【一、2022年中國綠色金融蓬勃發展】
1.1、綠色信貸
中國的綠色貸款余額規模一直在增長，市場空間挺廣闊的。2022年，中國綠色貸款余額規模持續擴大，綠色信貸的市場空間較大。據中國人民銀行最新公布的數據，2022年末，全國本外幣綠色貸款余額達22.03萬億元，同比增長38.5%，這個增速跟上一年末比提高了5.5個百分點，全年新增6.13萬億元，存量規模在全球處於前列。其中，直接減排和間接減排貸款分別是8.62萬億元和6.08萬億元，加起來占綠色貸款的66.7%，「兩高一剩」（高能耗、高排放、產能過剩）的綠色貸款余額在所有綠色貸款裏所占的比例同比上升了。2022年國內綠色信貸一直保持高速增長，很好地滿足了經濟綠色低碳發展的融資需求，金融機構服務綠色經濟發展的能力明顯變強了。
股份制銀行表現突出，商業銀行綠色貸款余額在穩步增加。
到2022年年底的時候，國內21家主要銀行的綠色信貸余額已經達到20.6萬億元了，和上一年相比增長了33.8%。興業銀行、浦發銀行、中國銀行，這幾家銀行的綠色貸款余額都超過了3000億元；華夏銀行、光大銀行、民生銀行、平安銀行呢，它們的綠色貸款余額也都超過了1000億元。從中國人民銀行【2022年第三季度金融機構貸款投資統計報告】的數據能看出來，股份制銀行在綠色貸款業務裏占的比重比較大，業務規模增長得也快。2021年之後，中國人民銀行、銀保監會的各個金融機構就陸續出台了像綠色貸款指引、綠色金融評估方案這類檔，這就給促進綠色信貸提供了制度方面的保障。中國人民銀行先後推出的碳減排支持工具和煤炭清潔高效利用專項再融資貨幣政策工具，對加快銀行業綠色信貸發展也起到了積極作用。
在中國，綠色信貸增長比較快的行業有三個，分別是基礎設施綠色升級、清潔能源以及節能環保產業。
從用途方面來講，2022年的時候，基礎設施綠色升級產業的貸款余額是9.82萬億元，清潔能源產業貸款余額為5.68萬億元，節能環保產業貸款余額是3.08萬億元，它們同比分別增長了32.8%、34.9%和59.1%。按照行業來看呢，2022年，電力、熱力、燃氣還有水生產和供應業的綠色貸款余額達到了5.62萬億元，同比增長27.4%；交通、倉儲、郵政業的綠色貸款余額達到4.58萬億元，同比增長10.8%。中國的綠色信貸大多集中在京津冀及周邊地區、粵港澳大灣區和海南，綠色信貸對環境效益的貢獻一直在增加，在支持碳達峰和碳中和方面起到了重要的作用。「雙碳」目標讓綠色資金的需求增多了，不過綠色信貸在中國的發展還只是剛開始，尤其是在支持低碳轉型方面壓力比較大，還需要各種各樣的金融產品一起支撐才行。
1.2、綠色債券
2022年下半年，綠色債券的平均規模相比上半年有顯著增長。到2022年年底的時候，中國境內總共發行了525只綠色債券，規模達到8701.91億元。從數量方面來說，3月和9月上市的債券數量是最多的，都超過了60只。從規模來講，12月和8月新上市的綠色債券規模最大，12月的發行規模超過了1000億元。2022年下半年綠色債券的平均規模較上半年明顯增多，每個月平均規模增加了大概32.25億元。
綠債發行占比遠超全球平均水平，大多投向清潔能源領域。
到2022年底的時候，綠色債券市場總共積累下來的存量規模有17657.6億元，國內新發行了525只綠色債券，發行規模達到8675.91億元。和2021財年比起來，綠色債券發行的數量增加了8.92%，上市規模增加了45.18%，發行人的數量增長了7.9%。按照SP Global和「氣候債券倡議」的數據來看，2022年全球債務已經達到300萬億美元，綠色債券有4437.2億美元，大概占總債券市場的0.15%。中國債券市場總的上市規模是236877.31億元，在這當中，綠色債券市場總的上市規模占比是3.66%，差不多是全球綠債占比的23.4倍，中國綠債的發展水平在全球都是排在前面的。這裏面呢，中國綠色金融債有3389.57億元，占比39.1%，達到了最高水平，和2021年相比大概增長了2倍。其次是綠色債務融資工具和綠色資產支持證券，分別占23.9%和23.3%。2022年上市綠色債券募集到的資金裏，清潔能源占的比例最高，是50.8%，綠色交通和永續建築領域分別以19.45%和19.6%排在第2位和第3位。
