買在無人問津處不靈了。
作者 | 市值風雲基金研究部
編輯 | 小白
人生境遇不同，即使是雙胞胎，也會有顯著偏好差異。對映到投資上就是，不同的市場環境下，能夠適應的策略也不盡相同。
基金經理在A股的投資策略，不能機械的搬到港股、美股，尤其是港股，畢竟買美股也沒啥「技術含量」，多數情況下就是買了躺平，而A股相對「年輕」，更容易「上躥下跳」。
港股與A股雖同處大中華區，但兩邊光景是截然不同，投資思維上也存在顯著差異。
近些年港股市場經歷了大幅殺跌，風險已然大幅出清，不過這個過程極其煎熬，埋了不少南下資金，其中也不乏知名基金經理，比如說丘棟榮。
（來源：市值風雲APP）
成功策略背後的風險
丘棟榮是中庚基金的「頭牌」，由於收益率名列前茅，近些年來名氣大噪，吸引了不少市場關註和資金追捧。
風雲君在寫基金人物誌系列時，第二篇就寫到了他，也足以窺見他的市場熱度。
（來源：市值風雲APP）
丘棟榮的投資方向有異於市場主流炒作方向，階段性跑輸大盤很正常，但他回撤控制能力優秀，長期復合收益率相當不錯。且由於機構持有比例高，還被市場戲稱為「機構的寵兒」。
丘棟榮的投資體系是建立在他的「PB-ROE」體系下，PB部份很好理解，就是在對未來沒有足夠把握時，要盡可能買得便宜，估值要低，因此低估值策略是丘棟榮持倉的特征之一；後者他主要關註的是ROE是否有提升的空間。
而風雲君也提過，這套策略有個很大的風險，即在股價遭遇大幅下跌後，判斷股價是否、何時能拐頭向上是非常難的。
因此，策略最大的風險就是基本面判斷失誤所引發的風險辨識錯誤和股價長期萎靡。
換而言之，投資者以為股價下跌只是「殺估值」或「殺業績」，但事後發現是「殺邏輯」。
雖然在A股上丘棟榮也犯過這類錯誤，但好在能在其他股票上賺回，那也能夠瑕不掩疵。但如今看來，這套策略在港股卻大幅遇冷。
抄底被埋！丘棟榮折戟港股
丘棟榮在去年初發行了他的首只港股通基金——中庚港股通價值18個月封閉股票（017650.OF，以下簡稱「中庚港股通」），憑借明星基金經理光環，中庚港股通吸金近20億，可見其號召力之強。
但投資一年多時間來，但該基金累計虧損超22%，凈值已不足0.8，同類排名也屬於稍靠後位置。
（來源：市值風雲APP）
具體來看，該基金的階段性業績表現很難讓人滿意，與其旗下投資A股市場的基金表現格格不入。
（來源：天天基金網）
與A股一個很大的不同是，港股市場中，交易的對手盤多來自全球機構，稍不註意，碰到估值陷阱就很容易被收割。
比如，中庚港股通最初的第一大重倉為美團，剛建倉時該股股價自前期高點已回撤超60%，按理來說應該算是「超跌」了。
然而，你以為是地板價，殊不知還有地下室，美團隨後至今繼續下跌了50%左右，且期間最大跌幅超60%，目前該股降至中庚港股通第九大持倉。
（來源：Choice數據）
還有建倉中國海外宏洋集團、同道獵聘等公司後，丘棟榮便開啟越跌越買模式，前者甚至被買至第一大重倉股，但期間該股跌超40%。
（來源：Choice數據）
眾所周知，港股和A股投資環境差異巨大，這點從AH股溢價程度可見一斑。
據Choice數據顯示，目前市場上的AH股溢價率平均值近130%，意味著同一只個股在A股市場價值相比H股平均溢價了一倍多。
另外，在概念炒作上，A股大炒的AI概念在港股也沒那麽靈。
總體來看，港股市場由於投資者結構不同，市場機制不同，對國際局勢變化的敏感度不同，如果直接用A股慣性投資思維去做匹配或許容易碰釘子。
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