7月30日AI芯片巨頭輝達（NASDAQ：NVDA）市值暴減1930億美元（約合人民幣13962.78億元）之後，美股31日輝達重新沖高，收漲12.81%，市值一夜增加3290億美元（約合人民幣23789.33億元），創歷史新高。
這種「過山車」式股價，甚至比Bitcoin位元幣還難預測。台北時間今天淩晨，輝達股票漲幅遠高於位元幣，而背後來源於多個訊息的疊加。
訊息面上，8月1日，據報道，美國拜登政府計劃下個月公布一項新規則，該規則將擴大美國的權力，以阻止某些外國向中國芯片制造商出口半導體制造裝置。但不願透露姓名的訊息人士指出，日本、荷蘭和南韓等出口關鍵芯片制造裝置的盟友的貨物將被排除在外，從而限制了該規則的影響。而輝達有望向中國大陸市場銷售新款的 AI 芯片。
不僅如此，據彭博億萬富翁數據顯示，輝達CEO黃仁勛個人財富在7月31日增加將近120億美元，打破自己在2月22日所創96億美元的紀錄增幅，背後則是其拋售了24萬股輝達股票，總價值2700萬美元。而過去一個月內，黃仁勛7月份進行了多次大規模股票賣出交易，總金額超過2.5億美元。
這意味著，1000 億美元的波動對市值第一的輝達來說已經成為常態。而 截至7月30日，相比一個月前的股票價格高點，輝達股價已暴跌23%，市值蒸發接近7500億美元。
那麽，輝達為何會形成「過山車」式局勢，那麽這家 AI 芯片巨頭是否將迎來了至暗時刻？
輝達為何大跌：AI企業業績不佳、競爭對手收入大增
ChatGPT風靡全球近兩年之後，華爾街對未來 AI 的商業化前景感到憂慮。
7月30日，美國AI巨頭微軟公司（Microsoft）釋出最新財報，2024自然年第二季度公司總營收同比增長15%，達到647億美元；凈利潤220億美元，同比增長10%。
盡管微軟最近一個財季的整體銷售和利潤增長超過預期，但處於該公司AI戰略核心環節的Azure雲業務收入增長29%，這低於上一財季31%的增幅，根據FactSet的數據，這也不及分析師給出的增長30%的預期。
受此訊息影響，30日盤後，微軟股價下跌4%，表明華爾街對於微軟 AI 戰略的核心雲業務感到失望。
Stifel Financial的分析師Brad Reback表示，投資界有一部份人高度關註Azure業務的微小變化。
在與分析師召開的一次電話會議上，微軟財務長Amy Hood表示，由於一些歐洲市場對非人工智慧服務的需求疲軟，以及人工智慧相關硬體的限制，Azure的增長速度位於該公司預期區間的低端。
「我們在人工智慧能力方面受到了限制，正因為如此，我們……與第三方簽約來幫助我們，」Hood說。她介紹了微軟與其他人工智慧供應商建立的合作夥伴關系。「你確實可以看到我們在構建方面進行了大量投資，這樣我們就可以回到一個更加平衡的位置。」
不僅是下遊 AI 套用公司的業績較弱，而且輝達的老對手AMD更是給了下跌的「助攻」。
7月30日，AMD（NASDAQ: AMD）公布2024年第二季度營業額達58億美元，毛利率為49%，經營收入2.69億美元，凈收入2.65億美元，攤薄後每股收益為0.16美元。其中，數據中心事業部營業額創季度新高，達28億美元，同比增長115%、環比增長21%，主要得益於AMD Instinct GPU出貨量的大幅增長和第四代AMD EPYC CPU強勁的銷售和出貨增長。
