毛戈平繼續沖刺港股：研發投入少，高毛利與高增長能否持續？

據資料顯示，毛戈平品牌的產品平均售價呈現出上漲趨勢。具體而言，彩妝產品的千件平均售價從2021年的148.8元/件增長至2024年上半年的163.8元/件，漲幅為10.08%；護膚產品的千件平均售價同樣從2021年的148.8元/件提升至2024年上半年的163.8元/件，漲幅也為10.08%；而綜合產品的千件平均售價則從2021年的180.3元/件增加到2024年上半年的211.7元/件，漲幅為高達17.41%。

然而，在其招股書中，一個顯著的問題引起了市場的廣泛關註：盡管毛戈平營收和利潤持續增長，但研發投入卻顯得微不足道。這不禁讓人產生疑問：在研發投入不足的情況下，毛戈平是如何保持其高毛利和高增長的？

數據顯示，毛戈平的研發投入對比營收顯得捉襟見肘。

2021-2023年及2024年上半年，毛戈平的研發成本分別為1370.3萬元、1454.8萬元、2397.5萬元和1526.7萬元，僅占營收的0.87%、0.80%、0.83%和0.77%。這一比例不僅遠低於同行業其他上市公司，甚至低於一些新興美妝品牌。

比如，連續蟬聯抖音14個月TO1的韓束母公司上美股份，2021-2023年及2024年上半年，研發方面投入分別為1.04億元、1.103億元、1.26億元和7800萬元，分別占總營收的4.1%、4.1%、3%和2.23%。

再如，被譽為國貨之光的貝泰妮，2021-2023年及2024年上半年，研發方面投入分別為2.78億元、2.55億元、3.35億元和1.30億元，分別占總營收的6.91%、5.08%、6.07%和4.64%。

正是因為這些公司長期對研發創新的重視和投入，也為其在科學抗衰、敏感肌護膚品市場的領先地位提供了有力支撐。

對此，毛戈平曾解釋稱，公司研發團隊以設計、展現及套用為研發方向，著重研發流行元素、色彩、使用效果、外觀創意及展示方式等內容，並結合東方人膚質和面部結構特點，對原料的水油性、香氣、粉體細度、色澤等進行改進調整，註重研發人員的行業積累和實踐經驗，而同行業化妝品企業以化妝品原料、生物技術、化妝品配置工藝等研發為主，公司與其相比物料投入少、裝置需求少。

這似乎也意味著，毛戈平短期內不會加大研發投入。

那麽，毛戈平是如何在研發投入不足的情況下保持高毛利和高增長的呢？

在中國市場十大高端美妝集團中，毛戈平品牌作為唯一的本土代表，本身就享有極高的知名度和美譽度。這一品牌效應不僅為公司帶來了龐大的消費群體，還在行銷推廣上賦予了顯著的有利競爭。然而，這也引發了一些關註：是否存在過度依賴品牌效應，進而影響到公司在產品創新與市場拓展方面的積極性與活力的風險？尤其值得註意的是，毛戈平品牌的創始人毛戈平先生現已60歲，公司和品牌繼續沿用其名，或許在一定程度上反映了對其個人影響力的深度依賴，這也引發了關於其長期品牌活力和創新能力的討論。

而且，毛戈平公司的管理團隊中，存在部份高管年齡較大的情況。除了董事長兼總經理毛戈平外，公司的副董事長汪立群（毛戈平與汪立群系夫妻關系）及公司的聯合創始人毛霓萍及毛慧萍（毛戈平的兩個姐姐）的年齡也處於相對較高的階段，並擔任重要職務。此外，汪立群的弟弟汪立華也在公司中持有股份並擔任高管。這種親屬關系在一定程度上有助於增強團隊的凝聚力和穩定性，但也可能引發一些公司治理和決策方面的問題。比如，家族成員在公司中可能形成利益集團，導致公司治理結構不夠透明和獨立；家族成員之間的紛爭和矛盾可能對公司的經營和發展產生負面影響；過度依賴家族成員可能導致公司在人才引進和團隊建設方面存在局限等等。

值得註意的是，研發投入不足可能帶來的風險也不容忽視。一方面，缺乏持續的產品創新可能導致公司在市場競爭中逐漸失去優勢；另一方面，過於依賴外協加工模式也可能導致產品品質控制方面的問題。這些問題一旦爆發，將對公司的品牌形象和長期發展造成不利影響。