天風證券股份有限公司孫海洋近期對樂歌股份進行研究並釋出了研究報告【23Q4扣非高增103-155%，預計24Q1延續高增趨勢】，本報告對樂歌股份給出買入評級，當前股價為18.8元。
樂歌股份(300729)
公司釋出2023年年度業績預告
公司2023年實作歸母凈利潤6.1-6.5億元，同增179-197%，扣非歸母凈利潤2.3-2.5億，同增121-141%；23Q4實作歸母凈利潤0.93-1.33億元，同增54-121%，扣非歸母凈利潤0.77-0.97億元，同增103-155%。
2023年公司智慧家居和海外倉雙輪驅動，業績增長系：
1）海外倉高增。隨美國電商滲透率提升、中國跨境電商品牌出海趨勢加強，大幅提升海外倉需求。公司在中大件海外倉行業中處於領先地位，累計服務出海企業超過600家。透過有序擴倉和庫容率提升，發件數量同比顯著增加，尾程折扣議價能力增強，盈利能力持續改善。
2）自主品牌保持增長。受益於升降桌市場滲透率提升，品牌紅利顯現。3）2023年海運費處於低位，原材料價格平穩，美元兌人民幣中間價回升。4）2023年年初公司出售了位於加利福尼亞州6075LanceDr，Riverside，CA92507的海外倉，增加了當期資產轉讓稅後收益人民幣3.62億，產生非經常性損益。
海外倉有利競爭顯著，預計盈利能力穩定
公司2024年計劃擴倉10-15萬平米，預計新開倉有爬坡過程，填倉進度或將影響凈利率，然而現有客戶增量加上23Q4新增新客戶業務增量，預計新開倉庫填倉速度較快，整體盈利能力穩定。
我們認為公司海外倉成本端具備有利競爭，與FedEx、UPS等快遞服務商合作時間長、業務規模大、議價能力強，此外公司具備可用於自建海外倉的土地儲備，倉庫自持成本遠低於倉庫租金成本。
供需兩旺，看好產業潛力
行業需求端，有望受益於跨境電商行業高景氣及亞馬遜對中大件提價，公司價格優勢更明顯；供給端，續租租金上漲等因素導致的成本變化使得行業洗牌，此外倉儲物流行業重視倉庫位置，而在供給有限情況下，樂歌已合理建設完成美東、美西倉庫的均衡布局。
調整盈利預測，維持「買入」評級
根據公司業績預告，我們調整23年盈利預測，預計公司23-25年公司歸母凈利潤分別為6.3/4.6/5.2億元（前值為5.9/4.6/5.2億），PE分別為9/13/11X。風險提示：海外需求復蘇不及預期；新開倉填倉進度不及預期；升降桌滲透率提升不及預期；業績預告為初步核算結果，具體數據以正式釋出23年報為準
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，開源證券呂明研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.61%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.99億，根據現價換算的預測PE為9.8。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有14家機構給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為20.31。
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