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金融投資報記者 張璐璇
「新質生產力」這一概念自去年九月首次被提出以來，受到了社會各界的廣泛關註。在今年召開的幾次重要會議上，新質生產力更是被多次提及。究竟什麽是新質生產力？相比傳統生產力，新質生產力到底「新」在何處？在培育、壯大新質生產力的過程中，又將催生哪些投資機會呢？
近日，金融投資報記者采訪了博時基金首席投資官曾鵬先生，聽他聊一聊有關新質生產力的投資話題。
曾鵬
博時基金首席投資官
記者提問
在您看來，什麽是新質生產力？相較於傳統生產力，它「新」在哪些方面呢？
曾鵬： 新質生產力的定義是代表新技術、創造新價值、適應新產業、重塑新動能的新型生產力，發展新質生產力是夯實全面建設社會主義現代化國家物質技術基礎的重要舉措。
新質生產力包括戰略性新興產業和未來產業兩個部份。
具體來看，戰略性新興產業指的是知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好，是具有重大引領帶動作用的產業，主要包括新一代資訊科技、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保、民用航空、船舶與海洋工程裝備八大類。
未來產業則代表著未來科技和產業發展新方向，是在新一輪科技革命和產業變革中贏得先機的關鍵所在，是全球創新版圖和經濟格局變遷中最活躍的力量，是實作創新引領發展的重要抓手，主要包括元宇宙、腦機介面、量子資訊、人形機器人、生成式人工智慧、生物制造、未來顯示、未來網路、新型儲能九大類。
【加快形成新質生產力】中指出，新質生產力的「新」主要包括四個維度：一是新勞動者；二是新勞動物件；三是新勞動工具；四是新型基礎設施。我認為，上述這「四新標準」可以作為區分新質生產力和傳統生產力的標準。
記者提問
新質生產力是今年大家關註的一個投資熱點，未來，您比較看好新質生產力在哪些領域的投資機會？
曾鵬： 新質生產力是2024年的一大投資主線。前面已經提到，新質生產力包括八大戰略性新興產業和九大未來產業。其中，戰略新興產業主要把握價值成長階段的細分行業，主要投資機會在二級市場，主要采用市盈率估值，選擇其中具備技術、產品、市場優勢的龍頭企業進行投資。未來產業主要把握主題成長階段的細分行業，未來產業實質是戰略新興產業中新技術突破的細分方向，主要投資機會在一級市場以及二級市場主題方向，主要采用產業空間/市值比進行估值。
具體來看，我認為，戰略性新興產業中的人工智慧算力、新能源、國產大飛機是2024年比較值得關註的投資主線。
人工智慧算力方面，海外先進技術近年來持續突破，國產化需求迫切，2024年，國產算力將進入密集投入期，北京、深圳多地出台國產算力產業政策，致力於構建從國產芯片到伺服器的全生態，國產AI芯片、PCB、光模組及伺服器等行業將受益。
新能源的投資重點在三個方面：一是中國電動車出海，增量市場以新興國家市場為主；二是智慧網聯、快充技術、固態電池等新技術創新；三是綠電營運商和發電企業的估值重塑。
飛機制造業具有極高的戰略意義，對於國民經濟、就業、技術進步具有重要作用，因此主要大國均將飛機制造業作為其戰略型支柱產業，並推出相應產業政策支持其發展。2024年開始，C919國產大飛機進入簽單和交付快速提升周期。中國商飛表示，C919在五年內年產能規劃將達到150架，C919將在未來五年進入集中交付周期。在此背景下，與之配套的國產航空制造業也將走向成熟並從中受益。
未來產業中的低空經濟、合成生物學、量子計算擁有廣闊的發展前景，是值得長期關註的投資方向。
低空經濟在2024年開始進入政策紅利期，且今年的低空經濟商業事件催化較多，大眾關註度顯著提升。根據工信部賽迪顧問數據，2030年預測全產業鏈市場空間超過2.5萬億元，是當前產業市值的10多倍。
合成生物學可類比電腦工程，如果把基因看作程式碼，合成生物學就相當於編程工作。合成生物學是以ATCG四種堿基作為基礎基因元件、四進制的技術革命，未來技術進步的速度和技術天花板都有望更快、更高。根據羅氏生化代謝圖，生物體能夠合成地球上60%的化學物質，而目前能夠規模化工業生產的僅是冰山一角。未來，隨著合成生物學的技術賦能，生物制造有望替代化學制造。2024年，合成生物學將成為國家戰略產業。
量子計算是量子資訊科技四大技術領域之一，已經成為全球科技前瞻戰略部署的重要競爭地。根據咨詢公司BCG預測數據，2030年量子計算市場空間超過3000億，是當前產業市值的5倍多。
記者提問
在您看來，我們在投資新質生產力時，可能會遇到什麽難點？需要註意的關鍵是什麽？
曾鵬： 新質生產力的投資難點主要在於對估值周期的把握。新質生產力投資的本質，是判斷企業生命周期在不同階段的價值體現。
具體來看，大部份戰略新興產業處於價值成長階段，但需求端變化快，估值體系受到宏觀周期、產業周期、經營周期共同影響，並體現為估值周期的快速波動。在價值成長階段，市場關註的是企業成長的品質以及對產業景氣程度確定性持續性的把握，其判斷標準是業績增速與估值的匹配程度，因此衡量的指標是PEG（非絕對PE），其中，核心指標是未來三年的復合增速與動態PE的比值。這適用於大部份戰略新興產業投資。
未來產業均處於主題成長階段，宏觀周期、產業政策和技術進展對估值周期影響更大。在主題成長階段，企業的技術、產品和商業模式初步成型，產業趨勢剛剛進入爆發期，估值溢價較高，這個階段市場關註的是新質生產力的潛力指標，對應產業空間及盈利彈性，產業市值比是重要衡量指標，這適用於大部份未來產業投資。
根據成長溢價理論建立產業周期圖譜後，基於行業比較研究，我們認為人工智慧算力、新能源、國產大飛機是今年戰略新興產業中值得關註的投資主線，而低空經濟、合成生物學、量子計算可能是未來產業的投資關鍵詞。
公司簡介
博時基金
博時基金成立於1998年7月13日，是中國內地首批成立的五家基金管理公司之一。截至2024年3月31日，博時基金共管理372只公募基金，並受全國社會保障基金理事會委托管理部份社保基金，以及多個企業年金、職業年金及特定專戶，管理資產總規模逾15475億元人民幣，剔除貨幣基金後，博時基金公募資產管理總規模逾5694億元人民幣，累計分紅逾1971億元人民幣，是目前中國資產管理規模領先的基金公司之一。
嘉賓簡介
曾鵬
博時基金首席投資官（總經理助理級）兼權益投研一體化總監。投資經濟學碩士。2005年起先後在上投摩根基金、嘉實基金從事研究、投資工作，2012年加入博時基金管理有限公司，歷任投資經理、基金經理，現任公司首席投資官兼權益投研一體化總監、公募組合基金經理、社保組合投資經理，同時還兼任上交所科創板自律委員會執行委員。
編輯|賀夢璐 校檢|袁鋼 稽核|
苗曦
本文為｜ 金融投資報 jrtzb028( 微訊號 ) 原創文章 ｜
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