民生證券股份有限公司近期對甘源食品進行研究並釋出了研究報告【2023年度業績預告點評：業績表現亮眼，年貨旺季開門紅可期】，本報告對甘源食品給出買入評級，當前股價為78.66元。
甘源食品(002991)
事件：公司釋出2023年度業績預告，23年預計實作歸母凈利潤2.95~3.35億元，同比增長86.35%~111.62%，預計實作扣非歸母凈利潤2.58~2.98億元，同比增長73.91%~100.90%。
Q4預計延續高增，產品+渠道勢能強勁。我們預計Q4收入端仍實作較高增速：1）渠道端，堅持全渠道發展戰略，進一步加深與零食量販店、商超會員店等系統合作，持續深耕傳統商超系統，大力發展線上電商短視訊和直播、達播等新業態以及線上經銷商合作，不斷開辟新的業績增長點，銷售規模進一步擴大；2）產品端，持續最佳化產品結構，加速新品研發，逐步形成多品類發展戰略。針對渠道合理設計適配產品、精進升級產品力，在保持核心品類有利競爭的同時，逐步提高新產品銷售量，Q4持續推進調味堅果等鋪市工作。
利潤表現亮眼，經營效率持續提升。利潤方面，經測算23Q4預計實作歸母凈利潤0.8~1.2億元，同比+17.6%~75.7%，預計實作扣非歸母凈利潤0.7~1.1億元，同比-2.2%~+53.5%。在成本改善、效率提升下，我們預計Q4盈利能力持續最佳化，具體來看：1）成本方面，主要原材料棕櫚油、夏威夷果仁價格有所回落，其他部份原材料價格小幅波動，整體原材料采購成本有所回落；2）銷量提升規模效應逐步顯現，安陽工廠產能利用率持續爬坡；3）預計非經常性損益金額對凈利潤的影響同比增加約2,700萬元，主要系政府補助及閑置資金理財收益等。
年貨旺季來臨，24年開門紅可期。作為口味型堅果領軍品牌，公司在產品上不斷研發推新，適配不同渠道客製產品；2022p以來持續推動渠道改革，籌建八大事業部，按照細分渠道進行組織架構拆分，渠道上多點開花，線下終端滲透能力強，市場反應速度快，線上全平台覆蓋並持續拓展新模式，全渠道布局下產品鋪設行程順暢。我們認為短期公司在積極擁抱量販零食店和電商渠道、把握增量渠道紅利下仍可實作業績的快速增長，成本回落、產能利用率提升下利潤彈性有望持續釋放，24年春節位於2月中旬，預計生產發貨集中在1月，積極備貨下開門紅可期；中長期看，公司產品創新及研發優勢突出，全渠道布局下產品鋪設行程順暢，發展動能充足。
投資建議：我們預計公司2023~2025年營業收入分別為20.1/26.7/33.1億元，同比增長38.5%/32.9%/23.8%；歸母凈利潤分別為3.0/4.0/5.1億元，同比增長87.2%/35.8%/26.3%，當前股價對應P/E分別為25/18/14X，維持「推薦」評級。
風險提示：渠道拓展不及預期，新品放量不及預期，原材料價格波動，食品安全風險。
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，中信建投證券安雅澤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.56%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.17億，根據現價換算的預測PE為23.13。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為96.09。
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