所完成稽核程式後，阿裏巴巴將在紐約交易所及港交所兩地雙重主要上市。
對此，時任阿裏董事會主席兼CEO的張勇表示：「希望讓更廣泛多元的投資者，尤其是中國和亞太其他地區的阿裏巴巴數位生態參與者，能共享阿裏巴巴的成長和未來」。據阿裏預期，雙重主要上市地位將有助於擴大其投資者基礎及帶來新增的流動性，尤其是可觸達更多位於中國及亞洲其他地區的投資者。
但沒想到的是，兩個月後，阿裏又釋出公告稱，由於需要制定一份新的員工持股計劃，將不會按照原計劃在2022年底完成雙重主要上市。
這一拖，就是一年半。直到今年5月，阿裏才在2024財年的業績報告中提到：「我們一直在為香港主要上市做準備，目前預計於2024年8月底完成轉化。」
圖源：阿裏巴巴業績公告
此後在8月15日最新的財報會上，阿裏CFO徐宏透露，股東大會透過提案後，阿裏巴巴預計於2024年8月底爭取可以完成香港主要上市轉換，「至於之後如何接入港股通，還得去履行各個交易所不同規則下的一些程式，應該按照程式來做，可以實作的。」
換而言之，正如此前摩根士丹利所預計的，阿裏完成雙重主要上市後，很有可能會被納入港股通，進一步吸引來自中國內地和亞洲其他地區的投資者。
8月22日，阿裏召開股東大會批準了尋求香港主要上市轉換的提案，並於8月23日早間正式釋出公告。
至此，阿裏一波三折的雙重主要上市計劃終於塵埃落定。在8月28日正式生效後，也將對阿裏的未來產生深遠影響。
「雙重主要上市」意味著什麽？
那麽，到底什麽是「雙重主要上市」，對阿裏來說又意味著什麽呢？
簡單來說，雙重主要上市（Dual Primary Listing）就是指一家公司同時在兩個證券交易所上市，且都作為主要上市地。
在這一情況下，阿裏相當於在紐交所和港交所都是獨立上市的，需要分別遵守各自市場的上市規則和監管要求，包括資訊披露、財務報告、公司治理等。
而企業想要在資本市場進行跨國上市，還有一種方式是進行二次上市（Secondary Listing），比較容易跟雙重主要上市混淆。
比如2019年阿裏就已經在港交所完成了二次上市，但在形式上是透過存托憑證實作股票的跨市場流通，不會涉及新股的發行，也不符合納入港股通的條件。
同時，二次上市後，阿裏在港交所的股價和在紐交所的股價是緊密相關的，一般不會產生明顯價差。
好處就是流程更簡單、成本更低，在不會受到第二上市地過多監管的同時，也拓寬了融資渠道，增加了股票的流動性。
與之相比，雙重主要上市會面臨更加嚴格的監管，成本和操作復雜性也更高，因為公司需要同時維護兩個市場的上市公司地位。
既然如此，阿裏為什麽又要大費周章地進行雙重主要上市呢？綜合來看可能有著多方面的因素：
一是規避單一市場的風險。 早在2014年阿裏籌備上市的時候，首先考慮的就是港交所，甚至已經開展了相關路演。但受限於當時的上市規則，阿裏才轉而赴紐交所上市。
考慮到當時美股深厚的資本池和高度流動性，阿裏也確實在紐交所獲得了更大的融資機會。上市當天，阿裏巴巴首日開盤價92.7美元，較發行價大漲36.32%。阿裏市值達到2383.32億美元，馬雲也因此躋身中國首富。
不過，其實直到赴美上市前夕，阿裏還曾公開表示：「未來條件允許，我們將回歸國內資本市場，與國內投資者共同分享公司的成長。」
此後的幾年裏阿裏股價一路上漲，並於2020年達到316.66美元的歷史高點。但由於種種原因，此後阿裏股價又逐漸回落至發行價附近。
在這一背景下，面對美股市場的不確定性，阿裏在港股雙重主要上市可以很大程度上降低單一市場的風險，增強自身在資本市場的穩定性和抗風險能力。
二是擴大投資者基礎。 就像阿裏此前在公告中所說，雙重主要上市地位將有助於擴大其投資者基礎及帶來新增的流動性，尤其是可觸達更多位於中國及亞洲其他地區的投資者。
摩根士丹利在今年6月的一份報告中預測，阿裏巴巴在完成雙重主要上市轉換後，很有可能被納入港股通。其認為，阿裏巴巴的同股不同權架構不會再成為納入港股通的障礙，港交所於2021年放寬第二次上市要求後，今年3月中通快遞已成為第一個同股不同權被納入港股通的公司。
因此摩根士丹利預計，阿裏巴巴被港股通納入將在9月4日得到確認、9月6日宣布、並於9月9日市場開盤時生效。
同時，根據美團、小米、理想汽車和小鵬汽車等公司的情況，摩根士丹利預測，在納入港股通後，南向資金在前六個月內可能為阿裏巴巴港股增加約120億美元的增量流入。對於目前認為自身價值被嚴重低估的阿裏巴巴而言，這無疑是十分關鍵的。
圖源：摩根士丹利
三是出於長遠的戰略規劃。 無法否認的是，雖然阿裏的國際業務一路高歌猛進，但最核心的還是在內地及亞洲其他地區的業務。
隨著阿裏完成港交所的雙重主要上市，並納入港股通，有望收獲一大批更加熟悉阿裏具體業務的投資人，從而帶動阿裏的估值回歸合理軌域。
阿裏巴巴的價值被嚴重低估
去年11月，SEC官網披露的144檔顯示，馬雲家族信托計劃減持8.7億美元的阿裏巴巴創始人股份。
對此，馬雲辦公室律師迅速回應稱，這份檔披露的是一個遠期的出售規劃，實際並沒有進行。 同時其表示，馬雲堅定看好阿裏，當前股價遠低於阿裏實際價值，仍會堅定持有阿裏股票。
此後不久，又有訊息稱馬雲在2023年第四季度購買了約5000萬美元的阿裏股票，蔡崇信也透過家族投資平台購買了1.5億美元的阿裏股票。據此估算，馬雲可能已經取代軟銀成為了阿裏最大單一股東。
有鮮明的態度，也有具體的行動，足以證明馬雲確實認為阿裏的實際價值被嚴重低估了。
與此同時，阿裏的管理層也持有相同的態度。阿裏最新財報披露，2025財年第一季度，其已投入58億美元回購6.13億股普通股；過去的2024財年，阿裏累計投入125億美元用於回購，回購規模位居中概股第一。
截至6月30日的財年一季度末，阿裏流通普通股為190.24億股，季度凈減少4.45億股普通股，凈減少比例為2.3%，同時阿裏股份回購計劃下仍有261億美元的回購額度。
如今，阿裏即將在港交所完成雙重主要上市，納入港股通後還有望獲得更多的資金流入。在此背景下，阿裏可能還會順勢加大股票回購力度，從而提升股東報酬、提振市場信心。
屆時，距離阿裏的各項業務都得到合理的估值，或許也不會太遙遠了。
作者 | 李松月