金融業裏綠債的數量挺多的，北京發行的規模排在前面。
2022年上市的525只綠債裏，246家發行人是金融業的，占了差不多五成，在綠色債券發行人所屬行業規模占比中排第一。電力、熱力、燃氣及水生產和供應業占比是21.86%，排第二，剩下的行業占比都不到10%。2022年國內新上市的525只綠債是314家發行人發行的。發行人分布在各個區域，2022年上市的綠債裏，北京發行的綠債規模占41%，大概是其他省份的4到6倍。廣東和上海發行規模分別占12%和10%，其他地區都不到10%。另外，北京、廣東和上海的發行數量占比分別是19%、13%和10%，和其他省份的占比差距比發行規模的差距小，這可能是因為發行城市綠債金額的基數不一樣，超一線城市綠債發行金額的規模更大。
從主體性質來看，國有企業發行的綠債數量是最多的。在2022年上市的525只綠債裏，就發行規模而言，央企達到了5220.92億元，排在第一位，占比是60.18%；地方國企占比為24.35%；公眾企業占8.29%；民營企業占6.29%。從發行數量來講，2022年地方國有企業發行了233只綠色債券，占比最高，達到44.38%；央企占比42.86%，和地方國企基本差不多；民營企業占比為7.05%。
在債券期限這塊兒，3到5年（5年不算在內）期限的綠色債券，規模占了將近七成。2022年上市的525只綠債裏，不算綠色資產支持證券的話，有405只綠債。3到5年期限（不包含5年）的綠債，數量和規模在新上市綠債總數裏分別占51.85%和69.14%，平均期限大概是3.83年。再就是5年及5年以上的綠色債券了，它的發行數量和規模占比分別是25.68%和19.0%。
1.3、綠色基金。
綠色基金是綠色金融體系裏的重要部份，能對綠色產業的資金需求起到重要補充作用。這些年，綠色基金在咱們國家發展得挺不錯的。2010年的時候，中國綠色基金相關企業的註冊量是6家，到了2021年就增長到52家了，差不多是2010年的5倍呢。2021年，廣東有49家綠色基金相關企業註冊，在全國排第一，北京、山東、湖北緊跟在後面。另外，截至2022年4月初，按照【證券投資基金法】修訂草案征求意見稿裏提出的「基金管理人及其托管人管理的資金規模不低於200億元人民幣，凈資產不低於2000億元人民幣」這個標準，還有將近50%的綠色基金相關企業沒達到這些條件，這就意味著綠色基金以後還有很大的發展空間。
中國新成立綠色基金的數量增長得很快，其中還是以股權投資基金占多數。到2020年的時候，中國新增的綠色基金有126只，和2019年比起來增長了16%，這個增長速度是很快的。這裏面股權投資基金有77只，在新成立的綠色基金裏占比達到61%；創業投資基金是17只，證券投資基金有32只，它們在新成立的綠色基金裏分別占14%和25%。
綠色基金差不多有七成投向了低碳節能領域。這對中國實作低碳發展目標很有促進作用。綠色基金投向低碳節能領域的比例還在進一步增加呢，2020年中國新備案成立的綠色基金裏，投向低碳節能領域的有86只，占比68%，是最多的；投向生態環保領域的有38只，占比30%；投向迴圈經濟領域的有2只，占比2%。中國綠色基金發展得挺快，體系也比較完善了。以後，中國綠色基金投資的領域會更集中，投資機構和投資的物件也很可能會越來越多。
【二、綠金政策日趨完善，轉型金融或成發展新焦點】
