中國基金報記者 吳君
轉融券由「T+0」變成「T+1」，從3月18日起已正式實施一周時間。業內人士認為，此舉有利於營造更公平、穩定的市場環境，提振投資者信心。同時，新規對融券T+0、股票多空等量化私募策略產生影響，但也有機構稱，目前參與轉融券的量化策略規模並不大。在新規以後，未來量化策略降頻，更加註重基本面分析、價值投資將成為趨勢。
營造更公平的交易環境
量化高頻交易或受影響
今年1月28日，證監會釋出訊息稱，進一步最佳化了融券機制，將轉融券市場化約定申報由即時可用調整為次日可用，對融券效率進行限制，自3月18日起實施。
近期該新規正式實施，據了解各家券商積極落實相關工作，在業務和技術層面進行調整，包括啟動了針對將轉融券市場化約定申報由即時可用調整為次日可用的系統改造及測試工作，修訂了轉融通證券出借業務的合約條款。
「我們認為，轉融券的政策是對去年融券以及T+0兩個市場關註點的延續，今年在綜合考慮融券業務本身的市場需求和交易公平性後，監管新推出的轉融券‘T+1’制度，明確了融券業務的合規使用場景，有效啟用了市場活躍度，營造了更公平的交易環境。」滬上某中型量化私募說。
轉融券從「T+0」變成「T+1」，對私募量化策略有何影響，排排網財富管理合夥人姚旭升表示，交易頻率將會下降，主要影響的是私募量化的高頻交易策略。「目前來看，量化策略使用融券的規模並不大，個股轉融券占其中很小一部份。轉融券T+1實施後，對融券T+0策略、融券多空策略可能有一些影響，原因是T+1的付息成本會增加，交易機會也會有所減少。對部份做T+0交易的量化機構來說，調整至T+1後，雖然選股收益和對沖後的絕對收益受影響較小，但是透過交易產生的收益或會大幅減少。」
格上基金研究員遇馨認為，整體來看，對量化基金影響不大，但是對融券T+0策略，還有融券多空策略可能有一些影響，相比之前的T+0，T+1交易延長了時間視窗，增加了不確定性，成本會增加，交易機會也會有所減少。「但是對於其他量化策略來說影響不是很大，比如量化中性策略，現在大部份產品是使用股指期貨進行對沖，用融券對沖的很少。」
滬上某小型量化私募稱，融券主要使用方向為日內回轉策略及個股對沖策略，以此類策略為主的量化私募需要轉化策略方向。
量化私募：融券T+0業務占比低
部份策略改用股指期貨對沖
「過去融券T+0，不僅有部份量化策略在做，還有主觀的手工交易員也在操作。新規在3月開始落地，轉融券T+0變為T+1，未來融券的規模有約束，對做相關業務的私募會產生一定影響。」某頭部量化私募市場人士說。
但多家量化私募向記者表示，當前他們的策略中涉及轉融券的並不多。念空科技認為，未來市場中轉融通券池的量可能會不斷下降，但據了解，有些券商的整體券池沒有明顯下降，反而有增加。一部份是因為他們的券池不主要依賴於轉融通，另一部份因為他們的自建券池在增加，這部份券池相對會更穩定。「新制度實施對我們公司策略沒有影響，因為公司多空策略中空頭的券池不涉及轉融通券池。」
還有量化私募投資總監稱，公司的股票多空策略用的是券商的庫存券，而且是長期投資，本身就不做日內回轉交易，因此影響不大。「現在嚴禁融券T+0，實作了交易制度上的公平。」
某百億量化私募總經理稱，現在大部份量化私募，融券T+0在業務中占比很低，「至少對我們來說新政策的實施影響很小。」滬上某量化私募也告訴記者，公司沒有融券的業務量，現在市場上規模大的管理人以股指對沖為主。
遇馨表示，私募投資策略暫時沒有發現特別大的變化。事實上，很多量化產品不涉及轉融券的業務，中性產品中使用股指期貨對沖較多，不太受影響，因此策略暫時沒有太大的調整。一些涉及到轉融券的策略比如個股多空策略，有的機構改成了用股指期貨來做對沖。
量化策略降頻成趨勢
更加註重基本面分析
部份機構認為，未來量化策略降頻，更加註重基本面分析、價值投資將成為趨勢。
姚旭升稱，根據目前的市場環境，量化私募主要是針對低流通高價股和次新股進行策略上的調整，原因在於這些股票日內波動較大。在T+0時代量化機構具有絕對優勢，但融券條件發生改變後，交易優勢減弱。量化私募必須重新調整他們的交易策略，加強對風險的控制和管理，改進數據獲取的效率和準確性。
「新規之下做空操作受到嚴格限制，促使未來量化策略的調整更加註重基本面分析，而非過度依賴技術分析，這將有助於穩定市場環境，減少非理性投機。長期來看，監管趨勢或將推動量化投資策略向中低頻操作和價值投資方向轉型，從而促進市場的健康發展。」姚旭升進一步表示。
前述中型私募也說，在交易策略方面，轉融券T+1讓市場交易的觀測維度拉長，短期透過速度獲取收益的方式不再受到鼓勵，關註長期上市公司價值的策略會更凸顯其優勢，「我們認為會對偏向基本面分析的策略有一定幫助。」
編輯：小茉
稽核：木魚
