受到市場狂熱、衍生品交易推動，今年以來美股動量股表現大幅跑贏基準標普500指數。
這也讓不少機構想起了金融危機前夕的市場狀況，擔心潛在的拋售可能會帶動整個市場下跌。考慮到中小企業持續面臨高利率和高通脹的威脅，不少策略師擔心，動量股波動、經濟放緩和美聯準轉向預期波動可能意味著美股調整的風險不容忽視。
金融危機來最大優勢
截至上周五收盤，摩根士丹利資本國際MSCI美國動量指數在2024年第一季度的表現超過標普500指數11個百分點。
道瓊斯市場統計發現，這是自2008年6月以來兩者最大的季度表現差距。 當時僅過了3個月時間，雷曼兄弟的倒閉開啟了金融危機最嚴重的階段。另一項數據顯示，在過去的兩個季度裏，動量股跑贏標普500指數13.8%，這是自2000年3月互聯網泡沫達到頂峰以來動量股獲得的最大區間領先優勢。
去年以來，輝達、Meta Platforms和亞馬遜等巨頭科技股推動了標普500指數的大部份漲幅，它們如今在動量因子指數中權重最大。按照高盛此前的測算，七大科技股占標普500指數權重已經超過30%，逼近了本世紀初創下的紀錄高位。
從目前的標的看，動量股主要由優質公司組成，即資產負債表穩健、盈利增長強勁的公司。Piper Sandler分析師克蘭托維茨（Michael Krantowitz）表示，這確實可以把現在的情況與網路泡沫時代區分開來。當時，有些動量股的收益可能是負數。
考慮到動量股對市場的影響，瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）近日釋出報告稱， 盡管不應該忽視大局，投資者需要對美國股市保持中立。隨著投資者情緒和定位的提升，以及估值充分反映各種利好訊息，接下來市場可能會出現回呼。
摩根大通策略師克拉諾威治（Marko Kolanovic）上周也在報告中警告稱，近期這種對「七巨頭」等所謂動量股的投資熱出現之後，歷史上來看一般會有回呼出現。「動量是一個動態的股票因子，會根據宏觀經濟和基本面狀況改變其敞口。因此，它常常變得擁擠，隨後不可避免地出現劇烈調整（即動量崩潰）。」他表示，美國和全球多數公司都在艱難地提升盈利和保持利潤率之際，更高利率維持更久以及人工智慧股票的光環效應導致資金蜂擁湧入超大盤股。「鑒於這種關系，再加上非常樂觀的投資者情緒和倉位，我們提醒投資者，當人工智慧熱潮見頂時，這種關系可能會反轉。」
小企業指數暗示風險？
在三大股指高歌猛進的同時，小盤股成為了市場遺忘的角落。今年以來，羅素2000指數的表現始終不及三大股指。
這可能體現了中小企業面臨的不利局面。全美獨立企業聯合會（NFIB）表示，由於價格和借貸成本高企影響了擴張計劃，美國小企業的樂觀情緒在2月份降至9個月低點，過去七個月有六個月出現環比回落。值得註意的是，作為經濟的重要組成，小企業貢獻了美國國內生產毛額（GDP）的 40%左右，羅素2000指數對市場來說是經濟的「金絲雀」。
NFIB首席經濟學家登克爾伯格（Bill Dunkelberg）表示，雖然通脹壓力自2021年見頂以來有所緩解，但小企業主仍在應對價格和利率上漲帶來的成本飆升。
BK asset management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經采訪時表示，回顧歷史，小企業股票的疲軟是投資者對經濟前景感到不安的幾個跡象之一，因為他們往往比大公司更容易受到經濟變化的影響，「隨著美聯準進入緊縮周期尾聲，資產負債表相對單薄的劣勢令小公司備受壓力，企業對經濟前景的擔憂情緒上升。」
施羅斯伯格進一步解釋道，雖然美聯準重申了今年降息3次的預期，但結合近期經濟數據和官員表態看依然存在不少不確定性。例如反通脹行程是否會出現波折，特別是近期油價有所反彈，還有勞動力市場韌性和消費者支出未來放緩的程度等，這些都可能對貨幣政策選擇和經濟走向產生影響，進而沖擊風險偏好。
高盛資產管理公司認為，短期內美國股市的上行空間「有限」，投資者應該在其他地方尋找更好的機會。盡管基線預測是美聯準實作軟著陸，高盛資產管理公司國際市場戰略主管艾許利（James Ashley）保留了一份謹慎，稱如果衰退即將到來，那就會是今年，「換句話說，現在還為時過早。」
聯邦基金利率期貨顯示，市場預期美聯準最早有望在6月行動。不過艾許利稱，隨著股指已經考慮到了許多預期的政策放松，最近的牛市可能已經走完了。「我們確實傾向於認為美國股市目前的估值是合理的，上行空間有限。其他市場可能會有更好的機會，比如日本和印度。」他總結道。
