淡馬錫、貝萊德、高盛等悉數出馬！

來源：券商中國

三季度以來，外資頂級機構持續關註A股市場，尤其對半導體板塊表現出濃厚興趣。淡馬錫、紅杉資本、貝萊德、高盛、摩根士丹利等知名機構頻頻出現在多家半導體類上市公司的調研名單中。

證券時報·券商中國記者註意到，瀾起科技、樂鑫科技、盛美上海等半導體公司成為外資機構重點關註的物件。淡馬錫、高盛等機構密集調研瀾起科技，重點了解其在人工智慧時代的戰略布局；而樂鑫科技則吸引了包括貝萊德、施羅德、野村投資在內的多家機構調研，關註公司業績的永續性；盛美上海則因其在清洗裝置領域的優勢技術，引來了花旗、摩根士丹利等多家外資的深入交流。

淡馬錫、高盛等調研瀾起科技

7月和8月，瀾起科技舉行了兩次調研會議，兩次調研都吸引了百余家機構的參與，其中包括頂級外資淡馬錫、高盛、摩根士丹利、花旗等。

瀾起科技是業界領先的積體電路設計公司，為全球僅有的三家記憶體介面芯片供應商之一。公司的主要經營模式為Fabless模式，在該模式下企業僅需專註於從事產業鏈中的積體電路設計和行銷環節，其余委托代工完成，由公司取得測試芯片成品銷售給客戶。公司的主營業務是為雲端運算和人工智慧領域提供以芯片為基礎的解決方案，目前主要產品包括記憶體介面，津逮伺服器CPU以及混合安全記憶體模組。

在調研會議上，投資者提問，隨著新型高頻寬記憶體模組即將在下遊開始套用,在AI伺服器上是否對RDIMM和LPDDR這類主記憶體形成一定的技術優勢，瀾起科技表示，RDIMM和MRDIMM都屬於伺服器DRAM記憶體模組，RDIMM具有大容量、可延伸等優勢，是當前通用伺服器及AI伺服器主記憶體的主流方案；MRDIMM是一種更高頻寬的伺服器新型記憶體模組，目前尚未在下遊規模套用。LPDDR目前主要用於膝上型電腦、手機等裝置的主記憶體，並在部份伺服器架構中作為主記憶體，三者在容量、頻寬、可延伸等方面各有其特點。

瀾起科技認為，在人工智慧時代，對伺服器系統主記憶體的選擇將愈加需要兼顧頻寬和容量，由於MRDIMM同時具有高頻寬和大容量的優勢，且生態相容性更好，預計在AI、高效能計算等領域有較大需求。因此，MRDIMM將在人工智慧時代發揮重要作用，有望成為AI伺服器系統主記憶體的優選方案。

貝萊德、施羅德等調研樂鑫科技

7月、8月和9月，樂鑫科技分別舉行了調研會議，此次調研吸引了百余家機構的參與，包括外資貝萊德資管、施羅德資本、野村投資、三井住友德思、Point 72等。

樂鑫科技是一家全球化的無晶圓廠半導體公司，深耕AIoT（人工智慧物聯網）領域軟硬體產品的研發與設計，專註於研發高整合、低功耗、效能卓越、安全穩定、高價效比的無線通訊SoC（系統級芯片）。公司堅持技術開源，助力開發者用樂鑫的方案開發智慧產品，打造萬物互聯的智慧世界。

調研過程中，機構詢問公司毛利率提升的原因。樂鑫科技表示，本期原材料價格處於低位對毛利率有提升作用。新客戶不斷增加，新客戶先期毛利率會略高，芯片銷售結構占比提升也拉高了毛利率。合並明棧科技後，也會進一步提升模組及開發套件銷售類別的毛利率。

「由於影響毛利率因素較多，有些因素是短期的，有些因素是不可控的，從定價策略上來說我們沒有變化，因此暫時先不上調毛利率指引，仍然維持40%目標。」樂鑫科技回應機構投資者。

在被問及公司上半年業績不錯的原因，以及是否具備持續性時，樂鑫科技回應稱，前幾年公司的主要營收貢獻來自於經典款產品，從去年開始，次新品類進入了高增長期，帶來了新的業績增長動力。公司營收略有季節性特征，一般一季度為淡季，二季度與三季度為正常季度比較相似，四季度為旺季。

公司直銷為主、經銷為輔，不需要渠道壓貨，因此，公司業績對市場需求的變化比較直接，以自身備安全庫存作為蓄水池來應對下遊突發需求變化。增長的主要動因來自於下遊各行各業的數位化滲透率提升，因此正常情況下，營收是同比提升的；其次，公司下遊行業的工程師紅利出現，更多優秀的工程師進入物聯網行業帶來生產力的變革；最後，公司的競爭格局在改善，公司產品的口碑不斷積累，產品矩陣豐富之後，更加獲得客戶的認可，因此公司認為業績具備永續性。

花旗、摩根士丹利等調研盛美上海

8月，盛美上海舉辦了調研會議，此次調研吸引了百余家機構的參與，包括花旗、摩根士丹利、路博邁等知名外資。

公開資料顯示，盛美上海是具備世界先進技術的半導體裝置制造商，公司集研發、設計、制造、銷售於一體，為全球客戶提供高端半導體裝置。公司的主要產品有單晶圓及槽式濕法清洗裝置、電鍍裝置、無應力拋光裝置、立式爐管裝置、前道塗膠顯影裝置及PECVD裝置等。

調研過程中，機構關註公司二季度單季度營收超預期的情況,詢問公司哪些業務驅動了公司營收的強勁增長。盛美上海表示，2024年上半年，公司整體訂單量增長強勁。二季度營收超過預期水平主要是由於清洗裝置的增長，目前公司清洗裝置工藝覆蓋率高達90%—95%，現階段公司清洗裝置占據中國大陸市場約30%左右的份額，公司目標是占據中國大陸市場55%—60%的份額，未來預計將保持穩定增長。

盛美上海介紹稱，該清洗裝置是具有獨立自主智慧財產權的差異化新產品高溫SPM清洗裝置，已在多家客戶端進行驗證，將助力公司進一步提高市場份額。此外，在鍍銅裝置方面，相關產品已進入國際市場，具有較大發展潛力；爐管裝置方面，今年客戶覆蓋面有望增加，預計到今年年底爐管裝置的客戶數量將從2023年底的9家增長至超過16家，具有巨大增長空間。

華鑫證券研究所評價稱，公司的清洗裝置銷售收入增長較為強勁，2024年營收占比預計將保持在70%左右，現階段公司清洗裝置能夠覆蓋的清洗步驟已達到90%—95%左右。除清洗裝置外，2024年鍍銅和爐管裝置的營收占比預計將會在20%左右，先進封裝及其他後道裝置方面營收預計占比在10%左右。公司PECVD裝置新產品預計2024年將有2—3個客戶，同時公司臨港研究實驗室也將在五至六月啟動營運，將加快PECVD、清洗裝置、爐管裝置的研發進度，未來差異化新品有望在客戶端產生更大的價值和效益。

責編：萬健祎

校對：蘇煥文