過去幾周，風光無限的美國大盤科技股拋售潮吸引了投資者的目光。然而，這並非個案，包括銅、日股和日元的走勢逆轉同樣驚心動魄。利率預期的變化和潛在的衰退擔憂成為資金出逃的理由。
本周包括美聯準決議在內的眾多風險事件將來襲，這些交易的轉折點會到來嗎？
動量交易重挫
下半年以來，美國大盤科技股突然啞火。金融服務商FactSet數據顯示，過去兩周，美股半導體ETF iShares Semiconductor ETF下跌了13%以上，拖累同期那斯達克100指數下跌近8%。
與此同時，日元兌美元在月初一度逼近162關口後止跌，大幅反彈近5%。受此影響，東京日經225指數從1989年高位最大回撤區間超10%，芯片板塊跟隨美股走勢走弱，而匯率走強則將打擊主要出口商的利潤。
從表面上看，美國科技股和日元似乎關系不大，但一種流行的交易策略將兩者聯系在一起——套息交易。 盈透證券（Interactive Brokers）首席策略師克雷恩托普（Jeffrey Kleintop）表示，做空日元的投資者借入日元可能被用來加大對強勢美國股票的看漲押註。
本月早些時候，美國6月消費者物價指數（CPI）好於預期，為美聯準降息提供了重要的支持。受此影響，美元和美債收益率見頂回落，此前擁擠的交易頭寸開始瓦解。趨勢跟蹤策略基金Drury Capital總裁兼執行長德魯裏（Bernard Drury）表示，最新通脹報告對日元空頭和美國科技多頭來說都是「死亡之吻」。
美元回落令非美貨幣獲得喘息，此前聚集的日元空頭被迫平倉，投資者只能透過拋售科技股籌集資金。這可以解釋為何日元與大型科技股之間出現令人難以置信的緊密相關性，自7月初以來，那斯達克100指數幾乎與日元同步。「科技股可能面臨很多問題，但我認為套利交易至少是重要因素。」克雷恩托普稱。
德魯裏表示，對於日元來說，還有一個額外的變數。日本央行適時幹預有助於加速貨幣的反彈。與此同時，日本央行本周可能再次加息並放松對日本政府債券市場控制的預期也促成了日元的反彈。
除了外因以外，科技股正面臨著人工智慧投資報酬的廣泛質疑。 谷歌母公司Alphabet業績釋出後股價跳水，與2023年同期相比， 公司上一季度的資本支出幾乎翻了一番。其中伺服器和數據中心投入了數百億美元，但他們還沒有找到人工智慧的更多潛在商業用途。
瑞穗證券科技分析師克雷恩（Jordan Klein）建議投資者暫緩逢低買入芯片股，他認為不少資金可能會繼續推動動量交易的平倉。
克雷因在報告中提到了台積電最新財報，雖然報告反映了一個夢幻般的季度，但台積電股價已從本月早些時候的191美元的歷史高點跌至155美元。報告認為，這是一次更廣泛的調整，無論最近的收益或指引如何，都會導致獲利回吐的出現。在他看來，先觀察本周亞馬遜、微軟、Meta 、AMD的財報後再評估行業前景更為穩妥。
銅與衰退風險
與日元和美國科技股相比，以銅為代表的大宗商品牛市炒作的調整更早來到。自5月中旬創造歷史新高後，美銅在兩個月時間內進入熊市。
花旗在報告中指出，隨著貨幣政策轉向的預期升溫，市場正在將目光轉向經濟基本面。對於美國而言，基於失業率預測衰退的山姆規則可能會在9月被觸發，這將進一步加劇市場對衰退的擔憂。
第一財經此前曾報道，多重因素造成了近期銅價的弱勢。首先，世界三大交易所註冊的銅庫存超過50萬噸， 全球制造業尚未有企穩跡象。其次，美國總統競選也在很大程度上給多個需求場景帶來挑戰。一旦共和黨總統候選人川普重新執掌白宮，民主黨政府的扶持政策可能被完全逆轉。大部份脫碳議程，包括對電網的更新，這將需要大量的銅等。
德國商業銀行大宗商品分析師弗利施（Carsten Fritsch）認為，周期性大宗商品正在面臨著普遍負面的投資者情緒，市場正在等待消費端復蘇更確定的訊號。
美聯準本周的議息會議因此變得非常關鍵，投資者正在尋找9月開始降息的線索，也可能給熱門交易迎來轉機機會。
美國銀行全球研究部策略師哈特內特（Micheal Hartnett）在上周釋出的報告中表示，到目前為止，熱門交易調整依然是健康的。但如果交易跌破某些閾值，情況可能會變得「險惡」，他認為臨界點是日元對美元回到152的匯率水平、倫敦銅期貨交易價格站上9000美元/噸和那斯達克100指數18700點。