AMD 董事長、CEO蘇姿豐（Lisa Su）表示：「我們在第二季度實作了強勁的營業額與收入增長，這得益於數據中心事業部創紀錄的營業額。我們的AI業務繼續加速攀升，在Instinct系列，EPYC（霄龍）和Ryzen（銳龍）處理器的市場需求帶動下，AMD為下半年營業額的強勁增長已做好了充分準備。生成式AI的快速發展推動各個市場對計算能力的更高需求，隨著我們將領先的AI解決方案貫穿所有業務線，這為我們創造了重要的增長機遇。」
AMD 執行副總裁、財務長及財務主管Jean Hu表示：「AMD在第二季度執行得非常好，營業額超過我們的業績指引中點，這得益於數據中心和客戶端事業部的強勁增長。此外，我們擴大了毛利率，實作穩健的收入增長，同時增加了在AI領域的戰略投資，為未來增長奠定基礎。」
AI企業業績不佳、競爭對手收入大增等一系列因素，甚至黃仁勛頻繁出售輝達股票，直接導致華爾街對於輝達本身出現擔憂想法，賣出規模遠高於買進規模。
Mapsignals 首席投資策略師Alec Young表示：「最令人擔憂的是，所有 AI 基礎設施支出的投資報酬率在哪裏？投入的資金相當驚人。也許幾年後就能收回成本。但我認為投資者意識到報酬需要時間才能實作，而超大規模企業的收入在短期內會因投入巨額資金而受到損害。」
早前美國前總統川普警告，芯片制造都聚集在亞洲地區，對於美國來說有國家安全風險。
而這一警告直接導致輝達和其他半導體類股大跌。
富比士認為，本月，輝達在華爾街遭遇的困境並非由單一事件導致，而是幾項較小的趨勢累積而成。隨著投資者和基金經理兌現利潤並調整投資組合，股票在持續上漲一段時間後下跌是常態——輝達股價今年迄今仍上漲 110%，截至 2022 年底已上漲 610%，對於如此規模的公司而言，這確實帶來了令人瞠目結舌的報酬。如果賣出的人多於買入的人，股價當然會下跌。加大輝達還受到半導體類股暴跌的打擊，隨著投資者為 2020 年以來首次降息做準備，輝達或許是大盤從大型科技公司轉向落後小型企業的最明顯受害者。
值得一提的是，另外三家市值超過 2 萬億美元的公司蘋果、微軟和谷歌母公司 Alphabet 的股價均較本月早些時候創下的歷史高點下跌逾 7%。
另外，7月24日晚，The information報道，OpenAI 今年可能虧損 50 億美元，如果後續融資進展不順利，可能12個月後就面臨現金枯竭。其中，OpenAI招聘1500名員工（包括在職和外包）投入15億美金，而租用微軟伺服器就高達40億美金，而收入僅為35億美元。
隨後，7月30日單日，包括輝達在內的多個美國科技股大跌，一夜之間，輝達1.4萬億市值灰飛煙滅，新一輪AI「泡沫論」在市場中已經被越來越多的投資者認可，令輝達乃至整個美股深陷到「回呼時刻」。
輝達為何大漲：美聯準降息、科技股回流
降幅僅達成一個交易日時間，美股7月31日，輝達大漲12%。
根據彭博社組譯的數據，輝達的股價在今年前六個月上漲了 150%。但是在 7 月份，輝達就經歷暴跌，占市值下跌振幅最大的八次中的四次。
而波動性出現之際，是投資者正努力應對從高漲的科技股轉向那些將受益於美聯準降息的落後公司的激烈輪換，以及華爾街對於科技股的重壓。
周三AMD財報會議上，AMD CEO蘇姿豐（Lisa Su）透露，公司 AI 芯片的銷售額「高於預期」，MI300系列芯片的營收在本季度超過了10億美元。
基於這樣的表現，蘇姿豐還調高了公司今年AI芯片的收入預測，從之前的40億美元提升到45億美元，約占整體銷售額的15%。由於MI300X自上市後供不應求，她預計芯片的供應緊張將一直持續到2025年。