2.1、經過十年的發展，中國的綠色金融政策體系變得越來越完善了。
中國的綠色信貸制度在2012年就有了。2012年到2016年呢，重點是對綠色信貸進行具體的劃分和布局，還做了細致的最佳化工作，這就給綠色金融的發展找了新路子。2016年8月，中央銀行、財政部等七個部門一塊兒釋出了【關於構建綠色金融體系的指導意見】，這意見給出了綠色信貸發展的基本想法，讓綠色金融規劃後來發展得更快了。2018年9月，在中國人民銀行的指導下，全國金融標準化技術委員會綠色金融標準工作群組正式成立了，開始從六個方面建立咱們國家的綠色金融標準框架體系。
2021年2月的時候，國家發改委出台了【關於加快建立健全綠色低碳迴圈發展經濟體系的指導意見】，這其中就提到要大力對綠色金融和綠色交易市場機制進行改革，把綠金標準給完善一下。到了2022年2月，在【金融標準化「十四五」發展規劃】裏又提出，要進一步讓綠色金融標準更健全，對綠色債券標準加以規範，使綠色金融產品和服務標準變得更豐富，加快上市公司和發債企業環境資訊披露標準的制定，構建環境、社會和治理（ESG）評價標準體系等。
在這個過程裏，為了推動中國綠色信貸市場發展，國家先後出台了【綠色信貸指引】和【中國銀行業綠色銀行評價實施方案（試行）】。以【綠色債券發行指引】和【中國綠色債券原則】為依據，清晰地闡述並規範了中國綠色債券的四個核心要素。在綠色保險方面，各個部門制定了【綠色保險業務統計制度的通知】，這讓中國的綠色保險概念更加明確。隨著中國證券監督管理委員會釋出【碳金融產品】，全國碳交易金融產品的產業規範也慢慢整合起來了。
2.2、2022年，中國綠色金融政策不斷深入推進，特別註重針對性和可落地性。
2022年4月，證監會出台了【碳金融產品】金融行業標準。這個標準在一定程度上對碳金融產品做了劃分，也有詳細規定。在中國發展行程裏，各種創新的碳匯金融工具不斷出現。【碳金融產品】這一金融產業標準，能給金融機構開發、制定、實施以及規範碳金融產品提供助力，讓各類碳金融產品健康發展，促使社會對碳金融有更多理解，還能幫機構辨識、運用和管理碳金融產品，引導金融資源投入環保領域，支持綠色低碳發展。這個金融產業標準是針對碳排放金融工具進行分級和執行的。它界定了30個專門的技術名詞，並且把這些名詞分成三大類：碳市場融資工具、碳市場交易工具、碳市場支持工具。
2022年5月，國家發改委和國家能源局出台了【關於促進新時代新能源高品質發展實施方案】。這個方案以豐富的綠色金融產品服務為依托，著力發展新型能源建設。方案提出，得科學界定綠色金融計畫的信用評級標準和評估準入條件，並且加大對新能源建設的綠色債券與綠色信貸的支持力度。探討在基建房地產投資信托（REITs）裏開展新能源計畫試點支持的研究，同時鼓勵把合格新能源企業的溫室瓦斯減排量納入國家碳排放交易市場用來進行配額清繳抵銷。
2022年5月，中國銀保監會釋出的【中國保險業標準化「十四五」規劃】提出，要推動綠色保險建設相關規範，讓保險業為碳達峰、碳中和服務。推動保險業在環保、氣候等領域研發綠色保險產品，加速研究服務新能源發展、綠色低碳技術研發套用、生物多樣性保護等業務領域的綠色保險產品和服務標準，和各類環境權益市場相關標準有效銜接。確立綠色保險統計、綠色資金運用、綠色保險評估等指標標準，推動綠色金融體系建設。
2022年7月，綠色債券標準委員會釋出的【中國綠色債券原則】確定了中國綠色債券在募集資金使用、計畫評估與遴選、募集資金管理和存續期資訊披露這四方面的基本內容，是符合【綠色債券原則】（GBP）要求的。和中國以前對環保債的規定比起來，【原則】在募集資金使用、計畫評估與選擇、存續期資訊公開等方面都作出了明確規定，還對綠色債券品種進行了分類。其一，明確發行綠色國債的資金得全部投到環保工程裏。其二，界定了環保工程的評價和選擇流程。其三，整合了中國上市公司的財務報告，規範了披露內容。其四，確定了中國綠色債券的分類。以後，中國債券市場會朝著統一方向發展，保障中國綠色債券的長遠發展。
