華福證券有限責任公司婁倩近期對邦基科技進行研究並釋出了研究報告【高端飼料領航者，有望充分受益後周期需求回暖】，本報告對邦基科技給出買入評級，當前股價為11.58元。
邦基科技
投資要點：
推薦邏輯：生豬產能去化推動價格回升，推薦後周期高端飼料
我們按照量、利兩個維度對邦基科技業績進行拆解，可對應為飼料銷量、單噸售價、單噸成本三大指標，選取了能繁母豬數量、豬價和玉米豆粕價格三個行業核心因子作為三大指標的擬合變量。
公司自2022年上市以來，便面臨著豬價磨底、農產品原料價格高企的雙重壓力。我們分析了2024年行業三大核心因子的變化，豬周期拐點漸進、玉米和豆粕農產品原料價格回落，均利好量和利的增長，判斷公司後續業績有望增長。而公司自身高端飼料品質+拓客能力α的加持，提供了更多業績彈性和估值彈性。
行業：從量、利影響核心因子分析，公司業績有望回暖
豬飼料細分產品眾多，前端料、預混料附加值較高，不同的飼料銷售結構也決定了飼料公司盈利水平的差異。
2021年以來豬飼料行業經歷著豬價下跌、原料價格高企的雙重壓力，導致銷量與成本兩頭承壓。在經歷長期周期底部後，2024年行業發展產生了新變化，我們認為利好公司後續業績發展。首先豬周期有望反彈，豬價上漲將利好能繁母豬補欄，公司銷量無虞，且下遊客戶對價格接受度更好；其次，大宗農產品玉米、豆粕價格或回落，公司成本下降將帶動盈利能力回升。
公司：高端飼料領航者，品質為先、同步開拓規模場客戶
公司立足山東，深耕高端豬飼料領域十七載。公司產品定位高端，售價高於市場，不走低價吸引客戶的尋常路線，而是以優秀的產品品質和養殖效果與客戶建立起強黏性，充分發揮經銷商在下沈市場的渠道作用，讓產品口碑在終端養殖戶中傳播，以使用者轉介紹作為主要拓客方式，實作銷售滾雪球式增長。在現階段下沈市場的銷售渠道之外，公司正在謀求新增長，以前期沈澱的品牌聲譽拓展規模場客戶，銷售規模有望邁上新台階。
盈利預測與投資建議
我們預測公司2024/2025/2026營業收入2,366/3,165/3,884百萬元，同比增長44%/34%/23%，凈利潤125/156/192百萬元，同比增長49%/25%/23%，對應EPS為0.74/0.93/1.14元。采用可比公司估值法，2024年可比公司平均PE倍數為21.25倍，考慮到公司堅持品質領先、開拓客戶，估值有望中樞上升，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示
豬價不及預期；動物疫病風險；原料價格波動風險；規模場客戶拓展不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，西南證券徐卿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為55.1%，其預測2024年度歸屬凈利潤為盈利1.53億，根據現價換算的預測PE為12.55。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為18.2。
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