國元國際認為，AMD作為輝達重要的潛在對手，除了硬體上與輝達競爭，正努力在AI軟體方面突破。目前AI算力需求在持續提升，輝達的供給顯然難以滿足全部市場需求。公司積極布局軟體板塊，透過收購行業領先公司積累技術經驗提升短板；同時緊盯行業先進技術。綜合來看，雖短期內難以與輝達直接競爭，但公司將持續從AI浪潮中受益。
業績展望方面，AMD預計2024年第三季度的營收約為67億美元，上下浮動3億美元，加上微軟承諾在其 AI 基礎設施上投入數十億美元，以及美聯準主席鮑威爾 (Jerome Powell) 周三則表示，9月份可能會降息，推動了整個市場的波動。
在諸多樂觀預測後，7月31日，華爾街對於 AI「泡沫化」擔憂有所緩解，這促使投資者重新湧入科技領域，並且重振市場對 AI 芯片行業和輝達的熱情。
彭博行業研究分析師Kunjan Sobhani表示：「微軟宣布增加資本支出，主要受雲端運算和人工智慧相關需求的推動，這增強了輝達的近期銷售前景。」
Miller Tabak + Co.首席市場策略師馬特·馬利 (Matt Maley)表示，輝達的波動表明投資者現在是多麽困惑。他們擔心對 AI 的巨額資本投資不會產生人們在過去一年裏一直希望的那種投資報酬。他認為，投資者「擔心資本投資的故事可能會褪色」。「然而，他們也知道輝達的表現仍然非常好，而且每次股價在大幅下跌後反彈時，FOMO 仍然會發揮作用。」
早前， 黃仁勛在史丹佛商學院SIEPR經濟峰會上表示，輝達的GPU非常好，即使是AMD等競爭對手的AI芯片是免費的，但它也不夠便宜，也是無法擊敗輝達。黃仁勛強調，就AI數據中心的總擁有成本(TCO)而言，輝達GPU的定價並不重要，我們的TCO要比競爭對手好很多。
實際上，輝達目前擁有一張擊敗其他對手的王牌：CUDA。
大多數AI公司目前都選擇輝達的CUDA軟體平台來構建他們的工具。一旦這些工具建立起來，它們不太可能會在短期內被遷移到其他公司的芯片上執行。而輝達透過其龐大的CUDA軟體平台吸引了眾多AI公司，建立了堅固的生態系和遍布數十個垂直行業的合作夥伴關系，這些公司因投資巨大而難以遷移到其他平台，從而加固了輝達的市場地位。
黃仁勛表示：「我們的競爭比地球上任何公司都激烈，在某些情況下，甚至輝達的客戶也是競爭對手。此外，輝達還積極幫助正在設計替代 AI 處理器的客戶，甚至向他們透露了即將推出的輝達芯片路線圖。」
他坦言，輝達以「完全開放的方式」運作，同時與業內幾乎所有其他人合作。買賣芯片的人會考慮芯片的價格，而營運數據中心的人會考慮營運成本。當然，公司會很清楚總體擁有成本，這基本上意味著輝達的優勢，如部署時間、效能、利用率和靈活性。即使競爭對手的芯片是免費的，它也不夠便宜。
黃仁勛強調，輝達的目標是「以無與倫比的TCO保持領先地位」。
在黃仁勛看來，輝達的核心價值包含兩項要素，首先是「承擔風險的容忍度」和「從失敗中學習的能力」。第二個則是「知識的誠實」，能夠直言不諱地指出公司或個人犯下的錯誤，並從中汲取教訓，迅速調整。而輝達的企業性格就是，你有好點子，以前也沒有人做過，那就放手去嘗試，如果失敗了，就從中去學習和調整，每一次的失敗都是一點點的進步。
「所有偉大的想法都肇基於此。」在黃仁勛帶領下，下一個 AI 時代當中，輝達如何發展，仍值得期待。
按照規劃，輝達將於8月28日公布NVIDIA 2025 財年第二季度財務業績。
（本文先發於鈦媒體App，作者｜林誌佳，編輯｜胡潤峰）
