本文是【極簡投研】的第193篇文章。文章僅記錄個人思考，不構成投資建議，作者沒有群、不收費薦股、不代客理財。
如今是熊市，我目前在梳理自己研究過的幾百只股票，力求拼湊出一個投資組合。
壽仙谷是其中的佼佼者，也是投資組合的預選物件，一方面，我對公司當然是有偏愛，另一方面，則是燈下黑，因為相互了解而相互輕視，越了解公司，越能夠看清楚公司存在的問題。
之前其實寫過一篇關於壽仙谷的文章，標題是【低配版片仔癀】，現在讀來，對公司的評價仍是頗為中肯。今天的文章，會在那篇文章的基礎上，做進一步探討。
一、壽仙谷的問題
1、產品有效性問題
公司主營靈芝孢子粉類產品（70%），毫無疑問，首當其沖的就是產品的有效性問題，如果東西本身是沒有任何效果，甚至不僅無效，反而有害，那麽我們所做的一切研究和努力都是無用的，都建立在浮沙之上。
的確，靈芝孢子粉類產品魚龍混雜，我在網上看過同類產品測評，大多數不僅無用，而且有害，人家檢測報告就放在那裏，微量元素的含量就列在那裏，說明證據確鑿，不容置喙。
那麽，壽仙谷的產品有害嗎？我認為至少是無害的，證據就是「藍帽子」，公司產品幾乎都有藍帽子，這就足夠了。
那麽，壽仙谷的產品有用嗎？要聲明的是，公司產品不是藥品，而是保健品，只是錦上添花，不能雪中送炭。
2、產品差異化問題
壽仙谷擁有育種優勢（航天育種&十數年的培育）、產地優勢（位於水源保護區）、技術優勢（靈芝壁殼技術）、質控能力（全產業鏈質控），因而，公司的產品品質屬於一流，但畢竟是同質化產品，所以也無法與同行拉開差距。
總之，公司產品一流，但至少能夠拿到藍帽子的同類產品也不差。
3、品牌力問題
壽仙谷目前的品牌力只是集中於杭州，哪怕在浙江省內都知名度有限，另外，在其他地方，也有眾多同類競品，例如仙芝樓同仁堂、東北農戶，同屬中華文明圈的日韓也有類似競品。
總之，公司的品牌力不強，不像東阿阿膠，幾乎是品牌即品類，接下來公司要做的就應當是讓壽仙谷成為孢子粉的代言人，可惜公司的行銷能力欠佳。
但要說明的是，在06年秦玉峰接手東阿阿膠的時候，整個阿膠產業都十分邊緣化，因而，東阿如今的地位，以及阿膠行業如今的地位，其實大多都是後天行銷的結果，老天爺賞飯吃是一回事，公司本身的努力也是十分重要。
因而，不應對壽仙谷如今品牌力低下就尖酸刻薄，茅台的國酒地位不也是後來爭取的嘛，在12年之前，白酒老大可一直都是五糧液，甚至在建國後的白酒歷次評選中，老大是汾酒。總之，事在人為。
4、股權問題
公司是家族企業，不僅家族成員在公司任職，而且各個關聯方、區域經理，也和董事長沾親帶故。
家族企業，對於短期發展，對於低端生意，對於區域發展，我認為是較好的組織模式，但如果要長期發展，要成為高端生意，要走向全國，就很有可能出問題。
目前，由於壽仙谷集中於浙江一地，尚無大礙，但如果要長遠發展，就需要改變。
5、銷售費用畸高
23年三季報，公司營業總成本4.3億，但銷售費用就占到了2.3億，占比53%，幾乎一半成本都是銷售費用。
但我認為是很必要的，包括：要霸占浙江一省，同時走向全國；要樹立品牌力，努力打造品牌即品類；樹立高端化形象，賺富人的錢。
雖然很多人吐槽，如果今日沒有付出，明日又如何能夠收獲？
二、壽仙谷的機遇
當然，壽仙谷還是頗具希望的，除了如上提及的育種優勢、產地優勢、技術優勢、質控能力外，最重要的是產能優勢。
目前公司有30噸產能，預計2026年提升至100噸。
靈芝孢子粉的產能並不容易提升，不像制造業，幾乎只要有錢，就可以砸產能，但其產能就像是新藥研發，雖然第一粒藥的成本是10億美元，但是第二粒藥的成本只有10美分。
目前公司已經有了第一粒藥，之後的產能擴張就容易得多了，只要有產能，同時有質控能力，那麽公司就會有一個十分不一樣的未來。
公司可以鋪向全國，可以建立完善的產品價格帶，甚至可以適度降價，來壓垮其他公司，因而公司的核心競爭力，就是產能。
屆時公司的營收&凈利，也會跟隨產能比例增加，100噸的產能，就意味著營收&凈利乘以3， 300噸產能，則乘以10，隨後股價可能也是。
總之，產能是核心。
公司產品與同仁堂可能相差不大，但畢竟同仁堂分身乏術，不會像公司那麽專註於主業，產能擴張也不會像公司那麽決絕。
三、壽仙谷的投資邏輯
總之，我認為產能是核心，公司的營收和凈利是跟著產能的，而股價是跟著營收和凈利的，另外，老齡化、賺有錢人的錢、保健品內容、送禮內容，哪怕在產能的保證下適度降價，都會使得公司的產品不愁賣。
雖然是低配版片仔癀，壽仙谷沒有片仔癀那樣的獨家秘方和壟斷地位，但是白酒行業不也是八仙過海嘛，白酒企業那麽多，也不耽誤茅台封神的地位。
總之，我認為壽仙谷是一只潛在的十倍股。
另外，無論從哪個角度來看，目前公司的價格很便宜，是建倉的好時機。
贊賞，是最真誠的認可！
歡迎加入公眾號「極簡投研」，裏面有我的持倉和投資業績，願與您一同慢慢變富！
