2月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布的新一期貸款市場報價利率（LPR）顯示，1年期LPR為3.45%，與上期持平；5年期以上LPR為3.95%，較上期下降25個基點。總體看，本次下調在預期內，但振幅超出市場預期，是5年期以上LPR的單次歷史最大降幅。
有關分析指出，降息的意義不僅在於短期的經濟刺激，更在於為中長期的經濟發展打下基礎。透過降低貸款成本，有助於引導資金流向實體經濟，特別是制造業和以科技創新為主的行業，從而推動中國經濟的高品質發展。大幅降息後，一系列配套政策有望跟上，以進一步促進實體經濟發展。預計未來一段時間，LPR仍有下降的空間。
非對稱降息
LPR為貸款市場報價利率，自2019年8月改革後，LPR由各報價行按照對最優質客戶執行的貸款利率，於每月20日（遇節假日順延）以公開市場操作利率（主要指中期借貸便利MLF利率）加點的方式形成報價，即「LPR=MLF利率+點差」。
但從此次降息來看，MLF沒有動靜，LPR則是單獨下調。據悉，2月18日，中國人民銀行開展1050億元公開市場逆回購操作和5000億元中期借貸便利（MLF）操作，7天逆回購利率和1年期MLF利率分別為1.80%和2.50%，較上期保持不變。
有業內人士指出，MLF-LPR聯動機制並不意味二者需等幅調整。此次LPR下調，意味著貨幣政策傳導途徑發生重要變化，未來將進一步淡化LPR與MLF之間的關系。
對此，中信證券首席經濟學家明明指出，較之於MLF利率，實體經濟主體的融資成本能否下降對於經濟增長的作用更為重要，而在這方面LPR的實際指示意義更強。同時，LPR能否下降，取決於銀行資金成本能否下行，存款成本是影響銀行資金成本的重要因素。2022年以來四次下調存款利率，進一步開啟了LPR下行和銀行讓利實體的空間。
浙商證券宏觀李超團隊也認為，在當前「市場利率+央行引導→LPR→貸款利率」的機制下，全面降準和定向降息有助於推動LPR下行，將進一步傳導至實體部門融資成本的降低。
為實體經濟降成本
「降息的意義不僅在於短期的經濟刺激，更在於為中長期的經濟發展打下基礎。透過降低貸款成本，有助於引導資金流向實體經濟，特別是制造業和以科技創新為主的行業，從而推動中國經濟的高品質發展。」中國資訊協會常務理事、國研新經濟研究院創始院長朱克力對北京商報記者表示。
朱克力指出，首先，降息將降低企業的融資成本，使企業能夠以更低的成本獲取資金，從而有助於擴大生產規模，提升市場競爭力。特別是對制造業和高科技產業等資金密集型行業來說，降息將直接提升其盈利能力。其次，降息還將促進企業的研發投入。科技創新是經濟發展的重要驅動力，但研發投入往往需要大量的資金支持。降息將使得企業能夠以更低的成本獲取研發資金，從而推動科技創新的發展。同時，降息還將促進市場的流動性。隨著貸款成本的降低，市場的流動性將得到提升，將有助於市場的穩定執行，為企業提供更好的市場環境。
值得註意的是，此前，中國人民銀行決定自2月5日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），下調後，金融機構加權平均存款準備金率約為7.0%；自2024年1月25日起，分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.25個百分點。
當時，中金公司首席經濟學家彭文生就表示，此次松貨幣疊加前期銀行存款降息，就是在為LPR下行鋪路，向實體讓利的空間擴大，有助於穩增長、穩預期、穩市場。金融周期下行階段，需求偏弱，「緊信用」需要「松貨幣」「寬財政」對沖，預計貨幣政策將繼續保持寬松態勢。為了更有效地發揮政策效果，貨幣投放也有必要從信貸往財政遞進，廣義財政加力值得期待。
打通貸款「最後一公裏」是關鍵
「從當前經濟形勢和政策導向來看，預計未來一段時間，LPR仍有下降的空間。」朱克力說，一方面，全球經濟環境的不確定性仍然存在，國內經濟結構調整的壓力也較大，需要貨幣政策繼續發揮逆周期調節的作用；另一方面，通脹壓力的緩解和市場流動性的提升，也為LPR的進一步下降提供了條件。
但朱克力也指出，LPR的下降空間也將受到多重因素制約。首先，銀行的資金成本是一個重要的考慮因素，如果銀行的資金成本過高，那麽即使LPR下降，銀行也可能無法透過降低貸款利率來完全傳遞這一政策效應。其次，通脹預期也是一個重要的影響因素，如果通脹預期上升，央行可能會透過提高利率來抑制通脹。預計未來一段時間，LPR將呈現穩中有降的趨勢，但下降振幅和速度將受多方面因素影響。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍對北京商報記者表示，大幅降息後，政府可能也會采取一系列配套政策進一步促進實體經濟發展。關鍵是要打通貸款到企業的「最後一公裏」，特別是對中小微企業要給予更多的支持。
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜進一步指出，未來可能會加大財政支持力度，提高財政赤字率或發行特別國債等，為基礎設施建設、科技創新等領域提供資金支持；實施減稅降費政策，減輕企業稅收負擔，增加企業盈利空間；加強金融監管協調，最佳化信貸結構，確保資金流向實體經濟領域；推動資本市場改革，提高直接融資比重，為實體企業提供更多融資渠道等。
北京商報記者 方彬楠 程靚