2022年10月，九部委出台了【建立健全碳達峰碳中和標準計量體系實施方案】。這方案是全國碳達峰碳中和「1+N」制度保障計劃裏的一個，能給相關行業、領域、地方還有企業搞碳達峰碳中和計量系統建設提供依據。方案提出得趕緊制定綠色、永續金融相關術語這類基礎通用標準，還要加快完善綠色金融產品服務、綠色征信體系、綠色債券信用評級體系、碳中和債券評級體系、綠色金融資訊披露體系和綠色金融統計體系的標準建設。
2022年11月，中國銀保監會釋出了【綠色保險業務統計制度的通知】。這個通知頭一回給綠色保險下了明確的定義，就是「在環境資源保護與社會治理、綠色產業執行以及綠色生活消費等方面，保險業提供風險保障和資金支持等經濟行為的統稱」。【通知】還把「綠色保險」的內涵分成「負債」和「資產」兩塊。按照重點突出、急用優先的原則，只對綠色保險的債務端進行核算。【統計制度】包含三大類，一共有14個一級類和30個子類別計畫，從「保單數量」「原保保費」「保險金額」「賠付件數」「賠款支出」等方面做了數據分析，用這個辦法統計綠色保險業務的承保和理賠情況。
2022年12月，國家發展改革委、科技部出台了【關於進一步完善市場導向的綠色技術創新體系 實施方案（2023—2025年）】。這個方案從九個方面提出要推進市場主導的綠色技術創新體系，其中，重點內容包括加強綠色技術的財稅金融扶持。在財政扶持方面，關鍵是引導各類股權投資去支持綠色技術創新和綠色科技成果轉化，進一步擴大綠色技術領域創投基金管理銀行的範圍，綜合運用綠色信貸、綠色債券、綠色基金、綠色保險等綠色金融產品來支持綠色技術創新。而在財稅政策保障上，重點是支持有能力的地方加大對綠色科技創新的扶持，並且實行相關稅收優惠政策。
2.3、轉型金融可能會是綠色金融深入發展的新方向。
國際資本市場協會(ICMA)在【氣候轉型金融手冊】裏提到，轉型金融就是給市場實體、經濟活動以及計畫提供資金幫助，好達成低碳、零碳減排的目標，尤其是針對那些傳統的高汙染計畫、經濟活動或者市場組織來說的。轉型金融的目標是給高碳化產業提供資金，讓它們透過采取和氣候有關的綠色行動來高效減排，給那些得不到綠色債券的高碳產業提供低碳和零碳轉換的機會，這樣就能給投資者更廣泛的投資範圍來支持氣候目標。從套用領域來講，轉變的概念和標記能用在實體、計畫或者措施上。投資者透過股權融資、永續關聯借貸、普通債券等方式支持企業的實體結構轉變，或者用限定募集資金用途的債券、資產支持證券以及綠色信貸等支持計畫或者其他手段來實作轉變。現在，像永續發展掛鉤債券這類轉型債務工具是最主要的轉型金融產品型別。
在國際上，發達經濟體都在積極謀劃制定轉型金融有關的政策。
2020年3月的時候，歐盟委員會技術專家組弄出了個【歐盟永續金融分類方案】。這個方案呢，是拿氣候環境政策和六大環境目標當指導原則的，還明確了要是想實作永續發展目標，經濟活動得符合啥標準。這方案裏包含綠色金融和轉型金融。它覺得轉型活動就是那種能達到減排目標，在還沒有低碳替代物的行業裏有重要貢獻的活動。
同年9月，氣候債券倡議組織釋出了【「為可信賴的低碳轉型活動提供金融支持」白皮書】，明確轉型金融就是「氣候減緩轉型」，這針對的是那些當前正在進行的、【巴黎協定】起不了長期作用的活動，或者是能起長期作用但凈零路徑還不明確的活動。香港綠色金融協會制定的【氣候轉型融資指南】、國際資本市場協會頒布的【氣候轉型融資手冊】，還有日本金融廳、經濟、貿易和工業部、環境部頒布的【氣候轉型融資基本指南】，都提升了氣候轉型戰略披露相關要求的重要性，也進一步推動了氣候轉型融資的行程。2022年11月，【G20永續金融報告】制定了【G20轉型金融框架】，這進一步明確了轉型金融的框架以及未來的發展走向，促使金融業助力高碳排放行業朝著低碳和零碳轉型。
