國金證券股份有限公司杜昊旻,王祎馨近期對保利發展進行研究並釋出了研究報告【當期利潤承壓，提升分紅比例增信心】，本報告對保利發展給出買入評級，當前股價為8.87元。
保利發展(600048)
事件
2024年1月19日保利發展披露2023年業績快報，全年實作營業收入3471.5億元，同比+23.5%；歸母凈利潤120.4億元，同比-34.4%。單四季度實作營業收入1545.9億元，同比+24.0%；歸母凈利潤-12.6億元，同比-123.9%。
點評
毛利率承壓&計提減值，公司歸母凈利潤下滑：四季度為房地產計畫集中竣工交付期，四季度交付結轉規模的提升帶動公司全年營業收入的同比增長。而歸母凈利潤全年累計同比下滑，單季凈虧損，主要由於：①房地產市場整體下滑，計畫結轉毛利率下降；②結合當前市場情況，對部份計畫進行減值計提。
銷售規模行業第一，投資聚焦、權益比例提升：公司2023年全年簽約銷售金額4222億元，同比-7.7%（百強房企平均-17.7%），規模穩居行業第一，市占率提升至3.62%（2021、2022年分別為2.94%、3.43%）。公司2023年全年拿地103宗，權益地價1359億元，同比+25.63%；總地價1632億元，同比+1.15%；權益比提升至83%（2022年為67%）；總拿地強度0.39（2022年為0.35）。拿地主要位於38個核心城市，重點在北京、上海、成都、佛山、南京等城市獲取優質計畫。
釋出未來三年股東報酬規劃，提高分紅比例至40%：公司釋出2023-2025年股東報酬規劃，提出原則上每年進行一次現金分紅，現金分紅占當年歸母凈利潤比例均不低於40%，而公司在2020-2022年的現金分紅比例平均為28.3%；若2023年分紅比例為40%，即每股分紅0.4元，對應當前股價股息率為4.5%。同時規劃中提出在公司股價持續低於每股凈資產時，將采取增持、回購等措施穩定股價。2023年12月，公司公告將在3個月內回購股份，金額在10-20億元；保利集團計劃12個月內增持公司股份，金額在2.5-5億元，對穩定市場信心有積極作用。
投資建議
受毛利率下降和資產計提減值影響，公司當期業績下滑，2024年隨著1p2以後獲取的優質計畫結轉，預計利潤水平將有所提升。我們調整公司盈利預測，預計2023-25年歸母凈利潤分別為120.4億元、144.3億元和173.0億元，同比增速分別為-34.4%、19.8%和19.9%。公司股票現價對應PE估值為8.8x、7.4x、6.1x，維持「買入」評級。
風險提示
政策對市場提振不佳；市場信心持續走低；土地市場競爭加劇
證券之星數據中心根據近三年釋出的研報數據計算，國信證券王靜研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.36%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利203.95億，根據現價換算的預測PE為5.21。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級18家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為20.08。
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