段永平：多數研究的人都是想找到公式

段永平：多數研究的人都是想找到公式，可這裏沒有公式。bargin從來都有，但從來就不是容易找到的。

在相對價值上，因為價值對不同買家取個人化，所以，定量的公式，是沒有的。但在絕對價值上，因為價值只正比於這家企業能賺取的現金（利潤），所以，定量的公式，是有的。

但定性的公式，是有的，

1、立足於價值、走向價格（錢）。

2、立足於現金（錢）、走向價值。

即是取內在價值的增長，走向價格（錢）的增長。也是取能賺取的現金（錢）的增長、走向內在價值的增長。

就比如段永平自己選股，都是用定性的公式的——買入利潤能在一定時期內（比如五年）翻倍的股，或者買入內在價值低於價格一倍以上的股——這兩個其實是等價的，一者是買入當前內在價值是當前價格兩倍以上的股，一者是買入未來內在價值是當前價格兩倍以上的股。基於的原理是——價值只正比於這家企業能賺取的現金（利潤）——這是現金流折現的思維方式的本質。

也正是這個原理，所以，

段永平：其實最理想的公司是能把利潤繼續投入到原來的生意模式裏的公司，分紅是其次的選擇。有些公司，比如蘋果，就是已經沒辦法把利潤再投入，所以才開始回購和分紅的。當然，分紅比亂花錢好100倍。

這樣，假設公司的賺錢能力不變，那麽投入的錢越多、賺取的錢就越多，也即是個整體復利。當然，回購和分紅的效果其實也差不多的，聰明的投資者會用分紅的錢再次買入這家公司的股票。雖然利潤沒有整體復利，但持股的份額提升了，也是差不多一樣的。

一定存在公式的，但對應的是定性的公式。

段永平：應該是「寧要模糊的正確，也不要精確的錯誤。」 未來現金流折現指的是一種思維方式，估值就是毛估估的。

毛估估，就是基於定性的公式。

段永平：我覺得模糊的正確指的就是定性的重要性，或者甚至也可以說是要先做對的事情。

模糊的正確，就是基於定性的公式——往往是一種規律、或者成正比、成正相關。所以，先做對的事情，也是指長期上使自己越來越龐大的事；錯的事情，也是指長期上使自己歸零的事——所以說發現錯立即停止，再大的代價也是最小的代價——歸零就意味著所有的投入都要清零，所以，不要再投入了——止損——不要試圖依靠波動——因為波動是不可預測的、是不確定性的——而要實作復利(也即越來越龐大)是要基於確定性的、基於可預測的東西的——價值是可以預測的，但價格在絕大多數時間是不能預測的——也即不能基於看圖看線——也即要基於公司利潤的翻倍。

bargin——疑似便宜貨，因為市場上有幾千家公司，大多數是沒有足夠便宜的公司——主要是相對未來、並且是基於足夠的確定性。所以，要找出便宜貨，是不容易的——也即在價值投資中、選股是困難的。當選到合適的股後，持股就變得容易了——坐等利潤翻倍的實作。這叫先難後易——這樣才是能成事的。

否則，如果一個事情先易後難——越來越難，那麽這個事情是註定不能成功的——當這個困難超過某個臨界值時，就不可能成功了。先難後易——越來越容易，那麽這個事情就是大有希望的——當這個困難達到某個臨界值時，那麽這個事情是註定能成功了的。