電企要降低碳排放，就得探索轉型融資的可行辦法。2022年1月，在第八屆中國債券論壇上，中國人民銀行宣稱，2023年要加快對轉換金融標準的研究，還要積極推動轉型債券的發展。到2022年7月底，中國電力企業已經發行了總額為70億元的轉型債券。以後呢，得依據【巴黎協定】裏的轉型策略和籌資方案，給高溫室瓦斯產業指出明確的轉變方向，不斷完善跟轉型金融相關的指南和架構。把有關制度進一步完善了，就能給電力企業向低碳經濟轉型提供可靠的融資支持。
【三、綠金從全面發展到聚焦突破，轉型金融促電力行業降碳】
這近兩年來，全球的主要國家都在積極探索轉型金融。2021年的時候，中國人民銀行就推出了支持煤炭清潔高效利用的專項再貸款。打這以後，中國的轉型金融產品變得越來越豐富，像轉型債券、永續發展掛鉤債券這種創新產品不斷地冒出來。這對促使更多的金融資源分配到碳減排效益明顯的領域很有幫助，也能滿足市場的投資需求。到了2023年，市場可能會重點綠色金融和轉型金融怎樣有效銜接，把綠色金融的成功經驗推廣到支持轉型經濟活動的領域當中去。
3.1、轉型金融在電力行業的實踐開始有了初步成效。
電力企業低碳轉型不容易，對「轉型金融」的需求很明顯。電力企業是傳統的高能耗、高汙染企業，是「雙碳」戰略裏重點任務的承擔者，有大量資金方面的需要，所以電力企業已經開始嘗試使用綠色金融工具了。就拿綠色債券來說吧，2021 - 2022年能源行業企業發行綠色債券的總額在全行業裏占比達到22.9%，能源行業已經是發行綠色債券的重點行業了。在此情況下，市場積極嘗試創新轉型金融工具，把永續發展掛鉤債券（SLB）和永續發展掛鉤貸款（SLL）進行完善，讓債券或者貸款的融資條件和企業的永續發展目標以及實際成果掛鉤起來，這樣能更好地促使企業朝著低碳轉型和永續發展方向努力。其中，永續發展掛鉤債券（SLB）已經是電力行業轉型金融裏重要的產品之一了。
SLB是電力行業轉型融資的重要支撐。電力行業是永續發展掛鉤債券（SLB）的重點發行行業，其發行總額占比很大。2021 - 2022年，電力行業的SLB發行總額在全行業發行額裏占了30%，這是得益於政策引導和資金幫扶。在全行業市場中，電力行業的SLB發行規模比較大，超過73.7%的SLB發行金額在10億到50億元之間，發行總額達到245億元，有5.3%的SLB發行規模達到50億元。電力行業的技術壁壘比較高，不少企業靠開發新型可再生能源、推動產業升級等方式得到SLB的支持。從發行期限看，2021 - 2022年電力行業SLB的發行年限主要是3 - 5年期，這和全行業市場的趨勢一樣。電力行業的SLB更偏愛期限短的產品，在電力行業SLB裏，0 - 3年期占11%，3 - 5年期占89%，10年以上期限的在電力行業不受歡迎。
電力SLB的發行主體償債能力比較強，它的票面利率比全行業市場低不少。從票面利率來看，2021 - 2022年全行業市場SLB票面利率在3% - 4%這個區間的占比達到54%，這個比例比電力行業略高。電力行業SLB票面利率在0 - 3%和3% - 4%這兩個區間的占比一樣，都是47%，其中0 - 3%這個利率區間的占比大約是全行業的1.96倍。總的來說，電力行業票面利率比全行業更低，大部份都在4%以下。電力行業盈利有很強的周期性，央企和國企經營範圍廣、經營架構穩定，再加上監督嚴格，所以電力行業募資主要投向技術創新和產業轉型，違約的可能性小，信用風險低，票面利率就比其他行業低。
電力的SLB評級裏，AAA占比挺多的，債券和主體評級差不多都接近九成。從債項評級方面說，電力行業SLB發行債項評級以及發行主體評級大多都是AAA，各自占87%和89%。在發行債項評級裏，大概有1/7被評為AA +，這比發行主體評級債券占比要稍微高一點。中國的電力行業主要是由國有資本管控營運的，受到比較強的監管，這對提升電力行業的穩定性很有效果，對讓電力行業保持比較高的信用空間也非常重要。
發行主體在區域上的集中度比較高，北京占了近六成。2021到2022年期間，北京地區電力行業的公司一共發行了12只永續發展掛鉤債券，占比達到63.2%，排在第一位。不過呢，2022年比2021年的占比下降了大概16%。雲南、河南、廣東、廣西、福建等地也都有公司發行永續發展掛鉤債券，這也是在進一步響應國家綠色金融的號召。
3.2、轉型金融讓國資電力企業受益，這類企業成為轉型相關債券發行的重點。
電力的SLB發行主體企業大多是國資平台，競爭比較分散。從SLB發行主體企業性質來說，在全行業發行主體裏，國資平台發行的占了超93.2%，央企占的比例最大，大概是47.3%。在電力行業，央企以84.2%的比例把全行業遠遠甩在後面；有大概5.3%的SLB是投融資平台發行的，剩下10.5%的SLB是一般國有經營性企業發行的，這主要是因為國資平台經營架構穩定，信用度高。華能集團旗下釋出了7只永續發展掛鉤債券，占比是36.84%，在電力行業排第一，長電集團和電網集團占比都是10.53%，排在後面，競爭比較分散。
電力行業的低碳轉型掛鉤債券和轉型債券，規模挺有潛力的，大多在10億以上。在轉型金融裏，除了永續發展掛鉤債券（SLB），低碳轉型掛鉤債券和轉型債券也很重要。2022年，電力行業的低碳轉型掛鉤債券主要集中在10億 - 20億、20億及以上這兩個規模區間，占比超過88%。在20億及以上的低碳轉型掛鉤債券發行規模中，電力行業的發行總額占到全行業發行總額的50%，比其他行業多很多。低碳轉型融資掛鉤債券是透過和低碳轉型目標掛鉤的辦法，給企業低碳轉型提供更靈活的融資選擇。2022年全行業轉型債券發行規模不大，大多在10億以下，數量占比大概是50%。電力行業在20億及以上轉型債券裏占比約35.7%，比全行業的平均規模占比要大，主要是針對清潔燃燒、燃機自主化、智慧供熱這些領域，目的是加強核心技術的研發和攻關。
3.3、2023年電力行業轉型金融發展的展望
在「雙碳」背景下，國內電力行業受碳配額交易和碳關稅限制，向低碳轉型是必然趨勢。電力行業低碳轉型融資需求不斷增加。電力體制改革時，要提高畫質潔發電能源的占比、建設電網和儲能設施、發展低碳技術，這些都得有大量資金支持。在這個過程中，煤炭發電公司要從主力電源轉型為調節性電源和備用電源，轉型壓力大，得有充足資金用於煤電機組靈活性改造和退休相關事務。
轉型工具的標準和監管得到完善後，永續發展掛鉤債務規劃會更合理，這樣就能保證投資被有效地用在發電企業脫碳的資產、計畫和實體上。現在，不管是國內還是國際，對於電力企業降碳的路徑都還沒有統一的指導。在不同的市場環境裏，債務主體的減碳目標和主要業績評價指標是有差別的，這還得進一步研究和衡量。電力行業運用轉型金融工具來支持向低碳經濟轉變的時候，應該把溫室瓦斯排放當作核心業績評價標準，在轉型金融產品發行期間和存續期間提高資訊披露水平，從而向投資機構和監管機構證明自己科學有效的脫碳轉型成果。
探索國際合作與公私合營體系。建立公私合營機制，既能擴大永續金融總量，又能給高碳產業向低碳經濟轉變提供啟動資金，為經濟轉型中的金融體系築牢根基。此外，在全球範圍內強化國際合作，可以削減永續發展的成本，推動低成本能源基礎設施建設。所以，在電力企業轉型資金需求大的情況下，創新的合作模式有望繼續進一步發展。
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精選報告來源：【未來智庫】「連結」
